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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|行业深度 半导体 2024 年 09 月 03 日 半导体半导体优于大市优于大市（维持维持）证券分析师证券分析师 陈蓉芳陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱： 陈瑜熙陈瑜熙 资格编号：S0120524010003 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：聚源数据，德邦证券研究所 相关研究相关研究 1.特朗普若胜选，半导体国产化进程或加速演变，2024.7.30 2.TI FY24 Q2 业绩复苏，中国市场需求率先开启连续强劲增长，2024.7.26 3.龙芯中科事件点评-3C6000初步测试通过，国产替代加速

2、，2024.7.26 4.半导体设备限制加紧，国产设备替代加速，2024.7.18 5.2024 半年度业绩预告点评-思特威（688213.SH）：Q2 业绩超预期，智 慧 安 防 与 手 机 CIS 双 击 ，2024.7.16模拟芯片公司如何穿越周期成长模拟芯片公司如何穿越周期成长 Table_Summary投资要点：投资要点：复盘：德州仪器如何穿越周期成长？复盘：德州仪器如何穿越周期成长？1）业务业务维度：维度：过去 20 年里，德州仪器经历了四轮科技周期，第一轮周期中，TI 从繁杂的大集团完成转型，布局 DSP 和模拟相关产品；第二轮周期中，TI 通过 OMAP处理器大放异彩；第三轮周

3、期中，TI 走上专注模拟之路；第四轮周期中，TI 依靠工业和汽车模拟芯片创下业绩新高，并削减代理，强调成本控制与产品供应能力；目前，站在新一轮周期的起点之上，我们看好 AI、电车智能化及 AIOT 创新对模拟芯片的长期需求。2）并购并购维度：维度：90 年代以来，德州仪器完成近 30 次剥离与并购，我们大致分为以下三大转型期。1996 年起“先破后立”，布局“互联网时代”；2002 年开始重心转向手机处理器；2008 年开始全面转向模拟，聚焦汽车与工业市场。在三轮外延并购，聚焦转型之下，德州仪器奠定了模拟 IC 龙头地位。3）扩产扩产维度：维度：2009 年起，德州仪器率先开始了从 8 吋到

4、12 吋产线的迁移，让芯片制造成本降低 40%。此外，在本轮周期底部，德州仪器逆周期扩产，计划在 2021-2030 年新增 6 座 12 吋晶圆厂，以支持未来 10 余年的增长。我们认为随着业务端逐渐趋于稳定，成本管控和产品供应能力或成为 TI 未来重点发力的方向。知底知底：为何模拟为何模拟 IC 赛道长坡厚雪？赛道长坡厚雪？1）电子设备“理解”电子设备“理解”和“运行”和“运行”的基础的基础，注重，注重深耕细作深耕细作+长期积累长期积累。信号链模拟芯片充当外部模拟信号和处理器能“理解”的数字信号之间的桥梁，而电源链模拟芯片作为电子设备的“心脏”，完成着供应能量的使命，是电子设备运行的基础。

5、因此，几乎所有电子设备中都能见到模拟芯片的踪影。相比于数字芯片通过推出某个热卖产品而迅速带动收入的模式，模拟芯片更注重长期积累，通过料号和产品的积累实现营收的稳步增长。我们认为“通过某一强势产通过某一强势产品切入市场，再围绕该市场，迎合客户需求，拓展其他产品，最后进一步提供一整品切入市场，再围绕该市场，迎合客户需求，拓展其他产品，最后进一步提供一整套解决方案或者参考设计。套解决方案或者参考设计。”这或是这或是国内国内模拟公司做大做强的标准路径模拟公司做大做强的标准路径。2）攻守兼备：广阔市场空间与高增速攻守兼备：广阔市场空间与高增速+优秀的抗周期属性优秀的抗周期属性。根据 Statista 数

6、据，2023年全球模拟芯片市场规模达到773亿美元，约占全球半导体市场规模的19%。受益于 AI 及汽车电气化等需求的快速增长，预计 2023-2029 年 6 年市场规模CAGR 将达到 8.5%。同时，广泛的下游应用、多样化的产品种类以及产品的长生命周期等特性也有效地降低了模拟芯片行业的整体风险和不确定性，为模拟芯片公司提供了更为稳健的经营环境。3）竞争格局分散，国产替代空间广阔竞争格局分散，国产替代空间广阔。我国是最大的模拟芯片市场，但 2023 年自给率却仅有15%，国外龙头厂商在中国的营业收入远远超过本土厂商，例如2023年 TI 和 ADI 在中国的收入分别达到了 33 亿美元和