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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 千方科技千方科技(002373)数据助力交通新业态，模型打开物联新空间数据助力交通新业态，模型打开物联新空间 李沐华李沐华(分析师分析师)伍巍伍巍(研究助理研究助理)010-83939797 021-38031029 证书编号 S0880519080009 S0880123070157 本报告导读：本报告导读：公司构建了全国车辆运行感知生态底座公司构建了全国车辆运行感知生态底座能力能力，属行业唯一，属行业唯一，正成为交通数据，正成为交通数据“卖铲人”。“卖铲人”。叠加“梧桐”大模型锻造差异化竞争优势，打开第二增长曲线，未来增速或

2、超预期叠加“梧桐”大模型锻造差异化竞争优势，打开第二增长曲线，未来增速或超预期。投资要点：投资要点：首次覆盖，给首次覆盖，给予增持评级予增持评级。公司作为交通大数据龙头，预计公司2023-2025 年营收分别为 92.15/123.48/166.72 亿元，EPS 分别为 0.48/0.67/1.02 元。按照 PE 和 PS 估值，给予目标价 19.21 元。与众不同的与众不同的认识认识：交通大数据具备独特壁垒，数据产品变现打开新交通大数据具备独特壁垒，数据产品变现打开新空间。空间。市场认为公司作为传统老牌交通信息化企业，已然步入成熟期，增长乏力。我们认为，公司已建立起汇集海量数据的“千方云

3、”交通大数据平台，日均采集各类车辆轨迹已覆盖全国主要城市及公路网，形成全国路网运行状态的精准感知能力，建立了交通行业车辆运行感知的生态基座，行业唯一。基于交通数据生态基座的数据产品正在持续落地中，直接服务于地方政府、高速公路公司增收，部分数据产品已经形成收入，正在形成智慧交通的新业态，打开了全新的市场空间。地方政府增收、高速公路公司创收，有助于增加车路协同资金投入，加快自动驾驶生态推进，形成高速公路车路协同、城市智能路口改造的新发展格局。随着数据要素政策的落地，公司正成为交通数据的“卖铲人”，“梧桐”行业大模型在交通行业的落地将加速进程。核心逻辑：核心逻辑：。1、大模型的泛化能力叠加行业细分场

4、景的数据微调，可以实现以更低成本、更高效率缩短开发周期，从而能快速适配各类场景需求变化；2、基于十余年的行业数据积累，公司更能为大模型提供训练土壤，同时更能充分主动挖掘客户的场景化需求，提升研发效率和产品效果的同时又能做大项目体量；3、公司智能物联终端的型号及类别十分完备，叠加 AI 产品化引擎，能迅速切入多个碎片场景。催化剂催化剂：“梧桐”第一阶段落地成果显著；部分数据产品已形成收入。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，市场拓展不及预期风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 10,281 7,003 9,215

5、 12,348 16,672(+/-)%9%-32%32%34%35%经营利润（经营利润（EBIT）659-415 850 1,304 1,962(+/-)%-28%-163%305%53%50%净利润（归母）净利润（归母）724-483 759 1,053 1,618(+/-)%-33%-167%257%39%54%每股净收益（元）每股净收益（元）0.46-0.31 0.48 0.67 1.02 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.05 0.06 0.08 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)

6、6.4%-5.9%9.2%10.6%11.8%净资产收益率净资产收益率(%)5.8%-4.0%5.9%7.6%10.6%投入资本回报率投入资本回报率(%)5.0%-2.2%5.2%6.6%9.5%EV/EBITDA 20.94 16.14 11.20 7.79 市盈率市盈率 27.96 26.68 19.23 12.51 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.4%0.5%0.6%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：19.21 当前价格：12.90 2023.08.09 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）8.12-15.35 总市值（百万元）总市值（百万