【公司研究】敏芯股份-MEMS传感器空间广阔国产替代先锋成长可期-20200810.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 MMEMSEMS 传感器传感器空间广阔空间广阔， 国产替代国产替代先锋先锋 成长可期成长可期 MEMSMEMS 麦克风出货量位居全球前列，自主研发实力构建重要护城河：麦克风出货量位居全球前列，自主研发实力构建重要护城河： 敏芯股份成立于 2007 年，是以 MEMS 传感器研发与销售为主的 IC 设 计公司，产品线包括 MEMS 麦克风、MEMS 压力传感器和 MEMS 惯性 传感器，2019 年三大产品收入占比依次为90.07%、6.54%和 3.39%。供 应端

2、，公司采取 Fabless 经营模式，晶圆供应商为中芯国际、中芯绍兴 和华润上华，封装代工厂为华天科技；销售端，公司主要采取经销模 式，2019 年经销和直销收入占比分别为 85.12%和 14.88%。主要客户包 括华为、传音、小米、百度、阿里巴巴、联想、索尼、LG 等。目前 MEMS 麦克风参与者包括半导体厂商英飞凌、意法半导体、应美盛， 和声学精密器件厂商楼氏、歌尔股份、瑞声科技等。公司 20162018 年出货量位列全球第六位、第五位和第四位。相较于国内竞争对手， 公司具备 MEMS 传感器芯片与 ASIC 芯片的自主研发设计能力，而国 内声学器件厂商仍以外购国外芯片为主。 MMEMS

3、EMS 打造千亿产品市场打造千亿产品市场，传感器空间广阔传感器空间广阔：MEMS（Micro-Electro Mechanical System，微机电系统）就是将传统机械部件微型化，然后利 用半导体加工技术将其和集成电路固定在硅晶圆上，经封装后切割组 装成硅基换能器。相比传统机械系统，MEMS 有微型化、重量低、功 耗低、成本低、功能多等竞争优势，已广泛应用于消费电子、汽车电 子、工业自动化、医疗电子、网络与通信、国防和航空等领域。2019 年全球 MEMS 市场规模约 152 亿美元，同比增速 16%，预计 2021 年达 到 223 亿美元。2019 年国内 MEMS 市场规模约为 72

4、 亿美元，同比增速 20.2%，高于全球增速水平，预计 2021 年达到 121 美元。MEMS 产品以 传感器为主，MEMS 执行器领域仅射频 MEMS 和喷墨打印头市场规模 相对较大。根据招股书，公司目前所处的 MEMS 麦克风、压力传感器 和惯性传感器领域在整个 MEMS 行业市场规模中合计占比超过 50%。 公司公司具备芯片自主设计能力，竞争优势具备芯片自主设计能力，竞争优势显著。显著。MEMS 传感器一般由 MEMS 芯片和与之配套的 ASIC 芯片构成，公司具备 MEMS 传感器芯 片与 ASIC 芯片的自主研发设计能力， 较同行业声学器件商拥有显著优 势。虽然公司采用轻资产的 F

5、abless 经营模式，但是由于 MEMS 行业特 殊性（不同传感器对应不同工艺路线） ，公司深度参与制造与封装环节 的工艺开发和优化。目前公司已实现设计、制造和封装全生产环节国 产化，与中芯国际，华润上华及华天科技等第三方代工厂建立起良好 合作关系，形成了优质稳定的供应链。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 10 日日 敏芯股份敏芯股份（688286.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 元元 股价（股价（2020-08-10） 231.50

6、 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 12,315.80 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 2,809.13 总股本（百万股）总股本（百万股） 53.20 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 12.13 12 个月价格区间个月价格区间 231.50/231.50 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 马良马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 021-35082935 薛辉蓉薛辉蓉 报告联系人 Tabl e_R eport