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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业投投资资策策略略报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 电气设备电气设备 推荐推荐 (维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司 评级 东方电缆 买入 泰胜风能 增持 海力风电 增持 天顺风能 增持 金雷股份 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 relatedReport 相关报告相关报告 【兴证电新】开工景气度回暖，行业出海与内需共振风电行业2024年6月策略-20240603【兴证电新】估值底部，景气改善在即风电行业 2024 年 5月策略-20240425【兴证电

2、新】风电行业 2023 年报及 2024 年一季报总结：盈利承压，细分环节盈利能力呈现分化-20240510 emailAuthor 分析师：分析师：王帅王帅 S0190521110001 杨志芳杨志芳 S0190524030002 assAuthor 投资要点投资要点 summary 2024H1 风电板块收入增速回暖，盈利能力处于底部区间风电板块收入增速回暖，盈利能力处于底部区间，2024Q2 利润下利润下降幅度相较降幅度相较 Q1 回暖明显，回暖明显，2024Q2 行业净利率企稳小幅回升行业净利率企稳小幅回升。2024H1 风电板块营收小幅增长，利润下滑仍在继续，风电板块盈利能力仍处低位

3、，风电设备（申万）板块 2024H1 实现营收 784.51 亿元，同比增长 7.5%，2024H1实现归母净利润40.58亿元，同比下滑18.7%，分季度看，从2023Q4开始，风电设备（申万）板块归母净利润同比增速环比持续改善；现金流方面，2021 年后风电板块现金流持续承压，2024Q2 经营现金流净额同往年比下降幅度较大；存货方面，2024Q2 风电板块存货处于高位，看好后续风电行业开工景气度。总体来看，风电设备整体盈利能力承压，相对来说海缆、整机、出口环节总体来看，风电设备整体盈利能力承压，相对来说海缆、整机、出口环节盈利能力盈利能力较好。较好。1）塔筒环节处于盈利底部，2024H1

4、 塔筒环节公司业绩下滑幅度较大，主要是受行业开工影响导致塔筒收入下滑较大，同时产能利用率不足导致费用率提升；2）整机板块营收回暖，毛利率及净利率企稳小幅回升，但由于风机招标端压力大，风机单千瓦销售价格持续下降，毛利率处于低位；3）海缆环节中，东方电缆海缆业务优势明显，海缆业务占比较高，盈利水平高于同行业其他公司；4）风机零部件环节业绩下滑幅度较大，盈利能力持续下降，细分环节龙头值得关注。投资建议：投资建议：风电整体板块估值偏低，尤其是部分陆风标的 PB 已低于 1，悲观预期触底；2024 年上半年风电行业开工不及预期，行业整体盈利处于底部，但从行业需求看，当前招标明显回暖，随着“十四五”接近尾

5、声，预计今年下半年到明年有望迎来新一轮装机高峰，国内陆风大基地、“以大换小”、风电下乡及深远海规划利好风电行业十五五增速，叠加海外风电装机需求增长，内外需求共振将推动国内风电产业链实现量利齐升。建议关注以下环节：1）海风板块：看好国内海风开工刺激下的塔筒板块的估值复苏，推荐泰胜风能、海力风电、天顺风能；海缆环节壁垒高、格局好，具备长期配置价值，推荐东方电缆，建议关注中天科技（通信组覆盖）、亨通光电（通信组覆盖）、起帆电缆；2）风机产业链：估值整体偏低，陆风风机盈利有望企稳回升，零部件龙头值得关注，推荐金雷股份，建议关注运达股份、金风科技、日月股份；3）出口产业链：海外风电需求高增叠加本地产能不

6、足，看好出口产业链估值提升，建议关注大金重工、振江股份、泰胜风能、金雷股份。风险提示：风险提示：下游开工不及预期；原材料价格上行；行业政策变化。title 风电设备盈利处于底部区间，静待行业开工景气度风电设备盈利处于底部区间，静待行业开工景气度回暖回暖 createTime1 2024 年年 9 月月 13 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业行业投资策略投资策略报告报告 目目 录录 1、2024H1 风电板块收入增速回暖，盈利能力处于底部区间.-4-2、整体盈利能力承压，主机环节有望率先盈利见底回升.-6-2.1、塔筒：开工较差导致业