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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 模拟芯片设计模拟芯片设计 推荐推荐 (维持维持)重点公司重点公司 重点公司 评级 南芯科技 增持 艾为电子 增持 纳芯微 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 relatedReport 相关报告相关报告 emailAuthor 分析师：分析师：姚康姚康 S0190520080007 assAuthor 研究助理：研究助理：刘珂瑞 投资要点投资要点 summary 全球模拟芯片市场超过 800 亿美元，且具有产品

2、品类多，下游应用广泛等特点,在集成电路市场中的份额稳定在 19%附近。受疫情影响 20Q4 开始爆发全球缺芯，模拟芯片也出现涨价潮，之后下游拉货恢复理性与终端市场需求的疲软则使行业整体进入了去库周期。截至截至 24Q2，部分海外模拟大厂的库存水，部分海外模拟大厂的库存水位仍在高位位仍在高位，TI 库存水位环比增长趋缓，库存水位环比增长趋缓，ADI 库存库存水位水位下下降降，行业行业下行周期下行周期有望结束有望结束。海外模拟大厂的发展历程对我们的启示可概括为如下四点：1）国内模拟厂商）国内模拟厂商基本不存在基本不存在模拟芯片模拟芯片产业发展初期的摸索阶段，更多的是要做好产业发展初期的摸索阶段，更

3、多的是要做好下游应用下游应用和和产品路线的产品路线的选择选择。2）并购是成长的必经之路，通过并购补充优化产品布局实）并购是成长的必经之路，通过并购补充优化产品布局实现赶超。现赶超。3）IDM 或许不是国内模拟厂商的终点，国内成熟制程产能助力成本或许不是国内模拟厂商的终点，国内成熟制程产能助力成本优势。优势。4）自建测试中心或是国内模拟厂商进一步成长的必选项。）自建测试中心或是国内模拟厂商进一步成长的必选项。国内模拟芯片行业去库基本完成，TI 价格战的影响边际减弱。消费电子下游消费电子下游已于已于 23H2 率先复苏，率先复苏，相关相关模拟厂商业绩增长模拟厂商业绩增长明显明显。工业和汽车等下游需

4、求。工业和汽车等下游需求正在恢复中，预期正在恢复中，预期 24Q2 将能看到工业汽车模拟厂商业绩的明显环比增长。将能看到工业汽车模拟厂商业绩的明显环比增长。消费电子消费电子赛道经过大浪淘沙已筛选出竞争力较高的若干优秀上市公司，对于头部玩家而言，覆盖的客户群体可能增量有限，提升价值量是主基调。工业和工业和汽车汽车领域进入壁垒相对较高，是模拟芯片国产替代的主要增量市场，海外模拟芯片龙头下游集中于工业和汽车，国产替代直面竞争但国产替代进程不会回头。国内模拟芯片厂商的营收规模仍远低于国内模拟芯片厂商的营收规模仍远低于 10 亿美元，成长空间大，我们认为做亿美元，成长空间大，我们认为做大规模是第一优先级

5、。外延并购是必要条件，在政策支持、一级市场或存在大规模是第一优先级。外延并购是必要条件，在政策支持、一级市场或存在几十家并购标的、上市公司现金充足的情况下，几十家并购标的、上市公司现金充足的情况下，24 年并购进度有望加速，行年并购进度有望加速，行业格局将持续改善业格局将持续改善。届时在营收规模上有优势，并提早筛选标的进行收并购布局的国内模拟厂商有望加速成长壮大，跻身世界前列。投资建议：投资建议：关注关注模拟芯片模拟芯片行业龙头行业龙头圣邦股份、圣邦股份、聚焦电源管理链路的南芯科技聚焦电源管理链路的南芯科技、聚焦汽车和泛能源的聚焦汽车和泛能源的纳芯微、纳芯微、专注通讯和泛工业专注通讯和泛工业的

6、的思瑞浦、思瑞浦、手机覆盖广价值手机覆盖广价值量量提升的艾为电子、提升的艾为电子、虚拟虚拟 IDM 模式的模式的杰华特、杰华特、消费车规消费车规多点发展多点发展的的帝奥微帝奥微、发力显示驱动与电子价签的天德钰、聚焦视频传输与桥接芯片的龙迅股份、发力显示驱动与电子价签的天德钰、聚焦视频传输与桥接芯片的龙迅股份、专注电源管理与快充协议的英集芯、耕耘无线充和光传感器的美芯晟专注电源管理与快充协议的英集芯、耕耘无线充和光传感器的美芯晟。风险提示：风险提示：下游需求不及预期，价格竞争加剧，收购标的公司效益不达预期。title 模拟芯片行业拐点已至，收并购模拟芯片行业拐点已至，收并购有望有望优化格局加速成