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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 28 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 居住政策重心翻转，居住政策重心翻转，老房消费老房消费加档提速加档提速 房地产产业链专题研究2023.7.19 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈聪陈聪 基础设施和现代服务产业首席分析师 S1010510120047 李鑫李鑫 必选消费产业首席分析师 S1010510120016 孙明新孙明新 基础材料和工程服务行业首席分析师 S1010519090001 肖昊肖昊 轻工制造行业联席首席分析师 S1010519070002 刘河维刘河维 房地产和物业服务 我们认为

2、，促进家居消费政策的落地，是我国居住政策重心翻转的又一重要表我们认为，促进家居消费政策的落地，是我国居住政策重心翻转的又一重要表征征。我国居住政策的关注点，已经从增加人均居住面积，转向提升居住品质。我国居住政策的关注点，已经从增加人均居住面积，转向提升居住品质。这可能意味着在家居、物管、消费建材等领域，提供优质产品和服务的企业，这可能意味着在家居、物管、消费建材等领域，提供优质产品和服务的企业，面临长期的业务成长时代机遇。面临长期的业务成长时代机遇。居住政策的长期重心，已经从增加人均住房面积，转向切实提升居住品质居住政策的长期重心，已经从增加人均住房面积，转向切实提升居住品质。1998年以来，

3、我国的居住政策发力点一直都在扩大居住面积，因为居住面积不足是长期困扰居民生活水准提升的重要因素，也因为房地产行业本身可以成为重要的经济增长点。在这段时间，居住政策甚至常常被狭义理解为房地产开发的相关政策。但一方面二十多年以来居民居住面积已经明显提升，并超过了发展中国家一般水平，另一方面房价过高，开发规模过大等现实问题出现。社会对于居住相关领域的最迫切要求，在于提升居住品质，即提升居住空间的利用效率，满足居民多元化的需求。这种存量的需求包括了装修，局部改造，家居焕新，智能化应用，也包括了和广义家居相关联，和社区生活挂钩的诸多领域。促进家居消费政策落地，预计加速补短板，强有力鼓励老房相关消费。促进

4、家居消费政策落地，预计加速补短板，强有力鼓励老房相关消费。近日商务部等 13 部门印发关于促进家居消费若措施的通知，促进家居消费（这里的家居是广义家居含存量居住相关的各类消费，不仅是下文提到的家居消费，即家具和纺织品等）。我们认为，这一政策贴近社会需要，调研十分充分，视角十分全面，高度因地制宜，也高度尊重市场机制。政策的具体执行有待进一步细化，但政策指明了老房消费市场的巨大潜力，大量细分产业，尤其是那些本身具备市场化盈利模型的产品，可能在政策鼓励之下进一步做大做强。住宅物业管理公司受益于老房消费。住宅物业管理公司受益于老房消费。物业管理公司是老房消费活动的组织参与者之一，也是产品和服务的提供者

5、之一。居住政策的重心变化，既给物业管理公司带来新的盈利增长点（例如局装业务），也给物业管理公司提供了提升业主满意度的机会，更意味着品牌物业管理公司的优势进一步强化。我们认为，2023年是物业管理行业和开发行业充分脱钩的元年，物管行业具备显著的价值重估机会。我们重点推荐万物云、华润万象生活、滨江服务、中海物业等公司。家居家居消费消费：政策激活存量需求潜力，板块消费属性有望增强。：政策激活存量需求潜力，板块消费属性有望增强。我们测算，2023年家居零售规模约 2.6 万亿元，其中在住房改造需求占比 45.1%，已成为家居零售最大的需求来源。政策着力点在于更好地促进家居存量翻新需求释放，若政策带动下

6、在住房翻新单套消费金额增长 10%、翻新周期从 15 年降至 13 年，我们预计能拉动家居零售需求增速抬升超 10pcts。伴随存量需求崛起、地产拉动贡献趋弱，家居行业消费属性料将不断增强，与此同时旧的发展模式瓶颈突显，更应关注模式创新和新业务拓展成效。我们认为具备综合性渠道管控能力、产品力更为出色、对挖掘存量需求有前瞻布局的家居公司，后续将持续引领行业集中度提升。家居产品品牌公司推荐欧派家居、箭牌家居、志邦家居、索菲亚、敏华控股、慕思股份，建议关注顾家家居、喜临门；家居卖场推荐居然之家。消费建材：房屋旧改提振装修需求，绿色建材促进行业集中。消费建材：房屋旧改提振装修需求，绿色建材促进行业集中