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1、胡杨胡杨 SACSAC：S1120523070004S112052307000420242024年年7 7月月1818日日请仔细请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明阅读在本报告尾部的重要法律声明钛合金手机渗透加速，关注钛行业产业链钛合金手机渗透加速，关注钛行业产业链投资新机遇投资新机遇1仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用证券研究报告证券研究报告 146709根据IDC统计，2024年Q1全球智能手机出货量达2.89亿台，同比增长7.78%，随着全球消费复苏，生成式AI在手机的应用持续缩短换机周期，智能手机行业回暖迹象明显，同时高端手机销量占比稳步上升。在此背景下，苹果、小米、三星等手机厂商陆

2、续将钛合金材料应用至其旗舰机型作为卖点，华为、荣耀、Oppo及Vivo有望在未来陆续跟进。我们认为，原料端海绵钛仍将维持供过于求的供需结构，长期稳定低位的原料价格有助于提升3C终端厂商布局钛合金终端设备的积极性，钛合金中框作为智能手机硬件高端化重要变革方向，钛合金手机渗透率或将持续提升。2消费电子复苏叠加硬件高端化需求加速钛合金在智能手机的渗透消费电子复苏叠加硬件高端化需求加速钛合金在智能手机的渗透钛合金材料性能卓越，兼具轻量化、高强度、抗腐蚀等多项优势，随着钛合金在智能手机的渗透率持续提升，我们预计钛合金材料需求将持续增长。经测算，我们认为2024-2025年钛原料使用量有望超15,000吨

3、，原料端市场规模有望达30亿元。由于钛合金硬度高，具有高耐热性和低导热率等特点，加工过程存在良率低、耗时长、设备需求量大等难点，我们认为在加工端，刀具耗材和加工设备将充分受益，根据我们的测算：1）智能手机中框市场增量弹性集中于加工环节，预测2025年加工端市场规模有望达431亿元。2）钛合金由于热导率较低且弹性模量大，实际切削磨削过程中加工难度大，刀具损耗严重，刀具使用量显著增加。根据我们测算，预计2025年钛合金手机中框刀具市场规模有望达37亿元。3）根据艾邦高分子，钛合金手机中框加工耗时约为铝合金中框的3-4倍，良率仅为30-40%，CNC钻攻机床需求量将提升。根据华经产业研究院，市场存量

4、手机CNC钻攻机约40万台，叠加考虑存量钻攻机更新需求，我们测算苹果侧钻攻机存在缺口1.34万台，安卓侧钻攻机存在缺口3.63万台，对应钻攻机市场规模达99.4亿元。钛合金材料性能卓越，加工难度高，拉动材料、耗材及设备需求增长钛合金材料性能卓越，加工难度高，拉动材料、耗材及设备需求增长主要观点主要观点投资建议投资建议在智能手机下游需求复苏，高端手机占比持续提升的背景下，我们认为钛合金材料在智能手机的渗透率将持续提升，华为、荣耀、Oppo等终端品牌有望在未来陆续跟进钛合金材料的使用。一方面，由于钛合金材料使用增加，钛合金材料生产加工企业将直接受益；另一方面，考虑钛合金加工难度高，国内头部刀具耗材

5、及加工设备企业也将充分受益。受益标的：受益标的：创世纪、鼎泰高科、银邦股份、东睦股份等。风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动 aVaYpOqPqPoQmQoPyRtRxOnRtM7NbP7NsQoOtRqMjMpPqPfQpOyRaQoPpMxNsOoPNZqNpO3头部手机厂商积极拥抱钛合金材料，钛合金产品加速落地头部手机厂商积极拥抱钛合金材料，钛合金产品加速落地钛合金手机中框持续渗透，拉动材料、耗材及设备需求增长钛合金手机中框持续渗透，拉动材料、耗材及设备需求增长1 12 2受益标的受益标的聚焦聚焦加工设备、加工设备、钛材料钛材料及及加工刀具加工刀具领域领域3 34 4风险提示风险提

6、示 图 2023年钛材料下游应用场景占比钛产业链总览：钛产业链总览：产业链上游为钛矿的开采冶炼，原材料包括钛铁矿和金红石两种形态；中游为中间品钛白粉、海绵钛及纳米钛酸钡的加工制造。钛白粉可以通过硫酸法和氯化法两种方式生产，最终用于涂料、塑料、造纸等行业；海绵钛主要通过镁热还原法生产，进一步可加工为不同形态的钛产品；纳米钛酸钡主要通过溶胶-凝胶法制备，在汽车电子、生物医学等领域有广泛的应用。钛材料下游应用场景广泛，钛材料下游应用场景广泛，3C3C消费电子领域渗透率较低，增长弹性较大。消费电子领域渗透率较低，增长弹性较大。钛产品下游应用涵盖石油化工、航空航天、船舶、冶金、电力等众多领域，除石油化工