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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 电气设备电气设备 推荐推荐 (维持维持 ）relatedReport 相关报告相关报告 【兴证电新】估值底部，景气改善在即风电行业 2024 年5 月策略-202404252024-04-24 【兴证电新-周报】海内外电网需求高企，电网设备迎快速发展2024-04-22 【兴证电新】充电桩行业月度投资策略：政策持续加码，充电桩行业乘势而上2024-04-18 emailAuthor 分析师：分析师：王帅王帅 S0190

2、521110001 孙孙曌曌续续 S0190522010001 assAuthor 投资要点投资要点 summary 板块营收板块营收增速偏弱，利润下滑仍在继续增速偏弱，利润下滑仍在继续。2023 年锂电板块上市公司合计实现营收 9888.71 亿元，同比增长 3.60%，合计实现归母净利润 687.06 亿元，同比下滑 20.71%。由于行业产能释放，行业供需关系在 2023 年开始逐步趋于改善，产业链价格明显下降，对产业链营收和利润产生明显影响。2024Q1 锂电板块合计实现营收 1910.11 亿元，同比下降 17.55%，实现归母净利润 143.23 亿元，同比下降 15.44%，受行

3、业降价影响，营收和利润下降趋势持续，营收下滑幅度略低于 2023Q4，利润下降幅度相较于2023Q4 收窄更加明显。2023 年以来板块现金流出现改善。年以来板块现金流出现改善。2023 年锂电板块经营活动现金流量净额 1509.45 亿元，现金流改善显著。2024 年 Q1 板块实现经营活动现金流量净额 210.80 亿元，一季度作为历史淡季，现金流表现好于往年。行业经营压力加大的背景下，产业链企业不断加强现金流管理。板块盈利能力仍处低位板块盈利能力仍处低位。2022 年开始锂电板块企业盈利能力开始出现下滑，2024Q1 板块整体毛利率由 2021Q1 的 23.37%下滑至 19.44%，

4、净利率由 2021Q1 的 10.33%下滑至 7.80%，季度来看 2023Q3 以来板块毛利率出现小幅反弹，净利率在 2024Q1 出现环比改善。细分来看，毛利率的改善主要是电池环节，尤其是宁德时代的影响，材料环节多数仍处于下降趋势中，2024Q1 净利率的环比改善则是受去年四季度减值计提的影响。短期来看，板块盈利仍然承压。分环节来看，仅有电池和结构件环节盈利保持正增长。分环节来看，仅有电池和结构件环节盈利保持正增长。2023 年行业供需关系普遍趋于宽松的背景下，各环节盈利多呈现下降趋势，仅有结构件和电池环节归母净利润分别实现 23.76%和 32.60%的正增长。2024Q1 产业链盈利

5、增速分布依旧保持 2023 年的态势，但是电池环节和结构件环节的增速差距有所拉大。投资建议投资建议：首推占据产业链话语权强势地位，盈利能力具备强韧性的电池环节，推荐海外客户覆盖最为全面，且有望通过平价快充趋势巩固份额优势的宁德时代，以及大圆柱布局领先的亿纬锂能，建议关注国轩高科；中游材料环节推荐关注盈利能力相对稳健的结构件、前驱体和负极环节，推荐科达利、中伟股份、璞泰来，建议关注尚太科技；展望后市随着行业需求回暖，建议关注对供需变化敏感的电解液环节，以及可能出现困境反转且受益锂价企稳的正极环节，推荐容百科技，建议关注湖南裕能。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；政策效果不及预期；宏观经济不及

6、预期 title 盈利短期承压，盈利短期承压，关注关注后续后续需求修复机遇需求修复机遇 createTime1 2024 年年 04 月月 30 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业跟踪报告行业跟踪报告 目目 录录 1、板块收入增速放缓，盈利整体下滑.-4-2、电池：增长最具韧性，增速显著回落.-6-3、中游材料：盈利整体承压，2024 年有望触底.-7-3.1、正极：库存影响逐步出清，短期盈利仍旧承压.-7-3.2、前驱体：盈利能力保持稳定.-9-3.3、负极：高价库存影响出清，毛利率表现稳健.-10-3.4、隔膜：短期盈利能力继续承