【研报】环保工程及服务行业：环卫系列报告之一市场化大潮汹涌巨头高歌猛进-20200713[39页].pdf

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1、1 研究创造价值 【方正环保】【方正环保】环卫系列报告之一：环卫系列报告之一： 市场化大潮汹涌，巨头高歌猛进市场化大潮汹涌，巨头高歌猛进 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 环保工程及服务行业环保工程及服务行业 2020.07.13/推荐 分析师：分析师： 王宁 执业证书编号： S1220520060002 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 57 总股本总股本( (亿亿股股) ) 441.52 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 272.15 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 17.59 行业平均行业平均 PEP

2、E 213.59 平均股价平均股价( (元元) ) 13.50 行业相对指数表现行业相对指数表现： -17% -8% 1% 10% 19% 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 成交金额(百万)环保工程及服务 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 环保行业周报：配置价值凸显，把握三条 投资主线2020.07.04 环保新周期启动， 行业望迎来戴维斯双击 2020.03.03 再融资新规为环保企业的发展提供源动 力，行业估值提升启动20

3、20.02.16 可再生能源补贴新政出台，垃圾焚烧现金 流改善可期2020.02.02 业绩保持稳健增长，新增订单有所突破 2019.08.18 核心观点：核心观点： 环卫服务行业市场化水平快速提升，商业模式环卫服务行业市场化水平快速提升，商业模式清晰清晰。环卫服务行业 13 年 开始市场化，在 PPP 模式的推动和地方政府的支持下，市场化水平快速提 升， 公开招标项目首年服务金额从2015年的138亿元增长到2019年的550 亿元，CAGR 达到 41.29%。环卫服务现金流稳定、资产周转快，收入来自 于政府专项经费，属刚性财政支出，保障性高，商业模式优异。 城镇化推动环卫市场需求释放，城

4、镇化推动环卫市场需求释放，2 2022022 年传统环卫市场空间将达年传统环卫市场空间将达 3 3000000 亿，亿， 市场化率仍有提升空间。市场化率仍有提升空间。2009-2018 年，城镇化进程带动城市道路清扫保 洁面积、垃圾清运量持续增加，10 年间 CAGR 分别为 7.48%和 3.78%，预计 到 2022 年传统环卫市场空间将达到 3000 亿。 目前国内环卫服务市场化率 水平约 50%，对比欧美成熟国家 80%的市场化率，仍有较大的提升空间。 疫情推动环卫服务标准提升，垃圾分类新增环卫设备需求超疫情推动环卫服务标准提升，垃圾分类新增环卫设备需求超 6060 亿亿。疫情 期间，

5、环卫服务工作频次上升，日常保洁和消毒工作量倍增，后续防控的 常态化将带动环卫服务标准提高。 新版固废法确立我国将实施垃圾分类制 度，为确保全过程分类的落实，全国地级以上城市落实分类制度预计将带 来 61.33 亿元的环卫收转装备采购需求。 机械化机械化2020Q1 公司环卫服务业务毛利率继续同比上升 5.06pct 至 24.55%。 随着公司 在手环卫服务项目陆续平稳运营，公司环卫服务业务毛利率仍有提升 空间。 37 研究创造价值 环保工程及服务-行业深度报告 5 投资建议投资建议 环卫服务行业市场化水平快速提升， 商业模式环卫服务行业市场化水平快速提升， 商业模式清晰清晰。 环卫服务行业

6、13 年开始市场化，在 PPP 模式的推动和地方政府的支持下，市场化水平 快速提升，公开招标项目首年服务金额从 2015 年的 138 亿元增长到 2019 年的 550 亿元，CAGR 达到 41.29%。环卫服务现金流稳定、资产 周转快，收入来自于政府专项经费，属刚性财政支出，保障性高，商 业模式优异。 城镇化推动环卫市场需求释放，城镇化推动环卫市场需求释放，2 2022022 年传统环卫市场空间将达年传统环卫市场空间将达 3 3000000 亿，市场化率仍有提升空间。亿，市场化率仍有提升空间。2009-2018 年，城镇化进程带动城市道 路清扫保洁面积、垃圾清运量持续提升，10 年间 C