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1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/28 公司深度报告|计算机 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 01 月 12 日 基础数据基础数据 01 月 10 日收盘价（元）24.90 总市值（亿元）471.64 总股本（亿股）18.94 01 月 10 日收盘价（元）24.90 总市值（亿元）471.64 总股本（亿股）18.94 来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证计算机】恒生电子：收入保持稳健，大模型和信创持续推进-2024.09.16【兴证计算机】恒生电子：收入平稳增长，主业经营利润良好-20

2、24.05.14【兴证计算机】恒生电子：业绩稳健增长，AI 与信创值得期待-2024.04.09 【兴证计算机】恒生电子：收入保持稳健，大模型和信创持续推进-2024.09.16【兴证计算机】恒生电子：收入平稳增长，主业经营利润良好-2024.05.14【兴证计算机】恒生电子：业绩稳健增长，AI 与信创值得期待-2024.04.09 分析师：孙乾分析师：孙乾 S0190518110001 S0190518110001 分析师：杨海盟分析师：杨海盟 S0190523070001 S0190523070001 恒生电子(600570.SH)金融科技龙头迈入新时代金融科技龙头迈入新时代 投资要点：投

3、资要点：金融科技龙头，业绩行稳致远。金融科技龙头，业绩行稳致远。公司深耕金融科技赛道近三十年，多年位列 IDC 金融科技排行榜亚洲第一，其核心业务系统在券商、基金等客户占据领先份额。上市以来公司业绩长期稳定增长，2003-2023 年，公司收入复合增速 19.25%，归母利润复合增速20.14%。公司产品化程度高，盈利能力优秀，2021 至 2023 年公司软件产品销售业务收 入 占 比 分 别 为98.39%/97.84%/99.86%；实 现 毛 利 率 分 别 为72.99%/73.56%/74.84%，ROE 分别为 28.56%/17.45%/19.19%。公司深耕金融科技赛道近三十

4、年，多年位列 IDC 金融科技排行榜亚洲第一，其核心业务系统在券商、基金等客户占据领先份额。上市以来公司业绩长期稳定增长，2003-2023 年，公司收入复合增速 19.25%，归母利润复合增速20.14%。公司产品化程度高，盈利能力优秀，2021 至 2023 年公司软件产品销售业务收 入 占 比 分 别 为98.39%/97.84%/99.86%；实 现 毛 利 率 分 别 为72.99%/73.56%/74.84%，ROE 分别为 28.56%/17.45%/19.19%。证券证券 ITIT 高市占率，持续迭代信创产品。高市占率，持续迭代信创产品。公司在券商核心交易系统市占率约 50%，

5、行业新的趋势为券商整合和产品信创化。券商合并方面，公司在中大型券商客群中具有优势。梳理存在并购预期的券商并购事项共7 例，其中，主导合并或规模体量更大的券商中以公司为核心系统供应商的占比 71%，合并浪潮下，公司份额有望进一步提升。信创方面，UF3.0 全面适配信创，UF3.0 融资融券业务已在国联和东方证券上线，内存交易系统在方正证券上线，公司积极推进新一代核心产品信创版本全面上线，抢抓市场机遇。公司在券商核心交易系统市占率约 50%，行业新的趋势为券商整合和产品信创化。券商合并方面，公司在中大型券商客群中具有优势。梳理存在并购预期的券商并购事项共7 例，其中，主导合并或规模体量更大的券商中

6、以公司为核心系统供应商的占比 71%，合并浪潮下，公司份额有望进一步提升。信创方面，UF3.0 全面适配信创，UF3.0 融资融券业务已在国联和东方证券上线，内存交易系统在方正证券上线，公司积极推进新一代核心产品信创版本全面上线，抢抓市场机遇。资管资管 ITIT 龙头稳固，龙头稳固，AIAI 引领技术变革。引领技术变革。公司在基金投资管理系统市占率领先且客户粘性较强，O32 服务机构投资者近 9 成的资产。2020 年 9 月，公司正式发布 O45。O45 全面适配信创，已实现全行业覆盖，与 100 多家资管机构达成合作。投资管理系统竞品较少，业务洞察构成护城河，公司优势预期维持。公司 202