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1、公 司 研 究 2023.08.09 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 永 辉 超 市（601933）公 司 深 度 报 告 生鲜特色超市龙头，持续改革探索全渠道零售 分析师 刘章明 登记编号：S1220523050001 联系人 张其超 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 超市 最新收盘价(人民币/元)3.48 总市值(亿)(元)315.81 52 周最高/最低价(元)3.99/2.95 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 永辉超市是一家全国性的生鲜龙头超市，目前定位为全渠道零售平台。永辉超市是一家全国性的生鲜龙头超市，目前定位

2、为全渠道零售平台。公司业务分为线下超市、供应链、新零售、金融四大类，食品用品和生鲜是两大业务板块，公司持续探索包括红标店、绿标店（Bravo）、永辉mini、超级物种、永辉生活、仓储会员店在内的多种业态。永辉超市于2000 年在福建开设第一家“农改超”超市，目前已覆盖全国 29 个省份，开业门店数量超过 1000 家。超市行业竞争较为充分，传统商超必须进行格局优化和业态融合。超市行业竞争较为充分，传统商超必须进行格局优化和业态融合。生鲜引流是一个重要逻辑，同时，超市需要主动进行全渠道销售，发展 O2O 业务。疫情催化即时零售蓬勃发展，消费升级推动近场电商发展，线下超市受电商、社区团购、即时零售

3、等各种新业态的冲击。但是我们认为，线下业态仍然存在固定基本盘，有望和新零售业态融合，通过全渠道数字化转型，使超市定位更准确、细化，满足消费者的细分需求。永辉超市的供应链是其核心竞争力，表现为公司把控商超的上中下游，绑永辉超市的供应链是其核心竞争力，表现为公司把控商超的上中下游，绑定供应链。定供应链。公司对食品用品推行分类管理，精简 SKU，与供应商协同做强优质品牌；对生鲜采取“直营+直采“模式，形成”农超对接“模式，从源头做好品控并且降低采购成本。公司持续推出自有品牌提高利润率，不断建立仓端运营及配送管理标准，提升配送能力。改革是改革是公司的公司的持续持续发展动力，永辉超市在数字化、业态、组织

4、架构等领域发展动力，永辉超市在数字化、业态、组织架构等领域持续改革持续改革。公司持续尝试调整新业态，在新兴业态进行布局。通过成立数字化平台、建设数字化供应链、实现管理数字化、自主建立中台、引入数字化人才等举措，积极推进数字化变革。同时，公司持续调整组织架构以适应外部环境，为应对新零售冲击，将组织架构改为 23 个省区，由总部平台直管、省区总经理负责。未来，在持续变革中，永辉有望重新找到增长的路径。盈利预测与估值：盈利预测与估值：综合预计公司 2023/2024 归母净利润 2.11/3.26 亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示：减亏不及预期、门店数量不及预期、客流恢复不及预期、

5、业态转型不及预期。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 90091 86289 88735 94152(+/-)%-1.07-4.22 2.84 6.11 归母净利润-2763 211 326 800(+/-)%29.94 107.62 54.84 145.18 EPS(元)-0.30 0.02 0.04 0.09 ROE(%)-37.01 2.74 4.08 9.08 PE-12.17 149.93 96.83 39.49 PB 4.44 4.11 3.95 3.59 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本

6、摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-17%-11%-5%1%7%22/8/922/11/823/2/723/5/9永辉超市沪深300永辉超市(601933)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 国内生鲜龙头超市，持续探索全渠道零售平台增长可能性.4 1.1 以线下超市为根基，持续探索线上化全渠道零售.4 1.1.1 线下超市为主要业务，主要销售食品用品与生鲜.4 1.1.2 历史上持续探索多种业态，线下门店目前以红标大卖场店和绿标 Bravo 精品店为主.6 1.1.3 永辉生活抓住线上机遇，持续迭代新零售场景.7 1