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1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 三一重工三一重工（600031）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 06 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/工程机械 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 16.5 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)8,485.74 流通A股股本(百万股)8,464.22 A 股总市值(百万元)140,014.71 流通A股市值(百万元)139,659.56 每股净资产(元)8.19 资产负债率(%)54.29 一年内最高/最低(元)18.03

2、/12.60 作者作者 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 三一重工-年报点评报告:业绩表现符合预期，看好龙头高质量发展！2024-04-30 2 三一重工-公司点评:发布拟回购股份公告，看好龙头长期成长价值 2024-02-06 3 三一重工-半年报点评:毛利率逐季回升，出海贡献业绩增量 2023-09-13 股价股价走势走势 工程机械静水流深，国内龙头行稳致远工程机械静水流深，国内龙头行稳致远 新“三化”战略高质量发展，看国内龙头行稳致远新“三化”战略高质量发展，看国内龙头行稳致远 公司作为国内行业龙头，产品包括混

3、凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械等，其中混凝土设备为全球第一品牌，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。公司经营表现受行业周期制约，但凭借全球化、数智化、低碳化不断实现高质量发展，以卓越制造穿越行业周期。此外公司连续多年发布员工持股计划，深度绑定员工利益的同时彰显未来发展信心。国内行业筑底回升，海外拓展持续进行时国内行业筑底回升，海外拓展持续进行时 国内：国内：从下游端、开工端、销量端近期表现，我们判断国内工程机械行业经历下行调整后有望逐步进入上升通道，同时设备自身换新需求叠加政策推动大规模设备更新，共同助力行业进入上升期；根据 Off-Hi

4、ghway Research 预测，国内工程机械市场在今年逐步回暖，2027 年市场规模有望达 192 亿美元，24-27 年 CAGR 为 19.73%；公司作为国内行业龙头，经营表现则有望与周期上行共振。海外：海外：目前工程机械企业自主出海趋势明显，2022 年我国工程机械出口金额同比增长 30.20%至 443.02 亿美元，2023 年海外市场仍维持较高景气度，出口金额为 485.52 亿美元，国内主机厂海外扩张成效显著；且海外市场毛利率显著高于国内，利润空间可观，海外市场已成为国内工程机械行业未来的主要增长动力之一。在海外未来几年 7000 亿元的市场空间下，其中北美加欧洲两个市场占

5、据一半左右份额，未来国内企业可拓展空间仍较大；通过同行业头部企业财务指标对比，我们看到公司出海进程领先行业，且着重发力欧美成熟市场，2020-2023 年公司来自于欧美市场的营收占比平均超过 50%，但目前公司在欧美市场的市占率仍处于较低水平，未来提升空间广阔。盈利预测：盈利预测：我们认为工程机械行业有望迎来筑底回升，进入新一轮上升通道；同时公司全球化、数智化、低碳化“三化”战略高质量发展，助力未来业绩表现；因此我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 841.1、972.3、1150.8 亿元，yoy 分别为+13.64%、+15.59%、+18.36%；归母净利润分别为60.1、77

6、.4、100.1 亿元，yoy 分别为+32.77%、+28.73%、+29.39%；持续看好并维持“买入”评级。风险风险提示提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，全球化/电动化进展不及预期风险，测算具有主观性风险等。财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)80,822.13 74,018.94 84,112.93 97,228.27 115,079.80 增长率(%)(24.38)(8.42)13.64 15.59 18.36 EBITDA(百万元)13,705.09 14,590.12 11,209.60