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1、 建筑材料/行业专题报告/2024.05.05 请阅读最后一页的重要声明！建材 2023 年年报及一季报总结 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 相关报告 1.建材行业策略周报 2024-04-28 2.建材行业策略周报 2024-04-22 3.水泥行业报告 2024-04-17 地产地产调整调整业绩业绩承压承压，静待需求回暖，静待需求回暖估值反弹估值反弹 核心观点核心观点 消费建材消费建材行业行业：Q1 需求偏弱，工程零售分化需求偏弱，工程零售分化。2024 年以来地产需求底部调整

2、，工程和零售主导企业业绩分化。收入端大多承压，零售主导企业相对稳健，通过渠道拓展和品类扩充对冲需求下行影响，工程主导企业因竞争加剧价格压力较大。成本及利润端，2023 年大多原材料降价带动毛利率上行，龙头企业通过渠道及产品结构优化提升毛利率。费用方面，期间费用率基本稳定，部分如瓷砖、石膏板企业降本增效降低费用率。同时，部分工程主导企业 2023年进行较大单项和账龄计提有所释放，影响业绩释放。现金流方面，部分企业加强回款带动部分现金流改善。工程和零售分化或将持续，工程端关注应收账款风险和各企业回款收缴情况，零售端相对稳健，关注渠道拓展力度和多品类开拓情况。建议关注伟星新材、北新建材、东方雨虹、三

3、棵树。周期行业周期行业：供需待改善，静待行业景气回归供需待改善，静待行业景气回归。水泥方面，2023 年多因素共振，行业景气下滑，2023 年水泥产量创下近 13 年新低，尽管煤价重心有所下移，但水泥价格降幅较深，行业利润大幅萎缩。2024Q1 量价齐跌，企业盈利承压；需求端，全国水泥市场需求低迷；供给端，全国水泥价格低开低走，市场供需失衡，促使水泥价格跌破成本线。此背景下，水泥企业收入和利润增长承压，均出现不同程度下滑。2024 年展望，行业供需矛盾短期仍待改善。建议关注海螺水泥和华新水泥。玻璃方面，2023 年竣工支撑需求，景气底部改善；需求端，保交楼和新房加速竣工支撑需求，地产竣工高增下

4、支撑玻璃需求；供给端，经过 2022 年大规模冷修后，2023 年初在产产线数量出现阶段性低点。成本利润，2023 年主要原材料价格未出现大幅变动，但玻璃价格明显回暖，带来整体行业盈利的回归。2024Q1 需求成本双双走弱，盈利同比改善，一季度浮法玻璃企业盈利同比修复显著。2024 年展望，产业链前端向后端传导，竣工或难维持高增，行业盈利或边际转弱。建议关注旗滨集团。玻纤方面，2023 年供需矛盾，价格承压，企业盈利转差；出口方面，2023 下半年海外国家经济恢复，玻纤需求随之上升，但价格整体在产能过剩情况下下滑显著；国内方面，全年地产需求下滑和经济增速放缓等多因素影响，玻纤景气度下滑。202

5、4Q1，出口好转，国内补库，企业改善在即；海外经济逐步复苏拉动玻纤需求；国内方面，一季度整体需求偏弱，3 月全行业提价的背景下，下游积极提货，季度末出现明显的降库和价升，但一季度业务依旧承压下滑，预计二季度环比出现改善。2024 展望，供给放缓，需求改善，行业景气底部向上。建议关注中国巨石和长海股份。风险提示：风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。-32%-25%-18%-12%-5%2%建筑材料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 消费建材行业：消费建材行业：Q1 需求偏弱，工程零售分化需求偏弱，工程零售分化

6、.5 1.1 2024 年以来地产需求底部调整，消费建材企业业绩分化年以来地产需求底部调整，消费建材企业业绩分化.5 1.2 防水行业：计提影响防水行业：计提影响 2023 年业绩，年业绩，2024Q1 需求仍弱需求仍弱.5 1.3 瓷砖行业：需求偏弱，结构优化、降本增效成果显著瓷砖行业：需求偏弱，结构优化、降本增效成果显著.7 1.4 管材行业：零售端稳健发展，工程端压力仍存管材行业：零售端稳健发展，工程端压力仍存.9 1.5 涂料行业：竞争激烈价格下行，零售维稳工程承压涂料行业：竞争激烈价格下行，零售维稳工程承压.12 1.6 石膏板行业：龙头多品类齐发力，价稳量增、降本持续石膏板行业：龙