【研报】石油化工行业海外油服巨头三部曲之一：油服标杆斯伦贝谢稳坐龙头宝座-20200109[22页].pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2020 年 1 月 9 日 石油化工 油服标杆，斯伦贝谢稳坐龙头宝座 海外油服巨头三部曲之一 行业专题 国际油服企业发展迅速，其创新和发展经验值得我国油服企业学习和借 鉴。为此，我们推出海外油服巨头三部曲系列报告，对它们的管控模式、竞争 优势、发展策略等方面进行梳理和对比，为国内油服差异化发展提供思路。 全球第一大油服巨头，斯伦贝谢稳坐龙头宝座。全球第一大油服巨头，斯伦贝谢稳坐龙头宝座。斯伦贝谢作为世界领先的石 油和天然气行业油藏描述、钻井、生产和加工技术提供商，是全球最大的油田 技术服务公司，也是目前全球唯一一家进入世界财富500 强的油服公司， 在 2018 年中

2、位列第 386 位。斯伦贝谢拥有油藏描述、钻井、生产和卡梅隆四 大业务集团，拥有 23 个专业部门，涉及九大领域。目前公司业务主要集中在 北美、 拉丁美洲、 欧洲/前独联体地区/非洲、 中东/亚洲四大主区。 斯伦贝谢 2018 年全年收入为 328 亿美元，远高于哈里伯顿的 240 亿美元和贝克休斯的 229 亿美元。纵观斯伦贝谢的发展历程，我们可以总结出以下四点： 四大核心竞争力奠定斯伦贝谢龙头地位四大核心竞争力奠定斯伦贝谢龙头地位 （1 1）一体化服务模式引领商业模式革命一体化服务模式引领商业模式革命：传统采购驱动型承包模式过分强调 专业化，会使油服行业陷入恶性竞争中。为了重塑油服公司与石

3、油公司之间的 合作关系，更合理地分担风险、分享收益，在 1999 年，斯伦贝谢公司提出了 一体化（IPM）服务模式。经过多年的整合与探索，斯伦贝谢推出了三层级四 类别的一体化服务产品，一体化服务模式已相当成熟。 （2 2）策略重组布局全球市场策略重组布局全球市场：斯伦贝谢经过多年的收购重整，已从一个家族 企业壮大为庞大的控股公司。 战略性并购重组是斯伦贝谢保持技术领先地位和 规模经济的关键措施。在此过程中，斯伦贝谢一方面吸收细分专业市场内的佼 佼者如卡梅隆，迅速占据行业领先地位；另一方面，与体量较小（被合并公司 的员工数不超过千人）的企业合并，延长业务线，扩大布局。与此同时，斯伦 贝谢调整业务

4、链条，及时剥离低效或效益不佳的资产，确保公司整体经济效益 最大化。 （3 3）创新技术助推一体化服务创新技术助推一体化服务：1927 年以电阻率测井技术起家，经过近百年 发展，斯伦贝谢的 E&P 技术已达世界领先地位。作为数字化应用刚起步的油 服行业， 斯伦贝谢依托其强大的 SIS 系统研发团队， 积极创新， 推出三大技术， 其中最具有代表性的是 2017 年推出的 DELFI 勘探开发认知环境信息平台。 （4 4）重视研发保证公司内生增长重视研发保证公司内生增长：斯伦贝谢每年研发投入均超过哈里伯顿和 贝克休斯两大巨头。目前公司在全球有六大实验室和十大产品技术中心。而且 公司还致力于与大学合作

5、成立研究院，确保跟进相关学科的发展，提升客户服 务水平。 此外， 公司还开拓非石油业务领域进行多元化经营， 如涉足航天工程、 互联网和芯片。 风险提示风险提示：油服行业景气状况不及预期；公司业务转型的压力；公司经营管 理上的问题 分析师 赵乃迪 010-56513000 执业证书编号：S0930517050005 裘孝锋 021-52523535 执业证书编号：S0930517050001 股价表现(一年) 资料来源：资料来源：windwind 2020-01-09 石油化工 -2- 证券研究报告 投资聚焦投资聚焦 研究背景研究背景 2018 年 8 月，受国内外油气形势影响，为保证国家能源安

6、全，中央批 示要加大国内油气勘探开发力度。在国家政策指引下, 三大石油公司持续加 大对上游勘探领域的开发资本支出，并于 2019 年初纷纷制定了针对 2019-2025 年的石油勘探开采“七年行动计划” ，国内油服行业发展势头向 好。此外，随着 2019 年 OPEC +深化减产协议的达成以及中美经贸关系的 改善，国际油价持续回升，全球上游资本支出有望进一步提升。总体来说， 油服行业回暖，景气度正在复苏。 我国油服公司产业链布局完善，海外业务开拓卓有成效，但与海外巨头 相比仍有一定差距。以中海油服为例，其营收主要来自国内，2018 年中海 油服国内营收占总营收的 74.20%，海外业务收入占比