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1、25年锂价会涨么？五矿证券研究所 电力设备行业证券证券研究报告研究报告|行业点评行业点评2024/11/21电气设备行业电气设备行业投资评级投资评级看好看好分析师：张斯恺登记编码：S0950523110002邮箱：供给：预计25年新增18万吨LCE01需求：无需悲观后续仍需关注的三大问题Contents目录030204供需平衡供给：预计25年新增18万吨LCE珍惜有限 创造无限1、智利盐湖：24年生产情况符合预期，预计ALB智利盐湖明年满产 智利盐湖：24年生产情况符合预期，预计ALB智利盐湖明年满产。24年智利在产盐湖仅有SQM与ALB两家，其均在在Atacama地区开启生产。其中，SQM计

2、划24年生产21万吨，销售19万吨。而ALB通常不披露期智利盐湖生产的具体情况，我们通过对智利碳酸锂进出口数据进行倒推，预计ALB今年前10月碳酸锂出货量5.16万吨，年化出货量6.4万吨，考虑ALB La Negra III/IV的4万吨产能已投产近2年，我们预计ALB明年锂盐湖8.4万吨有望满产，智利盐湖整体产量约为31.4万吨，边际新增产量4万吨（SQM+2，ALB+2）。4图表1：智利锂盐出口情况（吨）资料来源：智利海关,SMM，五矿证券研究所图表2：ALB产量规划（千吨LCE）资料来源：ALB，五矿证券研究所0500010000150002000025000300002024年1月2

3、024年3月2024年5月2024年7月2024年9月智利碳酸锂出口SQM产量ALB产量0501001502002503003502021202220232024E2025E2026E2027E氢氧化锂碳酸锂锂辉石代加工MRL珍惜有限 创造无限2、阿根廷盐湖：年内数家盐湖密集投产，爬坡速度缓慢，预计25年产量将逐步释放阿根廷24年新增盐湖爬产较慢，基本无产量贡献。阿根廷当前已投产盐湖共计5处，产能共计15.9万吨。根据阿根廷矿业部数据，阿根廷Q3碳酸锂产量为1.71万吨，而Olaroz和Hombre Mureto Q3产量为8750吨，Cauchari-Olaroz Q3产量为6800吨，我们

4、线性倒推分析，预计3Q与Centrenario rantones盐湖截止24Q3实际基本无碳酸锂产出，新投产盐湖爬产速度较为缓慢。虽爬产缓慢，但不应低估阿根廷远期增量。阿根廷25年投产三大盐湖后，碳酸锂总产能将升至25.4万吨，当前市场对阿根廷爬产速率给出较低预期，后续仍需持续跟踪阿盐湖投产节奏及产能爬坡节奏，我们预计阿根廷2025年新增产量从6万吨LCE至11.84万吨LCE。5图表3：24年阿根廷碳酸锂产量主要由赣锋和ALTM贡献（吨）图表4：太阳池法投产爬坡需要时间资料来源：LAAC，五矿证券研究所10000360045005600680036%45%56%68%0%10%20%30%4

5、0%50%60%70%80%02000400060008000100001200023Q223Q424Q124Q224Q3LCE产量 吨产能利用率0%20%40%60%80%100%120%010002000300040005000600070002023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1阿根廷碳酸锂产量（吨）YOY 月产：2266吨月产：2916吨资料来源：阿根廷矿业部，五矿

6、证券研究所珍惜有限 创造无限3、西藏&青海盐湖：西藏建设缓慢，国内盐湖主要期待明年盐湖股份项目放量西藏盐湖：25年增量主要为扎布耶盐湖二期1.2万吨碳酸锂项目。西藏目前值得关注（超万吨规划且新投产盐湖）盐湖主要为麻米措与拉果措，但根据卫星遥感数据显示，除拉果措盐湖周边铺设太阳能板外，两大盐湖近一年来基建基本无进展。（麻米措地区未能发现任何新建设施）当前西藏盐湖卡点仍为审批速度较慢，考虑西藏高海拔地区天气恶劣，可施工天数短，我们预计若年内审批手续落地，明年也无法贡献供给增量。青海盐湖：青海盐湖产量相对稳定，明年重点关注两大项目。青海盐湖成本优势显著，目前项目运行稳定，根据SMM数据，预计青海盐湖