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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0404月月3030日日超配超配钛白粉行业专题钛白粉行业专题出口优势产品，海外增量可期出口优势产品，海外增量可期核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题基础化工基础化工化学原料化学原料超配超配首次评级首次评级证券分析师：杨林证券分析师：杨林证券分析师：余双雨证券分析师：余双雨010-88005379021-S0980520120002S0980523120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告生物柴油行业点评-生物柴油推广应用试点，国内生物柴油需求有望提升 2024-

2、04-09化工行业 2024 年 4 月投资策略-看好油气、制冷剂、煤制烯烃、民爆的投资方向 2024-04-02油气行业 2024 年 3 月月报供给端持续收紧，国际油价创年内新高 2024-04-022024 年 2 月油气月报：地缘政治冲突加剧，原油价格持续上行2024-03-03化工行业 2024 年 3 月投资策略-看好油气、制冷剂、轮胎、MDI的投资方向 2024-03-01我国钛白粉产能居世界首位，集中度较高。我国钛白粉产能居世界首位，集中度较高。钛白粉是一种广泛应用于涂料、塑料、油墨和纸张等行业的无机化合物，下游约58%为涂料，24%为塑料。2023年中国以550 万吨的钛白粉

3、产能占据全球市场的主导地位，占比高达56%，远超其他国家。我国钛白粉市场CR5 为49%，全球钛白粉市场CR5 为50%。龙佰集团以151 万吨的年产能领先，占据全球16%的市场份额；Chemours 和Tronox紧随其后，分别拥有110万吨和107.8 万吨的产能，市场份额均约为12%；Kronos 和 Venator 分别以 56 万吨和 47.2 万吨的产能占据约 6%和 5%的市场份额。这五家头部公司共占全球钛白粉产能的50%，显示出较高的市场集中度。我国钛白粉出口量我国钛白粉出口量2018-20232018-2023年五年复合年增速为年五年复合年增速为13%13%，出口地区仍以亚洲

4、出口地区仍以亚洲为主。为主。我国钛白粉出口总量从2019 年的100.3 万吨增长到2023 年的164.2万吨，四年复合年增长率约为13%，出口增长显著。其中亚洲在出口市场中占据主导地位，总体上保持在55%左右，欧洲和南美洲的市场份额相对稳定在20%和10%左右。从钛白粉出口量看，部分国家如印度和土耳其表现出强劲的增长势头。2022 年以来，钛白粉市场较为低迷，受成本及环保等因素影响，海外部分头部企业存在产能退出。我国钛白粉龙头企业如龙佰集团，抓住了海外部分产能退出的机会，提升了海外销售。出口钛白粉至各主要国家的税费存在较大差异。出口钛白粉至各主要国家的税费存在较大差异。韩国、印度尼西亚、越

5、南、泰国均有免关税的贸易协定。欧盟、印度为保护自身钛白粉企业，近期对中国钛白粉产品发起了反倾销调查，我国企业积极应对，关注后续进展。经济增长和人口增加是全球钛白粉需求增长的主要驱动力经济增长和人口增加是全球钛白粉需求增长的主要驱动力。人口增长和经济发展通常会带动建筑和装修行业的需求增加，进而影响钛白粉的市场需求。我国钛白粉出口量前十的国家GDP 增速，大部分国家的GDP 增长显示出一定的经济恢复力和增长势头。龙佰集团钛全产业链优势显著龙佰集团钛全产业链优势显著，钛白粉龙头出口强劲钛白粉龙头出口强劲。公司拥有完备的钛产业链，钛矿储量丰富且产能持续扩张。上游原材料的稳定供应支撑持续扩张的产能，在行

6、业供给端优化的过程中，公司受益于自身原料、规模、品牌优势等，有望持续提升市占率，加大海外出口，提升整体营收规模和盈利水平。风险提示风险提示：产品价格下行，行业竞争加剧，下游需求不及预期，贸易保护主义和贸易摩擦风险。投资建议投资建议：我们看好钛白粉全球市占率第一的公司龙佰集团，公司拥有完备的钛产业链，钛矿储量丰富且产能持续扩张，在国际钛白粉企业中具有核心竞争力。公司钛白粉国际销量占比从 2022 年的 50.15%提升至 2023 年的56.5%，且有望继续增长。我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测为40.1/47.5/48.8亿元，对应EPS为1.68/1.99/2.05 元，当