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1、分析师分析师联系人联系人王泽华王泽华登记编号：S1220523060002邱星皓邱星皓养殖板块周期反转，种植、宠物渐进成长农 业 团 队农 业 团 队 年 度 行 业 策 略 报 告年 度 行 业 策 略 报 告证券研究报告|农林牧渔|2023年10月19日报告摘要生猪养殖板块：母猪产能去化有望加速生猪养殖板块：母猪产能去化有望加速，板块投资机会初显板块投资机会初显猪价走势：我们认为今年四季度至明年一季度猪价走势：我们认为今年四季度至明年一季度，猪价仍将在成本线附近波动猪价仍将在成本线附近波动，预计明年二季度有望触底回升预计明年二季度有望触底回升供给端：供给端：短期来看，今年四季度出栏生猪对应

2、去年能繁母猪高位回落时期，整体出栏量仍较大，同时预期将出现季节性增重，短期供给充足；中期来看，受今年上半年能繁母猪产能去化缓慢影响叠加母猪生产性能提升，预期明年一季度供给侧仍将处于宽松状态。需求端需求端：在10月以后，随着气温转冷，消费的季节性增长能够具有一定的支撑作用，预期四季度整体价格形势要好于三季度，但是由于供大于需的基本面没有改变，所以价格上涨空间较小。明年春节后进入消费淡季，猪价仍有回落可能。生猪板块投资时机把握：生猪板块投资时机把握：从过往猪周期对应生猪养殖股的表现来看，生猪养殖股的涨幅主要出现在母猪产能加速去化的第一阶段和猪价持续上涨的第二阶段母猪产能加速去化的第一阶段和猪价持续

3、上涨的第二阶段。从两次涨幅程度来看，通常第一阶段已经完成了总上涨的大部分，我们认为能繁母猪产能去化的一阶段是投资生猪板块的最佳时期能繁母猪产能去化的一阶段是投资生猪板块的最佳时期。产能加速去化产能加速去化，投资正当时：投资正当时：我们认为下半年将会进入产能快速去化期，原因包括：1.从今年6月开始仔猪价格持续走低，当前仔猪价格已降至20.55元/公斤。仔猪价格的不断下行打击养殖散户和企业留种母猪产仔意愿，或加强淘汰母猪决心。2.养殖利润亏损区间不断拉长，当前养殖户自繁自养生猪利润为-133元/头，如果抛开8、9月接替时的养殖盈利，当前养殖户亏损期已经达到了10个月，已经超过了过往的养殖亏损期，我

4、们认为如此长时间的养殖亏损，对于成本控制一般或资金链承压的猪企及养殖散户，将加速其出清。综合来看我们认为四季度至明年一季度能繁母猪将被加速淘汰。投资建议：投资建议：建议关注低成本建议关注低成本+高成长的高成长的【巨星农牧巨星农牧】，快速扩张的快速扩张的【新五丰新五丰】，具有成本优势的养猪龙头具有成本优势的养猪龙头【牧原股份牧原股份】，价格优势价格优势+高成长的高成长的【京基智农京基智农】。2XZlYhZlYbWmUsOtPmR6MdNaQmOpPoMtQlOnMoOiNoMrR7NpOoPwMqQsNuOsRnO报告摘要白羽鸡板块白羽鸡板块：拐点将至拐点将至，看好看好20242024H H1

5、1景气上行景气上行祖代引种量对后续毛鸡价格波动有较好解释力祖代引种量对后续毛鸡价格波动有较好解释力。从白羽鸡祖代引种量变化传导到商品代毛鸡价格变化，中间有大概1.5-2年左右的传导周期。该周期以白羽鸡生产繁育周期为核心，因受强制换羽、禽流感、猪鸡共振等因素干扰而产生长短差异。行业目前已至景气向下阶段末期行业目前已至景气向下阶段末期，景气拐点将至景气拐点将至。从白羽肉鸡代际传导来看，由于2021H2和2022H1引种整体较充足，目前行业仍处于景气向下阶段，但毛鸡价格几近探底，后续下行空间有限。并且，自2022年5月以来白羽鸡祖代引种受限，经过代际传导其影响将在2023Q4以后逐渐显现，祖代环节的

6、紧缺问题叠加今年白羽鸡整体生产效率降低问题，景气拐点有望在2023Q4开启。结合供给需求结合供给需求，看好看好20242024H H1 1毛鸡价格走势毛鸡价格走势。2022H2祖代引种缺口影响2024年商品代肉鸡供给，叠加鸡肉需求中枢提升以及下游西式快餐企业持续扩张，在开启景气上行阶段后，白羽肉鸡价格或于2024H1持续抬升并维持在高位。投资建议：投资建议：建议关注自有种鸡+产业链一体化龙头【圣农发展圣农发展】，高代次白羽鸡苗龙头企业【益生股份益生股份】，以及商品代鸡苗龙头企业【民和股份民和股份】。3报告摘要宠物板块：出口好转国内市场持续发力宠物板块：出口好转国内市场持续发力，看好内外共振向上