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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容法律声明及风险提示项下所有内容 1 A A 股股研究报告研究报告|202|2023 3 年年 1010 月月 1111 日日 星座计划星座计划首发首发成功，成功，全产业链全产业链布局布局加速加速，业绩业绩高成长性有望延续高成长性有望延续 航天宏图航天宏图（688066.SH688066.SH）投资价值分析报告投资价值分析报告 我国卫星应用领域龙头企业，我国卫星应用领域龙头企业，核心软件产品体系核心软件产品体系完善，完善，平台平台化化优势明显优势明显 公司为我国领先的卫星互联网企业，致力于卫星应用软件的国产化，经过十余载发展，

2、已逐步成长为我国卫星应用领域龙头企业。卫星遥感应用基础软件平台因具有技术架构复杂、更新迭代快、专业门槛高等特点，故而该领域企业能够建立起较高的技术壁垒。公司深度参与了高分辨率对地观测系统国家重大科技专项与多个行业大型应用示范系统建设，经验技术长期积累深厚，并通过运用云计算、人工智能等先进信息技术持续创新，公司已形成了由“一云、一球、一工具集”所构建的强大核心软件产品体系，为国内为数不多拥有完全自主知识产权的卫星遥感一体化软件平台企业，其客户整体粘性较高，平台化优势显著。业务业务加速平台化发展，云加速平台化发展，云服务服务业务高成长性有望延续业务高成长性有望延续 公司云服务平台 PIE-Engi

3、ne 已覆盖超过 20 多个领域，数据总量近 20PB，数据集个数达到 160 多种，其“软件+数据”、“平台+SaaS 应用”的服务模式已日益成熟，城市级云服务标杆项目实现落地，产品认可度的不断提升，推动公司云服务业务营收高速增长，2023H1，其营收同比增速高达 170.59%。同时，该平台底层架构为公司自主构建，并已完成了对多家国产企业相关软硬件环境的信创适配工作。随着我国各大产业信创建设进程的推进，数据要素市场的不断完善，叠加未来自有 SAR 实时数据源对公司数据采集与生产能力的有力扩充，公司未来云服务市场拓展空间广阔，业务高成长性有望延续。启动商业化运营雷达卫星星座计划，积极拓展数据

4、要素新增长曲线启动商业化运营雷达卫星星座计划，积极拓展数据要素新增长曲线 2022 年，公司宣布启动商业化运营雷达卫星星座计划“女娲”星座，一期工程最新规划为 54 颗卫星，包括 44 颗 SAR 雷达卫星与 10 颗光学卫星。未来建设完成后，公司将实现全球 1 天覆盖、1 小时快速重访的国际领先遥感数据获取与一体化卫星运营服务能力。2023 年 3 月，“女娲”星座首发“宏图一号”分布式干涉 SAR 高分辨率遥感卫星星座已发射成功，并已中标金额达 2,238.7 万美元的海外大型项目，预计 2023Q4 可实现该 InSAR 星座的业务化运行。我们认为，目前我国商业化遥感雷达卫星数据源仍然较

5、为稀缺，且近地轨道资源有限，未来商业化近地轨道卫星发射审批难度预计将不断升高，公司“女娲”雷达卫星星座先发优势显著，未来公司数据要素新业务增长曲线可期。公司盈利预测与估值公司盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 34.79、47.39、63.29 亿元，同比增长分别为 41.61%、36.20%、33.55%；EPS 分别为 1.57、2.30、3.18 元，同比增长分别为 54.91%、46.99%、37.99%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司 2023 年 49 倍 P/E 估值，对应未来六个月内目标价为 76.74 元/股，给予公司“推荐（首次）

6、”投资评级。投资风险提示投资风险提示 需求不及预期风险；现金流改善不及预期风险。核心业绩数据预测核心业绩数据预测 项目项目 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入(百万元)1,468.44 2,457.05 3,479.48 4,738.88 6,328.56 ROE 8.84%9.80%13.33%16.63%18.99%EPS(元)0.77 1.01 1.57 2.30 3.18 P/E 66.66 50.48 32.58 22.17 16.07 数据来源：公司公告，华通证券国际研究部 公司投资评级公司投资评级 推荐（