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1、稀土供需格局重塑，价格中枢或上移目供给主导：中国冶炼分离垄断全球，短期海外增量难补充中国在稀土供给端占据绝对主导地位：2025年全球稀土储量超8500万吨，中国占比51%，“北轻南重”的资源分布格局筑牢供给基础；其中分离环节优势突出，2025年我国稀土分离产能占全球近90%，技术水平全球顶尖，掌控稀土氧化物产出核心。轻稀土海外局部突破，重稀土产业化尚远，且短期内难形成有效补充，核心海外供应商莱纳斯2025年氧化镨钕预计产量仅8000吨，且海外整体供给规模有限，全球稀土供给对中国依赖度持续深化。目政策收束：总量管控全面收紧，供给刚性凸显稀土行业政策收紧态势显著且持续加码：2024年中国开采与冶炼

2、分离规模同比增速分别降至12.5%、10.43%，供给扩张持续收窄；2025年稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法落地，首次将海外进口精矿冶炼额度纳入管控，实现稀土全产业链环节约束。叠加行业整合持续推进，2024年北方稀土与中国稀土集团合计控制全国100%的开采配额，形成双寡头格局，供给弹性进一步压缩，为稀土价格上涨提供强支撑。目需求扩张：高端应用持续增长，稀土需求多元化驱动我们预计2026年全球氧化镨钕需求同比增速达8.39%，需求韧性强劲。主因：（1）新能源汽车为第一拉动力，钕铁硼需求同比增10%至81312吨，直接带动氧化镨钕需求大幅提升；（2）风电装机需求持续加码，钕铁硼需求同比

3、增6%至40666吨，成为重要增长引擎；(3)工业机器人、节能电梯需求预计稳步扩容，同比增速分别达8%、5%，为氧化镨钕需求筑牢稳定基底。多领域需求共振下，2026年氧化镨钕需求高增逻辑扎实，进一步强化价格支撑。目供需错匹：紧平衡下，稀土价格中枢或上移我们预计2026年氧化镨钕价格将延续上行趋势，且受益于国内供给端政策性收束，此轮涨价周期具备显著结构性特征，价格有望在高位平台维持，为后市形成坚实支撑。核心逻辑在于，2025年全球氧化镨钕已进入紧平衡状态，总供给11.65万吨、总需求11.13万吨，供需差仅+5229吨，我们预计2026年氧化镨钕全球供需差将扩大到-5393吨；供给端受国内配额管

4、控与海外产量补充缓慢双重约束，刚性凸显，需求端则依托新能源汽车、风电等领域高景气度持续扩张，供需错配格局下，价格中枢上行动力充足。目投资建议：稀土作为新能源与高端制造关键战略资源，行业目前已现显著供需错配：全球稀土分离冶炼产能高度集中于中国，叠加国内全环节配额收紧，供给刚性凸显；下游需求扩张带动钕行业深度分析相关报告铁硼用量提升，助推镨钕氧化物价格上行，此轮政策驱动型涨价支撑坚实。目稀土关注标的：中国稀土、盛和资源、北方稀土、华宏科技、包钢股份。目磁材关注标的：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、银河磁体、中科三环等。目风险提示：全球贸易冲突风险、原材料价格波动风险、宏观经济扰动风险。1.供给端：冶

5、炼分离壁垒筑底，中国稀土供给垄断1.1.中国稀土储量居首，北轻南重格局奠基稀土被称为“工业维生素”，是镧、铈、镨、钕等17种元素的总称，是不可再生的稀缺性战略资源。其产业链呈现清晰的上中下游层级架构：上游为稀土矿开采、选矿及冶炼分离，产出稀土氧化物、金属等基础原料；中游依托原料精深加工，制成磁性、催化等功能材料，其中钕铁硼为核心品类；下游则覆盖新能源汽车、风电、高端装备、国防军工等关键领域。(divcenter)图1.稀土产业链全景(/divcenter)USGS2025年数据显示,全球稀土储量超8500万吨（以RE0计),我国以4400万吨储量、51.59%的全球占比位居首位，前四大资源国合

6、计占比达88%，资源分布高度集中。同时，国内稀土资源呈现“北轻南重”格局：北方以内蒙古白云鄂博为主，富集轻稀土，储量占全国83%以上；南方则以江西赣州、福建龙岩等地的离子型矿为核心，是中重稀土的主要产出基地。1.2.分离产能断档领先，全球供应核心确立中国在全球稀土分离环节的主导地位进一步凸显。根据百川盈孚数据，2025年中国轻稀土产能占全球63%，重稀土占16%，加上国内废料回收的11%，合计占据全球近90%的产能份额；预计到2027年，全球稀土分离产能将扩张至76万吨，中国产能仍将以66万吨的规模保持绝对领先，其中轻稀土产能占比达59.21%，重稀土占比14.47%。海外产能虽有增长，但占比