【公司研究】和而泰-主营业务发展稳健切入汽车供应链-210316（24页）.pdf

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1、公司竞争优势凸出  汽车业务切入主流厂商供应链 1.和而泰竞争优势明显智能控制器中高端领域壁垒较高：智能控制器行业产品种类繁多，进入不同产品领域面临的主要壁垒差异较大，整体来看，进入壁垒并不很高，但是在中高端领域，尤其是以国际知名客户为目标客户的领域，则面临较高的进入壁垒，这主要是因为要进入国际知名客户的供应链，需要巨大的资金投入、极强的研发能力、较大的生产规模及丰富的生产经验，以及长期的严格审核。 智能控制器行业的进入壁垒主要为客户认证壁垒和技术壁垒：智能控制器企业要成为国际知名厂商的供应商，需要经过严格的认证，认证周期通常需要一年以上，认证通过后，客户一般不会

2、轻易更换供应商，而是会与其形成长期稳定的合作关系。智能控制器行业涉及技术门类众多，技术难度较大，且不同领域的技术要求存在差异，企业通过自主研发需要多年的投入和积累，而且技术人才稀缺，在短时间内掌握成熟、稳定的技术非常困难。同时，下游电子产品更新换代较快，企业需要不断适配下游需求。 公司客户结构与技术上均优于同行，家电领域竞争力最强：国内从事智能控制器行业的主流厂商为和而泰、拓邦股份、朗科智能、和晶科技、贝仕达克等。在 5 家公司中，和而泰智能控制器业务营收最大。从专利数量来看，和而泰略高于拓邦股份，均远高于其他厂商，从研发投入来看，和而泰低于拓邦股份，但远高于其他厂商，同时，和而泰持

3、续加大研发投入，2020 年，和而泰研发投入增速远超同行。与拓邦股份相比，和而泰在智能控制器业务上更专注，智能控制器业务营收占比高达 95%。和而泰营收 70%来自于家用电器业务，家电业务客户以国际知名大厂为主，而拓邦股份电动工具业务与家用电器业务为前两大业务，营收占比接近，且第一大客户 TTI 营收占比为29.10%，其他客户营收占比均在 5.5%以下，且主要为国内厨电、小家电厂商。和而泰坚持高端市场、高端客户的经营方针已逾 10 年，长期服务伊莱克斯、惠而浦、BSH 等国际家电龙头厂商，我们认为公司长期深耕高端市场的技术和经验积累，以及位于行业前列且不断加大力度的研发投入，构筑了公司在家电

4、领域的宽阔护城河，家电业务收入远高于其他厂商。和而泰的实力也得到了国际大客户的认可，2017 年获得伊莱克斯亚太区唯一卓越供应商奖，2016 年获得 TTI 优质供应商奖，2015 年获得惠而浦技术创新奖。 汽车领域实力位于头部：国内从事汽车用智能控制器行业的厂商主要有和而泰、和晶科技、科博达。和而泰在汽车电子智能控制器领域布局范围较广，与全球主流汽车产业链供应商合作紧密，汽车电子业务是其布局重点。拓邦股份与和晶科技的汽车电子产品较少，并且目前发展重心也不在汽车电子业务上。拓邦股份主要经营电动工具、家电用智能控制器以及锂电池、高效电机业务，和晶科技业务较多，主要包括家电、通讯、汽车电子、工业控制用智能控制器以及智慧城市、教育业务，并没有将汽车电子业务定位为未来业绩主力贡献。科博达汽车用智能控制器产品主要为汽车车灯控制器和电机控制器。