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1、1 行业行业报告报告行业专题研究行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 农林牧渔农林牧渔 低猪价致板块承压，多子版块业绩拐点低猪价致板块承压，多子版块业绩拐点或或至至 简述行业变化：简述行业变化：农林牧渔年初至今跌幅在 31 个申万一级行业中排名第二十七，跌幅为-11.7%，跑输沪深 300（-2.1%）9.6pct。渔业板块系唯一上涨子板块，饲料板块下跌较多。年初至今子板块中仅渔业上涨+6.5%，其中种植业-2.5%、动物保健-5.6%、农产品加工-7.5%、养殖业-14.2%、饲料-20.0%。生猪养殖板块营收增长，生猪养殖板块营收增长，23H123H1 猪价低迷导致亏损猪价低迷导致亏

2、损 我们选取生猪养殖行业内 15 家上市公司进行分析。2023H1 上市猪企实现营业收入 2254 亿元，同比增长 17.68%。实现归母净亏损 164.88 亿元，同比减少 17.62%。2023H1 上市猪企（剔除 ST 正邦、京基智农）销售毛利率、销售净利率、ROE 均值分别为-1.52%、-12.18%、-16.17%，分别下降 0.12pct、4.80pct、7.23pct。我们认为未来猪价不具备大幅上涨基础，随着产能进一步去化，生猪养殖板块有望迎来周期反转。极端天气推动种业营收增长极端天气推动种业营收增长，二季度利润出现下滑二季度利润出现下滑 2023H1 种业种植板块实现营收 8

3、1.57 亿元，同比增长 19.53%。单看二季度种业种植实现营收 38.49 亿元，同比增长 14.68%，环比下降 10.67%。2023H1种业种植板块实现归母净利润 0.87 亿元，同比扭亏。单看二季度种业种植亏损 2.53 亿元，同比减亏 0.69 亿元。极端天气叠加转基因政策逐步推进，种业板块有望迎来业绩拐点。宠物食品：营收高增，二季度利润端业绩反转宠物食品：营收高增，二季度利润端业绩反转 2023H1 宠物食品板块实现营收 25.47 亿元，同比下滑 5.07%。2023H1 宠物食品板块实现归母净利润 1.03 亿元，同比下降 47.26%，系一季度主要宠物食品公司海外订单承压

4、，业绩出现下滑。国内自主品牌高速发展，海外订单增速逐步恢复，宠物食品公司业绩有望迎来高速增长。投资建议投资建议 生猪养殖：生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展的牧原股份牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份温氏股份；整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的新五丰新五丰；建议关注种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧巨星农牧。种业种植：种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科隆平高科;五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的登海种业登海种业;建议关注种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科荃

5、银高科;转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农大北农。宠物食品：宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份佩蒂股份；子品牌营销定位精准，多渠道同步发展的乖宝宠物乖宝宠物。风险提示：风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPSEPS P PE E C CAGRAGR-3 3 评级评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 牧原股份 1.02 3.09 5.26 40.1 13.2 7.8 29.4

6、1%买入 温氏股份 0.34 1.40 1.66 49.4 12.1 10.2 27.71%买入 隆平高科 0.13 0.34 0.47 113.7 43.9 32.0/买入 乖宝宠物 0.90 1.01 1.19 49.7 44.7 37.7 25.28%买入 中宠股份 0.64 0.81 1.05 38.1 30.0 23.2 42.92%买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 09 月 05 日收盘价 证券研究报告 2023 年 09 月 06 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者