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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容法律声明及风险提示项下所有内容 1 A A 股股研究报告研究报告|202|2023 3 年年 9 9 月月 5 5 日日 拥有一体化拥有一体化全产业链全产业链完善完善布局布局，信创信创建设建设加速与加速与智能算力需求高增下有望充分受益智能算力需求高增下有望充分受益 中科曙光中科曙光（603019.SH603019.SH）投资价值分析报告投资价值分析报告 深耕核心深耕核心信息基础设施信息基础设施领域，领域，一体化全产业链布一体化全产业链布局优势显著局优势显著。中科曙光为我国核心信息基础设施领域领军企业，主要从事高端计算、存储、

2、安全、数据中心等相关产品的研发及制造，并通过积极布局智能计算、大数据、云计算等业务，已形成了“芯端云”一体化全产业链的完善布局，其竞争优势显著。公司液冷数据中心基础设施市场份额多年稳居国内行业第一，并已在全国建设运营超 50 个云计算中心，拥有国内最大规模的算力服务网络。中科院实际控股，拥有业内优秀技术基因。中科院实际控股，拥有业内优秀技术基因。公司实控人为中国科学院计算技术研究所，中科曙光已成为中科院优质科研成果产业化应用的理想孵化平台。凭借中科院计算所强大的科研技术优势支撑，公司具备业内优秀技术基因，为我国信创产业底座建设的中坚力量，其市场领先地位稳固。公司在高端计算机、液冷等核心业务领域

3、其技术水平保持行业领先，自研产品比例及核心部件自研能力不断提升，为公司长期可持续发展奠定了坚实的基础。推出整体液冷解决方案，有望进一步提升市场份额推出整体液冷解决方案，有望进一步提升市场份额。公司早在 2011 年便已开始积极布局液冷技术领域，并进一步将其技术领先优势延伸至存储领域，推出了业界首款液冷存储产品 ParaStor。公司存算一栈式整体液冷解决方案可将数据中心 PUE 最低优化至 1.04，并可实现数据中心全年自然冷却。我们认为，公司液冷技术行业领先优势明显，液冷基础设施领域业务布局持续得到完善，未来有望进一步扩大市场份额领先优势。打造打造 5A5A 级智算中心与算力服务平台，智算时

4、代下有望充分受益级智算中心与算力服务平台，智算时代下有望充分受益。公司 5A级智算中心具有良好的标杆效应，项目已在广东、安徽、浙江等多地陆续落成，并已形成了超高密度智算中心的标准化快速交付能力。同时，公司还打造了全国一体化算力服务平台，为国内最大规模的算力服务网络。其可实现多样融合算力的弹性供给，大幅度降低计算应用的算力门槛，助力算力普惠。随着人工智能技术实现重大突破与应用场景不断拓宽，智能算力需求有望持续高速增长，公司拥有着业内领先的智能算力资源，未来业务高成长性可期。公司盈利预测与估值。公司盈利预测与估值。预计公司 2023 年-2025 年营业收入分别为151.50/177.52/209

5、.63 亿元（YOY：16.47%/17.17%/18.09%）；EPS 分别为1.32/1.66/2.06 元（YOY：24.68%/26.52%/23.62%）。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司39倍P/E估值，对应未来六个月内目标价为51.30元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。投资风险提示投资风险提示。逆全球化风险，国产 AI 大模型应用不及预期风险，行业竞争加剧风险。核心业绩数据预测核心业绩数据预测 项目项目 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入(百万元)13,007.96 15,149.92 17,751.

6、56 20,962.93 ROE 9.07%10.39%11.92%13.22%EPS(元)1.06 1.32 1.66 2.06 P/E 38.20 30.64 24.21 19.59 数据来源：公司公告，华通证券国际研究部 公司投资评级公司投资评级 推荐（首次）公司深度报告公司深度报告 华通证券国际研究部 TMT 行业组 SFC:AAK004 Email: 主要数据主要数据 2023.09.01 收盘价（元）40.30 一年中最低/最高（元）20.28/61.20 总市值（亿元）589.82 ROE（TTM）9.30%PE（TTM）36.51 股价相对走势股价相对走势 -40%0%40%8