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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|东方甄选东方甄选 新征程开启，内容与产品共振打开向上空间 东方甄选（1797.HK）深度报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 01797.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 26.45 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李艳丽李艳丽 S0800518050001 021-38584239 相关研究相关研究 东方甄选：聚焦差异化竞争，线下渠道拓展经验丰富新东方在线（1797.HK）跟踪点评 2021-07-23 东方甄选：东方优播城市扩张加速，在线大班布局线下获客新东方在线（

2、1797.HK）FY21H1 业绩点评 2021-01-24 东方甄选：乘 K12 在线教育之风，小班大班双轮驱动高增长新东方在线（1797.HK）首次覆盖报告 2020-12-29 抖音电商发展迅猛，专业直播服务机构各具特色抖音电商发展迅猛，专业直播服务机构各具特色。据星图数据统计，直播电商平台中，22 年抖音直播电商 GMV 市场份额占比约 47%，领先快手和淘宝。抖音 MAU 稳步提升，升级全域兴趣电商，推动抖音电商 GMV 高速增长，据晚点 LatePost，22 年抖音电商 GMV 超 1.6 万亿元，今年目标增长 40%+至 2.3 万亿元。在抖音体系内，东方甄选、遥望科技、交个朋

3、友三大直播服务商打造出差异化的长期发展路径，东方甄选擅长文化内容输出；遥望科技明星单场爆发力强，供应链体系完善；交个朋友依托罗永浩出圈，品类综合。内容端，内容端，主播风格鲜明，主播风格鲜明，矩阵直播相协同，场内外活动构筑差异性。矩阵直播相协同，场内外活动构筑差异性。基于原有教育优势，东方甄选主播基于个人学识与技能，各具特色，并通过内景名人访谈与外景出游直播，强化内容差异性，内容创新有望主账号带动 GMV中枢提升。各矩阵账号逐渐找到特定风格与运营机制，其中据灰豚数据，美丽生活2-5 月 GMV 分别环比+35%/13%/5%/47%，5月跻身抖音全平台 TOP 10，后续还可挖掘 3C 数码家电

4、、黄金珠宝等细分领域，贡献销售增量。产品端，自营产品端，自营战略战略助力品牌沉淀，打开非直播场景助力品牌沉淀，打开非直播场景。东方甄选每月保持 10款左右自营产品上新节奏，据灰豚数据，月度统计看，自营产品销售占比 30%左右，贡献重要基本盘。在烤肠、南美白虾等爆款自营产品推出下，用户品牌心智增强，信任度提升，无需直播讲解即可自然转化购买，并拓展至包括抖音货架电商、自有 APP/小程序、线下零售等非直播销售场景，我们预计FY25 东方甄选自营产品 GMV 将超 50 亿元，销售体量可期。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计东方甄选 FY23-25 经调整归母净利润分别为9.65/12

5、.04/14.88 亿元，同比扭亏/+24.77%/+23.65%。东方甄选稳居抖音头部直播间，内容与产品共振打开向上空间。结合相对估值结果，我们给予公司 24 财年 24.6 倍 PE，对应目标目标价 31.89 港元/股（经调整归母净利润口径计算），维持“买入”评级。风险提示：GMV 增长不及预期；用户喜好迁移风险；行业政策风险 核心数据核心数据 FY2021 FY2022 FY2023E FY2024E FY2025E 营业收入（百万元）1,419 899 4,323 5,421 6,666 增长率 31%-37%381%25%23%经调整归母净利(百万元)(1,323)(364)965

6、 1,204 1,488 增长率-101%72%365%25%24%每股收益（EPS）(1.3)(0.4)1.0 1.2 1.5 市盈率（P/E）(17.2)(62.5)23.6 18.9 15.3 市净率（P/B）11.3 13.8 8.9 6.6 4.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -33%19%71%123%175%227%279%2022-062022-102023-02东方甄选恒生指数证券研究报告证券研究报告 2023 年 06 月 29 日 公司深度研究|东方甄选 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 29 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明