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1、 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容容1 A A 股研究报告股研究报告|202|2024 4 年年 3 3 月月 1 19 9 日日 引入加盟特许经营模式，公司门店规模有望进一步提升引入加盟特许经营模式，公司门店规模有望进一步提升 海底捞海底捞（06862.HK06862.HK）投资价值分析报告）投资价值分析报告 群众基础良好，预计群众基础良好，预计 20242024 年火锅行业市场规模将超年火锅行业市场规模将超 55005500 亿元亿元 由于强社交属性、食材及口味的多样性，火锅是我国最受欢迎的外出就餐选择，在我国餐饮行业中占据

2、较大比重。根据红餐大数据，火锅门店在新一线城市分布最多，占比 23.1%，在二线及以上城市门店数占比达到 49.1%，近几年随着三线及以下城市消费能力提升，三线及以下城市火锅门店同步增长。据路过网络数据，2023 年以来，受益于出行恢复，线下门店客流恢复，以及品牌推出外卖、自提、自热火锅等多种服务，2023 年火锅市场恢复增长，预计市场规模有望超过 5000 亿元，按 5%增幅计算，预计 2024 年火锅行业市场规模将超 5500 亿元。海底捞品牌知名度高，创新产品和服务下公司翻台率有所海底捞品牌知名度高，创新产品和服务下公司翻台率有所提升提升 服务是海底捞能够在餐饮市场脱颖而出的关键，近几年

3、，海底捞餐厅多次以创新服务及创新菜品进入消费者视野，带动餐厅翻台率提升。目前，海底捞在中国大陆地区共有 1360 家餐厅，是国内门店数量排名第一的火锅品牌。2023 年上半年，海底捞餐厅客流量显著恢复，累计接待 174.6百万人次顾客，整体餐厅翻台率为 3.3 次/天，得益于翻台率提升，公司人效提高，员工成本占比下降至 30.5%，较去年同期下降 4.5 个百分点。引入加盟特许经营模式，公司门店规模有望进一步提升引入加盟特许经营模式，公司门店规模有望进一步提升 3 月 4 日，海底捞发布公告称将推行海底捞餐厅的加盟特许经营模式，以多元经营模式进一步推动餐厅网络的扩张步伐。此外，海底捞亦成立加盟

4、事业部，制定加盟特许经营相关模式细节及商务合作流程。根据红餐大数据，海底捞门店主要在二线及以上城市，对比呷哺呷哺、楠火锅等品牌，海底捞在三线及以下城市门店密度较小，仍有较大的开店空间。同时，火锅行业标准化程度高、管理体系成熟、群众基础广泛，因此海底捞凭借自身品牌优势、管理能力、供应链能力有进一步扩张基础。公司盈利预测与估值公司盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 414.17、463.57、518.86 亿元，YOY 分别为 19.22%、11.93%、11.93%；EPS 分别为 0.80、0.92、1.04元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内

5、目标价为 23.20 元/股，给予公司“推荐（首次）推荐（首次）”投资评级。投资风险提示投资风险提示 加盟业务管理风险、行业竞争加剧 核心业绩数据预测核心业绩数据预测 (亿亿元元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 34,740.96 41,618.49 46,732.52 52,474.97 YOY-15.50%19.22%11.93%11.93%归母净利润 1,374.48 4,443.04 5,104.73 5,820.10 EPS 0.25 0.80 0.92 1.04 P/E 69.91 21.63 18.82 16.51 数据来源数据来源：公司公告，华通证券国

6、际有限公司研究部 公司投资评级公司投资评级 推荐（首次）公司深度报告公司深度报告 华通证券国际有限公司研究部 社会服务行业组 SFC:AAK004 Email: 主要数据主要数据2024.3.18 收盘价（港元）17.30 一年中最低/最高（港元）11.94/23.95 总市值（亿港元）964.3 ROE（加权）17.90%PE（TTM）22.36 股价相对走势股价相对走势 海底捞（06862.HK）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容容2 目录目录 一、公司所属主要行业情况分析.4 二、公司主要业务板块经营情况分析.