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1、稀土：历尽千帆，迎接新周期稀土：历尽千帆，迎接新周期Rare Earths:Navigating Challenges,Embracing a New Cycle本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia

2、Research陈先龙陈先龙Xianlong Chen 甘嘉尧甘嘉尧Jiayao Gan 吴旖婕吴旖婕Yijie Wu 王曼琪王曼琪Manqi Wang 3 Dec 2024主要观点主要观点2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 价格：稀土价格触底价格：稀土价格触底回升。回升。我们认为稀土价格已经完成了底部调整，价格回升反映稀土冶炼生产成本支撑。在需求复苏的环境下，我们看好稀土价格稳步上行。供给供给：24年国内年国内供给指标增速放缓，海外产量及进口量下降，供给约束强化。供给指标增速放缓，海外产量及进口量下降，供给约束强化。2024年我国前两批稀土开采、冶

3、炼总量控制指标相较23年全年增速分别为5.9%、4.2%，增速回落到2018年以来最低水平，海外主要稀土公司24年前三季度产量同比无明显增长，稀土进口量萎缩。我们认为，稀土供给格局正在改善，国内供给增速放缓，国外短期内难有较大增量，此外稀土管理条例正式实施将进一步强化稀土的供给约束。需求：新能源相关需求持续增长，机器人有望成为下一个需求爆点。需求：新能源相关需求持续增长，机器人有望成为下一个需求爆点。稀土磁材下游应用场景广阔，据上海证券报援引自弗若斯特沙利文，2023-2028年高性能稀土永磁材料全球消费量年均增长率有望达到17.2%。在终端需求中，新能源汽车、节能变频空调、风力发电、机器人及

4、工业伺服电机领域增长值得关注。我们认为随着机器人技术的不断成熟，工业机器人和人形机器人有望成为下一个需求爆发点。库存：稀土分离厂小幅累库，中下游库存同比库存：稀土分离厂小幅累库，中下游库存同比减少。减少。我们认为下游需求景气度回升，使得稀土中下游产品如镝铁、金属镨钕、烧结钕铁硼等库存有所下降。成本：金属镨钕成本给予价格底部成本：金属镨钕成本给予价格底部支撑。支撑。我们认为由于稀土行业的集中度高，且国家对开采量、冶炼量均有生产指标管控，稀土行业的生产成本对于价格支撑力度强。投资建议：投资建议：国内稀土龙头资源壁垒深厚，市场份额稳定，建议关注北方稀土、中国稀土；稀土下游加工端磁材产品在新兴产业带动

5、下需求向好，建议关注金力永磁。风险风险提示提示：经济复苏不及预期，新能源车等不及预期；主要经济体货币政策往不利方向变动；国际地缘政治风险。目录目录31.价格：稀土价格触底回升价格：稀土价格触底回升2.供给：总量控制指标增速放缓，海外供给可控供给：总量控制指标增速放缓，海外供给可控3.需求：电动车、风电、机器人等新兴领域需求上行需求：电动车、风电、机器人等新兴领域需求上行4.库存与成本：中下游库存与成本：中下游库存同比减少，金属镨钕成本给予价格底部库存同比减少，金属镨钕成本给予价格底部支撑支撑5.稀土稀土公司：关注稀土龙头及磁材龙头公司：关注稀土龙头及磁材龙头6.风险提示风险提示请务必阅读正文之

6、后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：百川盈孚，HTI稀土价格触底回升稀土价格触底回升4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：稀土矿价格图：轻稀土价格图：中重稀土价格图：磁材价格0.01.02.03.04.00510152025302023-102023-122024-022024-042024-062024-08中钇富铕矿（万元/吨，左轴）混合碳酸稀土矿（万元/吨，右轴）02040608001020304050602023-102023-122024-022024-042024-062024-08氧化镨钕（万元/吨，左