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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 如何理解如何理解FPGAFPGA商业模式？龙头商业模式？龙头竞争优势竞争优势的来源？的来源？“FPGA五问五答”系列报告四 2023 年 12 月 25 日 看好/维持 电子电子 行业行业报告报告 分析师分析师 李美贤 电话：13718969817 邮箱 limx_ 执业证书编号：S1480521080004 投资摘要：FPGA 是一个高度集中的市场，龙头赛灵思占据过半份额，前 4 名玩家合计份额 90%+。凭借高进入壁垒，清晰且确定的竞争格局，美股 FPGA 厂商的估值在同类数字芯片公司中均位居前

2、列。此外，龙头赛灵思龙头赛灵思在快速增长的市场，在快速增长的市场，维持了近维持了近 2020 年年 50%+50%+的的市场份额，以及较高的市场份额，以及较高的 ROICROIC 水平，足以说明其极强的竞争优势。水平，足以说明其极强的竞争优势。我们在系列报告一FPGA 给用户提供了什么价值？中，阐述了 FPGA 的价值在于高灵活的特性和高并行的架构，我们亦提到了 FPGA 竞争的关键点在于：制程领先、产品定义、架构创新以及 EDA 工具的易用性。在本篇系列报告四中，我们我们将将阐述阐述 F FPGAPGA清晰的清晰的竞争格局背后的原因竞争格局背后的原因，通过对通过对 FPGAFPGA 全球三大

3、公司全球三大公司 XilinxXilinx、AlteraAltera 和和 LatticeLattice 的发展历史进行了详尽的复盘，的发展历史进行了详尽的复盘，系统地系统地回答回答这些问题：这些问题：FPGAFPGA 商业模式的本质是什么？商业模式的本质是什么？FPGAFPGA 厂商自身的价值在哪里？为什么龙头能有这么强的护城河？厂商自身的价值在哪里？为什么龙头能有这么强的护城河？我们认为，FPGA 的商业模式的本质是，用高标准化的芯片覆盖长尾市场以产生经济性，龙头之所以能有强的垄断性份额，是因为其在一种客户锁定下的规模经济下运作，使得龙头可以在多轮迭代中不断积累自身优势，侵蚀其他玩家的份额

4、，在这一过程中，落后的厂商不断被淘汰，而行业的进入壁垒在不断地提高。赛灵思成为龙头的原因在于：1）制程领导者；2）对客户的需求把握最好，优秀的竞争策略制定和执行能力；3）生态的培养效果最好。复盘复盘 19901990-20222022 年年 FPGAFPGA 竞争格局演变，我们发现了什么？竞争格局演变，我们发现了什么？制程竞争是贯穿 FPGA 整个发展历史的竞争主线，制程领先是 FPGA市场份额最直接的决定因素。除此之外，在 FPGA 发展的不同阶段，有着不同的阶段竞争主线，实质是 FPGA 不同阶段的性能突破点：门级数竞争是 FPGA 厂商第一阶段的竞争主线（1984-2000），FPGA

5、不断提升自身容量以获得替代 ASIC 的市场，门级数领先者往往获得大部分市场份额。集成度竞争是 FPGA 厂商第二阶段的竞争主线（2000-2010），将板上分立的 DSP 等器件纳入到 FPGA，背后是减少电路面积、降低功耗和系统成本的需求，先推出高集成度 FPGA 的厂商获得了更多的替代 DSP 等竞争产品的份额。异构化竞争是 FPGA 目前的竞争主线（2010-今），FPGA 厂商竞相推出 SoC FPGA，通过将板上的 CPU 等处理器嵌入到 FPGA 中，使得 SoC 既具备 CPU 的灵活性，又具备 FPGA 的高并行计算能力，进一步提升系统性能、减少板上面积和功耗，不断并获得来自

6、嵌入式处理的市场。FPGAFPGA 商业模式的本质？商业模式的本质？用高标准化的芯片覆盖长尾市场以产生经济性，这些小批量应用累积起来的出货量足以支撑 FPGA 的制程不断升级。FPGA 是高度标准化的芯片，通过改变 FPGA 中 LUT4 里面的 16 位掩码，就能灵活地对应不同的组合电路，再结合寄存器，可以完成时序电路的功能，从而实现任意电路的“可编程”。随着芯片制程的提升，研发成本变得愈发昂贵，为小批量的应用开发一颗 ASIC/ASSP 变得越来越不经济，越来越多的客户转向使用 FPGA。为什么龙头能有这么强的护城河？为什么龙头能有这么强的护城河？因为其在一种客户锁定下的规模经济下运作因为