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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 钢研纳克钢研纳克(300797)技术优势突出的中高端电子显微镜龙头技术优势突出的中高端电子显微镜龙头 徐强徐强(分析师分析师)徐乔威徐乔威(分析师分析师)于歆于歆(分析师分析师)010-83939805 021-38676779 021-38038345 证书编号 S0880517040002 S0880521020003 S0880523050005 本报告导读：本报告导读：公司自主研发持续拓宽产品线，电镜对标海外中高端品牌，可应用于半导体失效分析。公司自主研发持续拓宽产品线，电镜对标海外中高端品牌，可应用于半导体失效分析。同

2、时，航空航天发展带动第三方检测需求放量，公司作为金属检测龙头有望受益。同时，航空航天发展带动第三方检测需求放量，公司作为金属检测龙头有望受益。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司 2023-2025 年净利润分别为1.34/1.72/1.94 亿元，对应 EPS 分别为 0.35/0.45/0.51 元。考虑到，1）公司为金属材料权威第三方检测机构，获下游龙头认可；2）加强基础研究带动分析仪器国产化加速，公司分析仪器品类持续扩张；3）自主研发纳米级电子显微镜定位中高端，可应用于半导体器件失效分析、高温合金材料等领域。给予公司目标价 16.62

3、 元，33%向上空间，“增持”评级。加强基础研究加强基础研究催化配套催化配套分析仪器国产化进程分析仪器国产化进程加速，公司加速，公司自主研发攻克电自主研发攻克电镜、质谱仪、光谱仪镜、质谱仪、光谱仪等等高端产品高端产品。我国基础研究存在海外选题、进口海外科学仪器、海外期刊发表的“两头在外”问题，加强基础研究催化配套科学仪器国产化率提升。公司承担国家重大课题，牵头制定 ICP 质谱仪国际标准，自主研发拓宽电子显微镜、质谱仪等科学仪器达八大类、60 余种。公司电镜分辨率进口替代程度超预期，公司电镜分辨率进口替代程度超预期，对标海外中高端产品，对标海外中高端产品，可提供高端可提供高端材料、半导体失效分

4、析解决方案材料、半导体失效分析解决方案。纳米级电镜放大倍数达百万倍，可用于半导体器件失效分析、高端材料等领域。公司已开发高分辨率扫描电镜产品，对标海外中高端产品，公司电镜已中标中科院生物物理所采购项目。航空航天发展推动高温合金第三方检测需求航空航天发展推动高温合金第三方检测需求加速加速放量，公司为权威金属放量，公司为权威金属检测机构有望受益。检测机构有望受益。1）高温合金为航空航天发动机关键用材，国产大飞机适航认证等航空航天产业升级有望带动配套高温合金第三方检测需求放量。2）金属检测壁垒高，公司获龙头发动机企业、科研院所认可。风险提示风险提示：技术迭代的风险、补助政策变动的风险。财务摘要（百万

5、元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 702 815 1,003 1,208 1,426(+/-)%20%16%23%20%18%经营利润（经营利润（EBIT）95 86 129 169 204(+/-)%18%-10%51%31%20%净利润（归母）净利润（归母）84 114 134 172 194(+/-)%9%35%18%28%12%每股净收益（元）每股净收益（元）0.22 0.30 0.35 0.45 0.51 每股股利（元）每股股利（元）0.10 0.13 0.09 0.18 0.12 利润率和估值指标利润率和估值指标 2

6、021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)13.6%10.5%12.9%14.0%14.3%净资产收益率净资产收益率(%)9.9%12.1%12.7%14.9%14.8%投入资本回报率投入资本回报率(%)9.0%7.7%10.0%12.3%13.3%EV/EBITDA 28.74 25.02 20.68 17.01 14.94 市盈率市盈率 56.98 42.14 35.75 27.82 24.74 股息率股息率(%)0.8%1.1%0.7%1.4%0.9%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：16.62 当前价格：12.52 2