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1、 Table_Stock 神通科技神通科技（605228）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 汽车注塑基本盘稳固，光学镜片开启汽车注塑基本盘稳固，光学镜片开启 第二曲线第二曲线 神通科技首次覆盖神通科技首次覆盖 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 立足汽车注塑件业务，绑定行业头部客户立足汽车注塑件业务，绑定行业头部客户 公司主营汽车非金属部件及模具的研发、生产和销售公司主营汽车非金属部件及模具的研发、生产和销售，产品主要为动力系统零部件、饰件系统零部件及模具。历经近20年发展，已成为国家级高新技术企业、中国精密注塑模具重点骨干企业、浙江省科技小

2、巨人企业。公司绑定头部客户公司绑定头部客户，2022、2023年公司前五名客户合计销售收入占比分别为73.65%、70.85%，客户包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、A客户。其中，A客户2023年国内新能源乘用车零售排名为第二名。公司公司业绩呈现企稳趋势业绩呈现企稳趋势，2023年营业总收入16.38亿元，同比+14.63%，归母净利润0.55亿元，同比+21.58%；2024H1归母净利润为0.30亿元，同比+197.06%，主要系产品毛利率上升。切入光学及智能化产品，有望开启第二曲线切入光学及智能化产品，有望开启第二曲线 1）光学产品。行业端，自动驾驶渗透率持续提升，叠加车路云一体化路端基

3、础设施建设推进，激光雷达、毫米波雷达出货量有望保持高速增长；汽车智能化发展趋势下，HUD搭载率稳步提升，配套光学镜片需求量有望增长。公司端，顺利发行可转债募投光学镜片生产基地项目，预计于2025年投产，2030年达产，设计年产能为激光雷达透镜（高配）110万套、激光雷达透镜（底配）220万套、毫米波雷达透镜500万套、反射镜200万套。公司试产线相关光学镜片产品已通过多家客户验证并取得订单/意向订单，部分已有小批量供货。2）智能化产品。公司供应汽车后装市场由H客户提供光场引擎技术的神通光场屏，产品力强。此外，公司推出3D Face ID生物识别钥匙、NFC数字钥匙等汽车智能产品。我们认为，公司

4、顺应汽车智能化发展趋势，切入光我们认为，公司顺应汽车智能化发展趋势，切入光学及智能化产品，学及智能化产品，有望开启第二成长曲线，有望开启第二成长曲线，业绩业绩增长增长将将进入快车道。进入快车道。传统业务技术突破，产品力提升，筑牢护城河传统业务技术突破，产品力提升，筑牢护城河 产品层面，公司与大众集团合作开发，推出第四代主动式油气分离器。该产品能够保证全负压工况，最高转速可达12000转，全负压可控制在-81千帕。公司是国内首家掌握此项技术的企业，全球范围目前也仅有Hengst、索菲玛、神通科技三家掌握。此外，产品研发过程中，公司通过了AutomotiveSPICE能力2级认证，实现研发领域从硬

5、件层面向软件层面的延伸。第四代主动式油气分离器量产成功后将纳入大众集团全球采购名录。客户层面，公司持续开拓优质客户，目前已进入理想汽车、东风岚图、丰田、Stellantis、蔚来汽车、A客户等客户的供应商体系。我们认为，公司传统业务板块新增客户有望带来业我们认为，公司传统业务板块新增客户有望带来业绩增量，同时产品创新有望推动毛利率提升。绩增量，同时产品创新有望推动毛利率提升。投资建议投资建议 我们预计公司20242026年营业收入分别为17.37、24.31和26.82亿元，同比+6.04%、+39.95%和+10.35%；归母净利润分别为0.79、1.23和1.53亿元，同比+43.88%、

6、+55.71%和+24.67%；对应2024年 9月10日 股 价，公 司20242026年 预 计PE分 别 为44.06、28.29、22.69。考虑公司传统业务基本盘稳固考虑公司传统业务基本盘稳固，已成功进入丰田、A客户等客户供应商体系；推出创新产品第四代主动式油气分离器，该产品将进入大众集团全球采购名录。光学镜片、智能化产品有望快速放量光学镜片、智能化产品有望快速放量，公司投建光学镜片生产基地项目，预计于2025年投产，2030年达产。公 Table_Industry 行业行业:汽车汽车 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:仇百良仇百良 E-ma