啤酒行业研究框架专题报告-240830（27页）.pdf

1、啤酒行业研究框架专题报告啤酒行业研究框架专题报告分析师|张弛S0800524040007邮箱地址：西部证券研发中心2024年8月30日证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止请仔细阅读尾部的免责声明2核心结论核心结论 发展历程回顾与板块复盘发展历程回顾与板块复盘经过多年发展，啤酒行业自2013年产销达峰后逐步转变发展方式，近年来已经入高端化为核心的新阶段啤酒板块在震荡市及熊市表现较好，在大牛市表现较弱 行业空间与竞争格局行业空间与竞争格局啤酒的行业空间仍大，但主要来自于价格的提升而非量的增长啤酒行业处在寡头垄断的竞争格局，整体较为稳定，近年来呈现行业集中度提升加快的趋

2、势各区域基地市场基本已划分完毕，未来难有大的格局改变当前竞争格局优化，行业龙头的利润率改善 产业链梳理产业链梳理啤酒处在中游板块，相比上下游而言属较为强势的地位，体现在较强的上下游资金占用能力、收现比，以及利润留存 板块财务表现板块财务表现近年来啤酒板块收入利润持续增长，净利率抬升，股东回报提高ROE的来源来看，净利率的提升是重点方向 风险提示：风险提示：原材料价格波动风险原材料价格波动风险，终端需求偏弱的风险终端需求偏弱的风险，产能过剩的风险产能过剩的风险，食品安全及舆论风险食品安全及舆论风险行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级-评级变动评级变动首次相对表现相对表现1个月个月3个月个月1

3、2个月个月非白酒非白酒-3.51-14.51-31.88沪深沪深300-1.42-7.59-12.33-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2023-082023-122024-04非白酒沪深300近一年行业走势近一年行业走势eZ8XaYfV9WaVdXeU9PaO6MoMmMnPrNlOoOxOlOoOsQ8OpPyRwMoPoRxNqNnPCONTENTS目录目录CONTENTS目录目录行业空间与竞争格局产业链梳理板块财务表现02030401行业概况及板块复盘行业概况及板块复盘重点公司分析05风险提示06请仔细阅读尾部的免责声明分类方法分类方法品类品类色泽色泽白啤（浅色啤

4、酒），因加入小麦颜色较淡黄啤（普通啤酒）黑啤（浓色啤酒），因使用烘烤麦芽而味道浓烈酿后工艺酿后工艺生啤：过滤但未杀菌（鲜啤酒、纯生啤酒），保留更多风味原浆啤酒：未过滤未杀菌，保留更多风味熟啤酒：过滤且杀菌，保质期更长酿造工艺酿造工艺艾尔啤酒（上发酵型精酿啤酒）拉格啤酒（下发酵型工业啤酒）拉比克啤酒（自然发酵啤酒）原麦汁浓度原麦汁浓度低浓度型（原麦汁浓度2.5-9%，酒精浓度0.8-2.5%），口味淡爽中浓度型（原麦汁浓度11-14%，酒精浓度3.2-4.2%），口味较为浓郁高浓度型（原麦汁浓度14-20%，酒精浓度4.2-5.5%），口味浓郁包装包装罐装啤酒（330-550ml）瓶装啤酒（33

5、0-640ML）桶装啤酒（1L、2L、5L）资料来源：资产信息网，千际投行，国际发酵协会，西部证券研发中心4啤酒的分类啤酒的分类表表1 1：啤酒的分类：啤酒的分类图图1 1：精：精酿啤酒酿啤酒VSVS工业啤酒工业啤酒请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：千际投行，国家统计局，ifind，西部证券研发中心5啤酒行业的发展历程啤酒行业的发展历程-40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600019571959196119631965196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995

6、1997199920012003200520072009201120132015201720192021图图2：中国：中国啤酒行业的发展历程啤酒行业的发展历程啤酒产量（万千升）啤酒产量-YOY1977年以前：中国啤酒萌芽期技术基本被外方垄断，积极引进酿造灌装技术，行业探索前进。1978-1993年：一城一啤阶段改革开放后啤酒行业迎来黄金发展期，国家实施的“啤酒专项工程”促进了地方啤酒品牌崛起。回瓶问题带来的销售半径客观上也造就了“一城一啤”的格局。1994-2013年：跑马圈地阶段青啤、华润为代表的啤酒集团依托资本、技术等优势，通过并购其他企业迅速扩张，形成华润、青啤、百威、燕啤、嘉士伯5大龙