电气设备行业专题研究：智能电表：需求持续性明确国内外双市场共振-241111（23页）.pdf

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1、 电气设备行业专题研究 智能电表：需求持续性明确，国内外双市场共振 2024 年 11 月 11 日 【投资要点投资要点】从国内电表迭代与招标看电表从国内电表迭代与招标看电表究竟是一门怎样的生意？究竟是一门怎样的生意？电表是电网的关键终端产品，承担着原始电能数据采集、计量和传输的任务。从国内招标来看，电表具有明显迭代周期电表具有明显迭代周期；随着国内电网的智能化要求提升，国内电表迭代路径为机械表-电子式电能表-智能电表-智能物联表。随着智能电表的功能升级、智能化随着智能电表的功能升级、智能化提升，电提升，电表的价值量有望提表的价值量有望提升，因此，我们判断升，因此，我们判断长期来看，电表的长期

2、来看，电表的市场空间呈现稳健增长趋势市场空间呈现稳健增长趋势。从国内招标数据来看，目前我国处于第二代智能电表替换期，近年来招标量逐年提升，2024 年国网分三批次招标，招标量合计预计 9528万只，同比+25%。根据智研咨询，截至 2022 年末，我国智能电表保有量超过 6.5 亿只，按国家要求 8 年定期轮换，全国年均智能电表更换量约 8000 万只。海外各个区域发展阶段不同，因此需求差异较大。海外各个区域发展阶段不同，因此需求差异较大。亚太：亚太：东亚（中日韩）是成熟市场，主要为更新换代的需求，东南亚/南亚/西亚均提出部署目标，贡献较快增速；非洲：非洲：缺电人口占比高，电力覆盖目标下，用电

3、设备新增需求明确；拉美：拉美：中资企业参与度较高，巴西、墨西哥智能电表普及率相对较高，其余区域新装需求明确；欧洲：欧洲：区域分化明显，西欧/北欧为普及率高，为替换需求，东欧/南欧为新增需求；北美：北美：普及率已达 80%，欧美厂商主导。全球来看，根据 Mordor Intelligence 的预测，全球智能电表的需求量将从 2024 年的 1.62 亿台增长至 2029 年的 2.36 亿台，年复合增长率约 7.81%。从出口数据看国内表厂的出海机遇从出口数据看国内表厂的出海机遇：国内电表出口区域以国内电表出口区域以亚洲亚洲/非非洲洲/欧欧洲洲为主，为主，2024 年 1-9 月的出口占比分别

4、为 36.2%/27.8%/29.2%；其中亚非区域增速较快亚非区域增速较快，出口类型以单相电子式电表、三相电子式电表为主；欧洲区域出口类型以三相电子式电表为主，其次是单相电子式电表。此外，拉美区域出口数据表观较差，但实际拉美区域需求较为旺盛，国国内企业在拉美区域多以本地建厂方式参与市场内企业在拉美区域多以本地建厂方式参与市场，因此并未计入海关数据。竞争格局，国际表企非本土区域收入停滞或收缩，国内表企竞争格局，国际表企非本土区域收入停滞或收缩，国内表企海外收入海外收入增长。增长。全球各地区智能电表标准不一、技术指标等各成体系，因此当前市场竞争仍较分散。国际电表龙头在其非优势区域的业务面临挑战，

5、Landis+Gyr 亚太区域收入停滞，Itron 除北美本土外，其余区域均在收缩；而反观国内电表企业，海外收入逐年提升，直观反应出国内电表出海的优势明确。【配置建议】【配置建议】建议建议关注坚持海外本地化的电表厂商：关注坚持海外本地化的电表厂商：海兴电力、三星医疗、威胜海兴电力、三星医疗、威胜控控股、林洋能源股、林洋能源 【风险提示】【风险提示】海外市场需求不及预期；汇率波动的风险；国内电表招标不及预期等 强于大市强于大市（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：郭娜 证书编号：S1160524070001 联系人：

6、郭娜 电话：021-23586475 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 光伏铜浆创新突破，利润空间弹性巨大 2024.11.08 多晶硅行业：价格向上修复，政策、行业整合和期货上市催化 2024.10.25 光伏产品出口月报（2024 年 9 月）2024.10.22 LFP 产业链短期旺季提价，长期享受海外+储能+4C 快充的结构性高增速 2024.10.21 锂电新技术跟踪之一：Cybertruck上量+LG 松下量产，4680 从 1 到 10 2024.10.10-23.41%-15.21%-7.02%1.18%9.38%17.58%11/111/113/115/117/11