重组胶原蛋白行业前沿：护肤从修复到紧致严肃医疗&食品领域大有可为-240205（16页）.pdf

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1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑投资逻辑 不同于市场担心未来随着行业参与者增多（原料/护肤/医疗等领域）、重组胶原蛋白行业格局转弱，我们认为重组胶原蛋白整个产业链才刚刚起步、未来发展大有可为，主要来自于：1）表达体系/发酵工艺的持续改进/提升、降本增效；2）当前商业化较多的为重组 I 及 III 型胶原蛋白，未来 XVII、V 等其他更多型号的重组胶原蛋白应用潜力仍待挖掘（一共有 28/29 种型别胶原蛋白，人体成分有 16%左右是蛋白质，而蛋白质中又有 30%40%属于胶原蛋白、其中I&II&III 胶原蛋白占人体总胶原蛋白的 8090%）；3）护肤领域逐步从主打修复开始向紧致/抗衰等

2、更高阶功效拓展，例如欧莱雅小蜜罐面霜 2.0 主打紧致、珀莱雅源力 2.0 面霜主打修复&紧致、巨子生物 24 年发力主打抗衰的可丽金（上新可丽金胶卷眼霜）；4）医美领域，面部填充胶原蛋白、针对基底膜抗衰的 XVII 胶原蛋白、私密领域胶原蛋白等产品后续有望陆续上市，成为具有竞争力的产品；5）当前我国重组胶原蛋白原料、商业化均领先全球、未来有望出海、打开全球市场。建议布局高成长、大空间的强重组胶原蛋白赛道，推荐：建议布局高成长、大空间的强重组胶原蛋白赛道，推荐：1 1）巨子生物）巨子生物：市场低估公司大单品打造能力（可复美胶原棒 2 年时间全渠道破 8 亿元堪称绝对的大单品、未来有望向 20

3、亿元进发、此外 24 年可复美将进一步完善产品矩阵）；24 年公司增加主打抗衰的可丽金营销投放预算、期待重磅新品胶卷眼霜销售表现；24 年中公司两款医美产品有望获批上市（有望带来催化）、前期工作有序筹备中。2 2）锦波生物）锦波生物：国内首款重组胶原蛋白合规医美针剂、预告 23 年归母净利 2.83.0 亿元、同增 156%175%，24 年有望继续获批首款私密产品，此外多款产品稳步推进中助力未来业绩持续高增。3 3）创健医疗（筹备上市）创健医疗（筹备上市中中）：采用差异化竞争策略、24 年有望获批 2 款医美针剂、开拓全球多个国家/地区市场、有望实现率先出海。4 4）丸美股份）丸美股份：“重

4、组双胶原蛋白”拥有 I 型+III 型嵌合、C-pro 扣环三螺旋结构、翻译暂停专利技术三大优势助主品牌焕新，新上市 2 款械 II 产品，未来向水光+填充+组织材料领域发力。行业前沿行业前沿 表达研究表达研究：据现有文献资料显示（预计为实验室阶段）能生产的结构最为复杂的为重组人I 型胶原蛋白（具有三螺旋结构，适合运用在中重度的皱纹填充和其他严肃医疗产品），最高产率为通过酵母表达体系生产的 4.5g/L（华熙生物 22 年玻尿酸产率为 1315g/L），此外重组人 III 型胶原蛋白目前最高产品为通过酵母体系表达的2.15g/kg。应用研究应用研究：1 1）护肤）护肤：重组胶原蛋白液体敷料对皮

5、肤过敏治疗效果优于玻尿酸；成纤维细胞老化（占因 45%）及缺乏机械张力（占因 30%）刺激导致胶原蛋白合成减少，为补充胶原蛋白实现抗衰提供理论支撑；2 2）生殖：）生殖：型胶原蛋白 NC1 片段在参与精子发生与维系 BTB 功能方面发挥重要作用；3 3）疫苗优化：）疫苗优化：重组人源化 III 型胶原蛋白有望用于三聚体疫苗抗原的设计和优化；4 4）食品：）食品：重组胶原蛋白补充剂/饮品等（口服）可促进骨骼肌恢复。临床招募：临床招募：2023.11 南方医科大学注射用重组型人源化胶原蛋白冻干粉（皮肤干燥、肤色暗沉）开展临床招募；2023.7 攀钢总医院“重组型人源化胶原蛋白”（慢性难愈合创面）临

6、床试验启动。行业动态行业动态 可丽金新品胶卷眼霜上市、抗衰&修护效果显著；锦波 XVII 型人源化胶原蛋白 23.11 全球首发、已进入多中心临床；珀莱雅源力面霜升级 2.0 添加创健医疗 XVII 重组胶原蛋白、主打紧致&修复；福瑞达生物重组胶原蛋白 23.12 正式投产；杭州美琉生物重组胶原蛋白实现 1216 g/L 高效分泌表达、实现仅万元每公斤售价（目前市场售价 8 万/公斤）；济宁兰玺生物重组胶原蛋白生产项目（年生产溶液 1740kg、冻干粉 160kg）环评公示；鸿星尔克投资多映生物入局。风险提示风险提示 技术发展/产业化进程/产品获批进度不及预期，下游客户可能存在不当宣传产品的风