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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0606月月1919日日优于大市优于大市中曼石油（中曼石油（603619.SH603619.SH）油服民企转型油气开采，开启第二成长曲线油服民企转型油气开采，开启第二成长曲线核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告石油石化石油石化油服工程油服工程证券分析师：杨林证券分析师：杨林联系人：张歆钰联系人：张歆钰010-88005379021-S0980520120002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值28.00-33.60 元收盘价24.24 元总市值/流通市值9696/9696 百万元52 周

2、最高价/最低价30.24/16.16 元近 3 个月日均成交额394.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司公司主营业务包括钻井工程服务主营业务包括钻井工程服务、钻机装备销售与租赁钻机装备销售与租赁、石油勘探开采石油勘探开采，是是国内领先的集油田服务与原油勘探开采一体的民营企业国内领先的集油田服务与原油勘探开采一体的民营企业。中曼石油以油田服务业务起家，从国内走向海外，依靠人才与技术优势逐步发展壮大；2018年，公司成为国内首个通过挂牌交易获得自主油田的民营企业，2021 年起，公司逐渐由油服赛道拓展至集钻机设备、钻井业务、石油开采于一体的民营企业，公司

3、原油勘探开采业务开始贡献盈利，随着公司海内外油田区块的增产，公司营收利润将持续快速增长。受益于高油价受益于高油价，上游油气投资规模巨大上游油气投资规模巨大，公司持续拓展海外新业务公司持续拓展海外新业务。油服行业市场规模受油价影响较大，根据IHS预测，2024 年全球上游油气投资将超6000 亿美元，市场空间巨大。公司主创团队早年就职于“三桶油”，深耕石油行业三十余年，积累了丰富的技术经验，公司通过高效完成高难度钻井工程项目、有效缩短工期等优势，成功斩获海内外油气巨头客户订单。国内新疆温宿油田快速放量国内新疆温宿油田快速放量，公司盈利能力稳步提升公司盈利能力稳步提升。2018年，公司以8.668

4、7亿元竞拍获得温宿区块的探矿权，是国内首个通过挂牌方式获得常规石油天然气探矿权的民营企业。此后，公司凭借一体化优势实现“一年发现、两年探明、三年建产”，2021-2023 年温宿区块的原油产能复合增长率高达85%，带动公司盈利水平快速提升，且公司作业费用与折旧摊销处于行业较低水平，成本优势突出。未来随着温宿区块产能持续提升，将带动公司盈利上行。海外油田区块储采比高海外油田区块储采比高，长期增产空间较大长期增产空间较大。公司海外油田主要分布在哈萨克斯坦与伊拉克。目前哈国油田已有产出，合计探明储量近9000 万吨，约为国内油田探明储量的3 倍，储采比较高，未来增产空间较大。此外，今年5 月公司成功

5、中标伊拉克两区块开发权，伊拉克油田储量丰富，具有较高的开发潜力，未来公司将依托一体化业务布局，实现对伊拉克油气区块的高效开发利用，为公司高质量、可持续发展注入新动力。盈利预测与估值盈利预测与估值：随着公司油服板块新增订单落地、现有油田区块的增产推进，公司未来3 年将处于快速成长期，预计公司2024-2026 年营业收入分别为 46.54/55.38/64.31 亿元，归母净利润分别为 11.89/14.16/16.98 亿元（+46.8%/19.1%/20.0%），每股收益分别为 2.97/3.54/4.25 元。通过多角度估值，预计公司合理股价为29.7-32.67元，相对目前股价有23%-

6、35%溢价，给予“优于大市”评级。风险提示风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入(百万元)3,0653,7324,5705,4696,352(+/-%)74.8%21.8%22.5%19.7%16.1%归母净利润(百万元)503810112013361586(+/-%)661.0%60.9%38.3%19.3%18.7%每股收益（元）1.262.022.803.343.97EBITMargin2