东方甄选-港股公司研究报告-加强账号&主播&自营品能力建设拓展长期增长空间-230714（34页）.pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 Table_Page 公司深度研究|媒体 证券研究报告 【广 发 传 媒【广 发 传 媒&海 外】东 方 甄 选海 外】东 方 甄 选（01797.HK）加强加强账号账号&主播主播&自营品自营品能力能力建设建设，拓展拓展长期增长空间长期增长空间 核心观点核心观点：东方甄选矩阵账号差异化运营见成效，5 月以来 GMV 水平随消费复苏和大促回升。根据新抖数据，23 年 1-6 月矩阵账号 GMV 总计为8.9/8.2/7.6/7.5/9.2/7.7 亿元，5 月受专场活动和 618 大促推动，GMV为 23 年至今单月 GMV 最高。矩阵账号看，主账

2、号维持农品号基调，拓展溯源专场等直播形式，增强品牌效应。美丽生活账号加大力度与品牌联动，专场频次提升带动 GMV 增长；将进酒账号餐酒搭配+场景式带货凸显带货潜力；东方甄选看世界“文旅+直播”，受益于旅游业复苏。东方甄选持续加强账号、主播、自营品能力建设，提升品牌力。主播层面，主播差异化风格适配不同直播间，股权激励绑定核心优秀人才。自营产品仍然是东方甄选品牌长线运营的核心竞争力之一，23 年以来公司通过快速复制供应链能力推出系列产品、扩展家清个护等标品品类、投资自建工厂等方式，进一步加强甄选好物的竞争力和品牌力。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计公司 2023-2024 财年整体

3、营业收入分别为 44.73、54.18 亿元，经调整净利分别为 9.89、12.29 亿元。估值方面，对教育业务和直播电商业务采用分部估值法，教育业务 24 财年20X PE，直播电商随着内容运营成熟和供应链能力加强，稳健发展，给予 24 财年直播电商业务 35X PE，公司合理总价值为 353.65 亿元人民币（388.63 亿港币），对应合理价值 38.32 港元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示。（1）行业竞争加剧；（2）直播电商监管趋严；（3）教育业务不及预期。（4）食品安全等相关风险。盈利预测：盈利预测：（全文如无特殊说明，财务及业务数据货币单位均为人民币，财年截至 5/31）

4、2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,419 899 4,473 5,418 6,271 增长率(%)31.3%-36.7%397.8%21.1%15.7%归母净利润（百万元）-1,323-364 989 1,229 1,483 Non GAAP EPS（元/股）-1.3-0.4 1.0 1.2 1.5 市销率（P/S）7 4 6 5 5 市盈率（P/E）-29 24 20 ROE（%）-65.8%-22.2%41.1%35.8%31.5%数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心（注：表中年份为财年口径。归母净利为经调整口径。市盈率计算以经调整净

5、利为基数，下同。汇率按照1港币=0.91元人民币计算。）公司评级公司评级 买入买入 当前价格 31.00 港元 合理价值 38.32 港元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2023-07-14 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1014.14/1014.14 总市值/流通市值（百万港元）31438/31438 一年内最高/最低（港元）73.70/14.76 30 日日均成交量/成交额（百万）9.48/273.72 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）6.35/-52.12 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE

6、No.BNV294 010-59136610 分析师：分析师：叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：【广发海外】新东方在线（01797.HK）:新东方在线发布 2023 年股权激励计划，进一步激励公司员工及外部合作方 2023-02-21 -29%39%108%176%245%314%07/2209/2211/2201/2303/2305/2307/23东方甄选恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 Table_PageText 东