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1、 行业行业报告报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基础化工基础化工 证券证券研究报告研究报告 2024 年年 10 月月 31 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 中性(维持评级)上次评级上次评级 中性 作者作者 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 张峰张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 邢颜凝邢颜凝 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070006 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 基础化工-行业专题研究:化工行业运行指标跟踪-2024 年 9 月数据 2024-1

2、0-30 2 基础化工-行业研究周报:工信部：将制定出台制造业绿色低碳发展行动方案，维生素、BDO 价格上涨 2024-10-28 3 基础化工-行业研究周报:9 月份化学原料和制品制造业增加值同比增长4.6%，BDO、纯 MDI 价 格 上 涨 2024-10-21 行业走势图行业走势图 2024 年上半年海外钛白粉企业经营情况年上半年海外钛白粉企业经营情况 科慕、特诺、康诺斯钛白粉产能以氯化法工艺为主，泛能拓、石原部分产科慕、特诺、康诺斯钛白粉产能以氯化法工艺为主，泛能拓、石原部分产能正在或计划退出能正在或计划退出。2023 年，科慕（Chemours）、特诺（Tronox）、泛能拓（Ve

3、nator，2022 年数据）、康诺斯（Kronos）、日本石原（ISK）钛白粉产能分别为 110 万吨、107.8 万吨、60.2 万吨、55 万吨、16.8 万吨。根据工艺划分，科慕 110 万吨均为氯化法，特诺氯化法产能为 94 万吨（占比 87%），泛能拓氯化法产能为 22.5 万吨（占比 37%），康诺斯氯化法产能为44 万吨（占比 80%）。海外企业钛白粉产能无实质性新增（康诺斯产能新增是合资工厂权益增加带来），且部分企业产能正在或计划退出，泛能拓 2023 年完成破产重组后，钛白粉产能以股权转移、产能关停的形式持续进行剥离；石原计划于 2027年关闭四日市硫酸法钛白粉产能。202

4、4 年上半年，海外钛白粉企业除科慕外收入同比压力较小，但除康诺斯年上半年，海外钛白粉企业除科慕外收入同比压力较小，但除康诺斯外盈利未见改善外盈利未见改善。1H24科慕收入下滑9.2%至28.9 亿美元，特诺与康诺斯分别同比上行6%/13%，石原收入数据时间区间为 2025 财年第一季度（即 24 年 Q2），日元单位下净收入同比持平，但按照 23 与 24 年 6 月 28 日美元兑日元汇率换算，净收入同比-13.8%。除康诺斯外，海外钛白粉上市企业 1H24 净利润同比均出现下滑，康诺斯1H24 净利润（net income）为 0.3 亿美元，同比+218%，开工率提升是康诺斯业绩改善的主

5、要原因，1H24 主要市场需求回暖带动钛白粉开工率提升至93%（去年同期为 70%），故单位成本显著下降。科慕与特诺调整后 EBITDA同比分别下滑 26%/7%，石原日元单位下归母净利润（profit attributable to owners of parent）同比-42%，换算为美元后归母净利润同比-50%。2024 年第一二季度，科慕、特诺、康诺斯价格同比均为负值，但由于市场需求同比改善，上述企业销量单季度同比均出现正增长，其中康诺斯销量同比增速较大，2024 年第一二季度分别为 28%/29%。科慕、特诺、康诺斯六成以上收入来自欧美，石原科慕、特诺、康诺斯六成以上收入来自欧美，石

6、原 56%收入来自亚太地区收入来自亚太地区。1H24 科慕/特诺 67%/65%的收入来自北美+EMEA 市场（EMEA 即欧洲+中东+非洲），康诺斯 80%的收入来自北美+欧洲市场，石原 56%的收入来自亚洲市场（日本市场占石原总收入的 34%）。风险风险提示提示：全球钛白粉需求下滑风险、原材料价格波动风险、安全生产与环保风险。-26%-20%-14%-8%-2%5%11%17%2023-102024-022024-062024-10基础化工沪深300 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 海外钛白粉公司海外钛白粉公司 1H