【公司研究】敏芯股份-大国雄芯.半导体深度报告（八）：MEMS麦克风国产领军者拓展惯性压力传感-20200808[28页].pdf

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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 新股研究报告 敏芯股份敏芯股份（688286688286） 公司研究/新股研究报告 主要观点： MEMSMEMS 是科技感知关键一环，公司引领国产替代是科技感知关键一环，公司引领国产替代 传感器作为与外界环境交互的重要手段和感知信息的主要来源， 已成为传感器作为与外界环境交互的重要手段和感知信息的主要来源， 已成为 未来信息技术产业发展的核心与基础之一。未来信息技术产业发展的核心与基础之一。同时，物联网、云计算、大 数据、人工智能应用的兴起，也推动传感技术的不断发展。根据 Yole Development 预测，2023 年市场空间将达到 309.78 亿美元，

2、2018-2023 年 市场规模复合增长率为 17.5%，销量增长率达到 26.7%。 中国已经成为全球中国已经成为全球 MEMSMEMS 市场中发展最快的地区市场中发展最快的地区，2018 年中国 MEMS 市场规模达到 504.3 亿元，同比增速 17%。预计到 2021 年市场规模将突 破 850 亿元，2018-2021 年复合增长率 19%。 芯片完全自有， 公司芯片完全自有， 公司 MEMSMEMS 麦克风产品虽然出货规模较小， 但核心竞争麦克风产品虽然出货规模较小， 但核心竞争 力强大，力强大， MEMSMEMS 麦克风产品已经麦克风产品已经接近接近行业行业第一梯队第一梯队水平。

3、水平。 公司 MEMS 麦 克风顺应智能音箱、TWS 等趋势，2016 年到 2018 年 MEMS 麦克风出货 量的市场排名分别是第六、第五、第四。 国内国内 MMEMSEMS 产业标杆产业标杆，加大研发与产线投入，加大研发与产线投入 公司公司同同中芯国际中芯国际、 华润微华润微等建立并完善国内等建立并完善国内 MEMSMEMS 产业链产业链， 成功导入了 包括 SENSA 工艺在内的多种 MEMS 芯片加工工艺、OCLGA 封装等多 种麦克风封装技术。 在 MEMS 麦克风稳定开拓后， 公司拓展压力传感器 与惯性传感器，已收获汽车医疗等领域客户。目前募资 8.3 亿元建设封 测生产基地与各

4、传感器研发投入，加大技术积累，目标打破国外大厂垄 断格局。 投资建议投资建议 我们预计公司 2020-2022 年的营业收入分别是：3.42 亿元、5.41 亿、7.43 亿元，归母净利润分别是 0.69 亿元、1.10 亿元、1.49 亿元，对应 EPS 分 别为 1.31 元、2.07 元、2.79 元。 风险提示风险提示 涉及专利诉讼与知识产权风险的风险； 营业规模较小导致业绩波动风险； 募投项目产能消化风险；公司产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度 未达预期。 MMEMSEMS 麦克风麦克风国产领军者，拓展惯性压力传感国产领军者，拓展惯性压力传感 大国雄芯大国雄芯. .半导体深度报告半

5、导体深度报告( (八八) ) 首次覆盖首次覆盖 报告报告日期日期： 2020-08-08 收盘价（元） - 近 12 个月最高/最低（元） -/- 总股本（百万股） 13.33 流通股本（百万股） 53.20 流通股比例（%） 25.06 总市值（亿元） - 流通市值（亿元) - 分析师：分析师：尹沿技尹沿技 执业证书号：S0010520020001 研究助理研究助理：华晋书华晋书 执业证书号：S0010119040018 电话：17521179020 邮箱： 相关报告相关报告 1.华安证券_行业研究_行业深度_大国雄 芯.半导体系列报告(一)：科技创“芯” ，时 代最强音2020-05-13

6、 2.华安证券_行业研究_行业深度_大国雄 芯.半导体系列报告(二)：手机 CIS 逆势增 长景气延续2020-05-14 Table_ProfitDetail 敏芯股份敏芯股份（6 68828688286） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 28 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 284 342 541 743 收入同比(%) 12% 20% 58% 37% 归属母公司净利润 59 69 110 149 净利润同比(%) 12% 17% 59% 35% 毛利率(%) 38