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1、 敬请阅读末页之重要声明 业绩底部震荡业绩底部震荡，关注积极因素关注积极因素 相关研究：相关研究：磨底阶段，蓄势待时 20240622 静待供需边际改善，长期还看新兴需求拉动 20240104 行业评级：行业评级：增持增持（维持）（维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 0 47-1 绝对收益-2 69 18 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：王攀 证书编号：证书编号：S0500520120001 TelTel：(8621)50293524 EmailEmail： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10层湘财证券

2、研究所 核心要点：核心要点：2024 年（截至年（截至 12 月月 20 日）稀土永磁材行业小幅跑输沪深日）稀土永磁材行业小幅跑输沪深 300 基准基准1.39pct，行业估值当前处于历史，行业估值当前处于历史 97.4%高分位高分位 截至 2024年 12月 20日，年初以来稀土永磁行业累计上涨 13.08%，沪深300 指数累计上涨 14.47%，行业小幅跑输沪深 300 基准 1.39 个百分点。行业估值由年初 35.74x大幅升至 82.65x，当前处于历史 97.4%高分位。2024 年前三季度稀土永磁行业营收及净利润同比仍负增，业绩仍处于年前三季度稀土永磁行业营收及净利润同比仍负增

3、，业绩仍处于底部缓慢修复阶段，产业链价格下半年走势仍呈疲软底部缓慢修复阶段，产业链价格下半年走势仍呈疲软 2024 前三季度受产品价格同比大幅下降影响稀土永磁行业营收同比下降11.02%，扣非净利润受营收下滑及净利率收缩影响同比大幅下降38.06%。2024Q3行业营收同、环比下均降，但同比降幅有所收窄，净利润受基数因素影响波动较大，但总体仍呈现跌幅收缩态势，行业业绩修复仍显缓慢。2024 年下半年稀土原料价格整体维持底部震荡格局，钕铁硼价格 Q3 触底回升，但仍以缓慢修复为主，钕铁硼出口价下半年延续震荡走弱。需求端需求端：在家用空调需求中枢稳定上移、新能源汽车持续快速增长、在家用空调需求中枢

4、稳定上移、新能源汽车持续快速增长、风电迎来开工装机大年及人形机器人等新领域应用的推进等因素的拉风电迎来开工装机大年及人形机器人等新领域应用的推进等因素的拉动下，预计动下，预计 2025 年行业需求增长年行业需求增长 10%-15%外需增长低位逐步改善：外需增长低位逐步改善：2024 年 1-10 月钕铁硼累计出口同比增长5.87%，下半年以来钕铁硼累计出口同比增速由 0.51%持续回升至5.87%，外需同比尽管仍维持在低增速，但逐步改善的态势明显。节能领域节能领域：2024 年空调领域内需受以旧换新国补政策刺激三季度以来景气度大幅提升，1-10 月累计同比转正，小幅增长 2.04%；外需持续保

5、持高景气度，1-10 月累计同比大增 33.7%。2024 年 1-10 月空调产销分别累计增长15.46%和14.6%。排产数据显示2025年初空调需求有望延续良好势头。更新需求释放拉动空调内需回暖，我国空调渗透率仍有提升空间，庞大的存量需求将在中长期支撑空调内需，2025 年以旧换新政策有望延续，将继续支撑空调内需中枢上行。空调新置需求在存量房需求释放及 2025年稳楼市政策支撑下对冲房地产竣工端拖累。新兴市场低渗透率及中企出海抢占海外份额有望持续拉动外需景气，出口排产屡次上修，但考虑到明年高基数及关税政策溢出影响，增速预计将趋于缓和。汽车领域：汽车领域：2024 年燃油车领域需求下滑，但

6、我国新能源汽车产销高景气。2025 年国内提振消费主基调下置换政策大概率延续，新能源汽车渗透率有望持续受到推动，叠加优质供给不断增加和智能化等新技术应用进一步加速，新能源汽车领域需求有望保持较快增长。全球新能源汽车总体渗透率低，海外市场仍有较大发展空间，2025 年欧洲碳排放大幅收紧有望加速电动化转型，中长期新能源汽车需求空间仍可期待。风电领域风电领域：2024 年风电新增装机快速增长，1-11 月累计新增装机51.75GW，同比增长 25.03%。2024年风机招标量高增，前三季度公开招标规模已经达到 119.10GW，超过去年全年招标规模，同比增长 93.0%，证券研究报告证券研究报告 2