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1、证券研究报告|行业深度|工程机械 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 工程机械 报告日期：2023 年 06 月 01 日 电梯行业电梯行业：预期改善，国产替代有望提速预期改善，国产替代有望提速 电梯电梯行业深度报告行业深度报告 投资要点投资要点 电梯电梯新装市场：新装市场：千亿市场，千亿市场，有望迎来预期改善，有望迎来预期改善，房地产房地产投资完成额投资完成额降幅降幅边际边际收窄收窄 根据 Kone 官网数据，2022 年中国是全球最大电梯新装市场，占全球电梯新装市场的 62%。受疫情因素及政策收紧影响，2022 年我国整梯销量约 99.7 万台，同比下滑 5.2%；整梯市场空间约

2、1496 亿元，同比下滑 8.0%。2023 年开年以来，随着疫情影响逐步修复，叠加中央和各地出台稳预期、保主体、扩需求的房地产调控政策，2023 年 4 月我国房地产开发投资完成额累计达 35514 亿元，同比-6.2%。电梯需求的绝大部分来自房地产市场，2023 年开年以来我国房地产开发投资完成额较去年降幅收窄，电梯新装需求有望迎来复苏。电梯电梯更新更新/改造：存量改造：存量住房更新住房更新进入快速增长阶段，进入快速增长阶段，改造改造加装加装需求攀升需求攀升 中国是全球电梯保有量第一大市场，占比 43%，截止 2022 年末我国在用电梯数量达 964.46 万台，近五年保有量 CAGR 达

3、 11%。我国绝大多数城市的人均电梯保有量仍有提升空间。（1）更新：我国 2005-2008 年是房地产扩张周期的开始，彼时新装电梯在 2023 年已逐步进入更换密集期。预计 2020-2025 年我国电梯整梯更新需求量复合增速达19%，2025 年更新需求有望达 26.1 万台，进入快速增长阶段。（2）改造加装：据中国电梯协会统计，我国未加装电梯的既有建筑众多，大约有5000 万户住宅符合加装条件，加装市场总量预计在 250 万台以上，需求空间巨大。竞争格局：外资品牌占我国电梯市场竞争格局：外资品牌占我国电梯市场 70%份额份额；民族品牌电梯龙头民族品牌电梯龙头将将逐步崛起逐步崛起 电梯行业

4、缔造大市值公司，全球龙头规模大、盈利强。奥的斯、通力、迅达市值均超 1500 亿人民币，2022 年营收均超 750 亿元人民币，净利润均超 50 亿元人民币，2015-2022 年净利率均值为 8.5%。根据 2023 年 5 月 29 日收盘价计算，2022年奥的斯、通力、迅达的平均市盈率为 30 倍。当前奥的斯、迅达、通力、蒂森、日立、三菱等世界一线品牌占据国内市场约 70%的份额。根据各公司主营业务收入测算，上海机电、康力电梯、广日股份、梅轮电梯、远大智能 2022 年在国内市场市占率分别为 10.8%、2.3%、3.3%、0.5%、0.4%、0.7%，有较大提升空间。预计未来竞争格局

5、将进一步向头部知名厂商集中。国产替代空间广：维保市场加大渗透，数智电梯国产替代空间广：维保市场加大渗透，数智电梯加码布局，国际化进程提速加码布局，国际化进程提速（1）电梯维保市场品牌界限逐渐模糊，国产品牌向中高端市场渗透。随电梯市场进入“后电梯时代”，国内厂商积极开发大修、更新、改造市场，市场满意度逐步提升，逐步向中高端电梯市场渗透。（2）电梯数智化是大势所趋，国产厂商加码布局。数智电梯可解决传统电梯无法解决的效率问题、维修问题、安全问题、节能问题、乘坐体验等。国家出台多项政策鼓励建筑产业提升智能化水平。国内厂商加码自主研发，基于更高算力的 CPU芯片、大数据分析、人工智能等技术应用，加强电梯

6、智能化水平。（3）国产电梯厂商随“一带一路”政策走向国际市场。“一带一路”倡议提出十年来，中国已同 151 个国家、32 个国际组织签署了 200 多份共建“一带一路”合作文件，助力包括电梯在内的中国企业在全球市场影响力显著提升。投资建议投资建议：建议关注国际电梯龙头、国产替代主力军。建议关注国际电梯龙头、国产替代主力军。重点推荐：同力日升（电梯部件龙头，储能/新能源打开成长空间）；重点关注：上海机电、康力电梯、广日股份、梅轮电梯、远大智能、快意电梯。风险提示：风险提示：地产政策风险、产品安全事故风险、行业测算偏差风险等。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业