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1、 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 行业深度行业深度 建筑材料建筑材料 行业研究行业研究/行业深度行业深度 碳纤维碳纤维长期需求向好，长期需求向好，国产替代提速国产替代提速 行业深度报告行业深度报告 核心观点核心观点 碳纤维性能优异，工艺流程复杂技术壁垒高，下游应用广泛。碳纤维性能优异，工艺流程复杂技术壁垒高，下游应用广泛。根据中复神鹰招股说明书，碳纤维是由聚丙烯腈等有机纤维在高温环境下裂解碳化形成的含碳量高于 90%的碳主链结构无机纤维，密度比铝低、强度比钢高，具有质轻、高强度、高模量、导电、导热、耐腐蚀、耐疲劳、耐高温、膨胀系数小等性能。2023 年全球碳纤维应用前三领域航空航天

2、军工/风电叶片/体育休闲需求量分别为 2.2/2.0/1.9万吨，占比分别为 19%/17%/16%。碳纤维需求短期波动，中长期依旧存较大空间，预计碳纤维需求短期波动，中长期依旧存较大空间，预计 23-30 年需求量年需求量CAGR 达达 14%。据奥赛碳纤维，23 年全球/中国碳纤维消费量11.5/6.9 万吨，同比下滑 14.8%/7.2%。这是 1995 年以来，全球首次出现需求下滑，主要因为风电市场需求疲弱。根据百川盈孚，中国24 年 1-4 月碳纤维消费量 19682 吨，同比减少 13.6%，延续了 23 年以来下游需求偏弱格局，呈现加速赶底状态。随着下游应用渗透率提升，需求有望修

3、复，奥赛碳纤维预计，2030 年全球碳纤维需求将达28 万吨。航空航天和风电有望成为未来碳纤维增长的重要领域。航空航天和风电有望成为未来碳纤维增长的重要领域。商用飞机更新换代，国产大飞机放量，据奥赛碳纤维，预计 30 年航空航天碳纤维需求将达 4.8 万吨，23-30 年 CAGR+12%；海上风电景气发展及风电叶片大型化趋势推动碳纤维需求增长，海上风电 23-28 年新增装机高增，30 年全球风电叶片碳纤维需求量达 4.3 万吨，23-30 年CAGR+11.4%。中国碳纤维产能扩张迅速，中国碳纤维产能扩张迅速，19-23 年中国在全球的碳纤维产能占比提年中国在全球的碳纤维产能占比提升了升了

4、 30pct，国产化进程加速。，国产化进程加速。据奥赛碳纤维，23 年全球/中国碳纤维整体运行产能 29/13.8 万吨，中国产能占比 48%。23 年全球前三大碳纤维供应商分别为东丽/吉林化纤/中复神鹰，后两家中国厂商产能合计占比已达 27%。23 年国内厂商在建产能总计达 9 万吨，随着在建产能完工和计划新产能落地，国产厂商市场份额有望进一步提升。23 年中国消费量中，国产/进口碳纤维分别为 5.3/1.6 万吨，分别同比增长 17.8%/-45.4%。国产碳纤维比例 14-23 年提升 63.2pct，已达76.7%。由于中国碳纤维产能加速释放，其价格由于中国碳纤维产能加速释放，其价格

5、22 年以来持续下跌，导致行年以来持续下跌，导致行业处于亏损状态。业处于亏损状态。根据百川盈孚，碳纤维价格两年来跌幅近半，从22/04 到 24/04，小丝束/大丝束碳纤维均价分别由 225/145 元/千克跌至 115/74.5 元/千克。主要是供给增速过快导致竞争加剧，价格下跌。碳纤维原材料丙烯腈价格自 5 月中旬短期有所回落，生产成本环比下降，亏损有所缩窄。投资建议投资建议 低空经济政策持续升级,eVTOL 产业规模扩张有望进一步带动碳纤维需求增长。碳纤维行业整体承压，价格持续下跌，待下游应用需求释放，行业供需修复；成本控制良好，拥有产能优势的企业将受益。建议关注中复神鹰，光威复材，中简

6、科技，吉林化纤。风险提示风险提示 碳纤维价格持续低迷风险；需求不及预期风险；政策不及预期风险。行业：行业：建筑材料建筑材料 日期：日期：分析师：分析师：黄骥黄骥 E-mail： SAC编号：编号：S1760523090002 分析师：分析师：李瑶芝李瑶芝 E-mail：liyaozhiyongxingsec.om SAC编号：编号：S1760524020001 近近一年一年行业行业与沪深与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-30%-20%-10%0%10%20%05/2308/2310/2312/2303/2405/24建筑材料沪深3002024年