中科曙光-公司研究报告-国产高性能计算领军大模型+信创双轮驱动-230323（21页）.pdf

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1、 1 公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 中科曙光（中科曙光（603019.SH603019.SH）国产高性能计算领军，大模型国产高性能计算领军，大模型+信创双轮驱动信创双轮驱动 投资要点：投资要点：公司为国产高性能计算领军企业，发力云计算把握增量机遇。公司为国产高性能计算领军企业，发力云计算把握增量机遇。公司自成立起专注于高性能计算领域，基于高端计算机技术优势，布局智能计算、云计算、大数据等领域，打造全国云数据网络平台，依托安全可信的城市云服务体系，为政府和企业用户提供云技术及相关服务。掌握全国最大算力资源，大模型推动算力租赁站上风口。掌握全国最大

2、算力资源，大模型推动算力租赁站上风口。2023年大模型引爆AI热点，算力租赁有望成为大模型及行业应用算力供给的最优解。公司在全国建设运营50多个云计算数据中心，掌握全国最大算力资源，深度参与国内算力资源调度，第三方计算服务商可以接入算力资源池，目前已助力百度、紫东太初等大模型训练。参股海光拥抱参股海光拥抱X X8686生态，液冷数据中心优势显著。服务器来看，生态，液冷数据中心优势显著。服务器来看，当前行业信创CPU以海光（X86）和鲲鹏（ARM）为代表，X86架构的出色性能和成熟生态对于服务器领域有天然优势，公司参股海光，拥抱X86生态，在行业信创领域优势显著。数据中心来看，数据中心来看，政策

3、驱动下我国新建大型和超大型数据中心PUE值存在硬指标，浸没相变液冷技术相比风冷能效比提升30%，PUE最低可降至1.04，优势显著，有望成为未来大型以上数据中心标配。战略布局存储与战略布局存储与I/OI/O模块，核心技术取得重大突破。存储上，模块，核心技术取得重大突破。存储上，今年2月公司 XStor1000分布式存储中标移动集采，中标445套，份额第一。22年推出业界首款液冷存储ParaStor，系统性能全球领先；I/OI/O模块上，模块上，公司持续深入布局，自主可控性有望进一步提升。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：我们预测2022-2024年营业收入复合增速分别为17.1%，归母净

4、利润复合增速为31.5%。选取浪潮信息和紫光股份为可比公司，2023年平均PE为24倍。考虑到公司在国内高性能计算机上的龙头地位，结合国内算力存量以及Chatgpt大模型和行业垂直应用发展大趋势，看好公司算力租赁业务发展前景，综合给予公司2023年32倍PE，目标价43.5元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：国产化落地不及预期的风险；中美博弈的风险；国内大模国产化落地不及预期的风险；中美博弈的风险；国内大模型及行业应用推进不顺的风险等。型及行业应用推进不顺的风险等。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020

5、A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）10,161 11,200 13,009 15,251 17,968 增长率（%）7%10%16%17%18%净利润（百万元）822 1,158 1,514 1,988 2,633 增长率（%）39%41%31%31%32%EPS（元/股）0.56 0.79 1.03 1.36 1.80 市盈率（P/E）68.0 48.3 36.9 28.1 21.2 市净率（P/B）4.8 4.4 4.0 3.6 3.1 数据来源：公司公告、华福证券研究所 计算机 2023 年 03 月 23 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：3

6、8.2 元 目标价格：43.5 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1464/1451 总市值/流通市值（百万元）55896/55389 每股净资产（元）10.89 资产负债率（%）48.84 一年内最高/最低（元）38.18/20.57 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 钱劲宇 执业证书编号：S0210522050004 邮箱：QJY 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中科曙光 投