【交银国际证券】小鹏MONA L03开启预售，第二代VLA强化MONA智能化标签-260703（5页）.pdf

核心结论速览： 15万元级智能化竞争从“参数配置”转向“真实体验”：小鹏MONA L03全系搭载图灵AI芯片和第二代VLA，核心差异化在于能否将智驾算法、座舱交互和OTA能力转化为用户可感知的稳定体验。 “轿车+轿跑SUV”组合提升主流市场覆盖深度：L03（轿跑SUV）+MO3（轿车）共同覆盖15万元级市场，满足年轻家庭对高坐姿、空间实用性和多人出行的多元需求。 纯电+增程双动力扩大受众面：纯电版（525/625km）覆盖城市通勤，增程版（综合1330km/纯电315km）解决里程焦虑，有望在不同区域市场打开增量空间。 慕尼黑全球发布是海外战略的关键一步：L03选择在德国慕尼黑进行全球发布，若后续海外定价、渠道及本地化认证顺利，MONA序列有望成为小鹏全球化的重要抓手。 UltraSE版本占比是核心观测指标：双芯片1500TOPS+满血VLA的UltraSE版本占比将直接影响L03的平均售价和单车毛利。 潜在升幅160%：交银国际目标价134.69港元，看好新品周期带来的销量弹性与规模效应改善。H2：垂直主题的现状与路径——15万元级智能汽车的投资逻辑。赛道判断：智能驾驶正从“高端专属”走向“主流普及”。过去两年，高阶智能驾驶主要集中在25万元以上的中高端车型。小鹏MONA L03将图灵AI芯片和第二代VLA引入15万元级市场，标志着智能驾驶正在经历从“高端专属”到“主流普及”的范式切换。15万元级是中国汽车市场最大的价格带，月销规模庞大。若L03在城市NOA、自动泊车等高频场景中的体验稳定性得到验证，小鹏“智能平权”的品牌心智有望进一步强化，并带动整个细分市场的智能化竞争从“参数配置”转向“真实体验”。L03的差异化逻辑。在15万元级市场，竞品众多，价格敏感度高。L03的核心差异化来自三个方面：①图灵AI芯片的算力优势（750/1500TOPS vs 同级竞品普遍<100TOPS）；②第二代VLA的算法能力（城市NOA+全场景泊车）；③双动力方案（纯电+增程）的灵活性。H2：垂直主题的核心模式解析——智能化下放的商业逻辑。模式一：算力冗余建立技术护城河。L03全系搭载图灵AI芯片，Max版750TOPS、UltraSE版1500TOPS的算力配置在15万元级车型中处于领先水平。算力冗余为后续OTA升级预留了空间，使L03的智能化能力具备持续进化潜力，区别于同级竞品的“交付即定型”。模式二：增程版解决区域市场痛点。超级增程版CLTC综合续航最长1330km、纯电续航315km，在充电基础设施尚不完善的区域市场具有明显优势。双动力方案使L03能够同时覆盖一线城市的纯电用户和二三线城市的增程用户，最大化市场覆盖。模式三：轿车+SUV组合提升品牌渗透。M03（轿车）和L03（轿跑SUV）共同覆盖15万元级市场，前者侧重年轻用户的个性表达，后者侧重家庭用户的空间需求。两车合计有望在主流价格带形成更强的品牌曝光和门店客流带动效应。H2：核心观测指标。短期指标（0-6个月）。 预售订单热度与转化率。 上市后交付爬坡速度。 UltraSE版本（高配）占比。 增程版与纯电版的销量结构。中期指标（6-12个月）。 城市NOA用户激活率与使用频次。 海外定价与渠道铺设进度。 单车毛利变化趋势。 品牌认知度与用户满意度。长期指标（12个月以上）。 MONA系列月销量稳定水平。 海外市场贡献占比。 规模效应带来的成本改善。H2：估值与目标价。交银国际给予小鹏汽车“买入”评级，目标价134.69港元，潜在升幅160%。核心假设基于：①MONA L03与MO3形成稳定互补，带动销量弹性释放；②规模效应改善单车毛利和成本摊薄；③海外市场拓展打开新空间。核心风险。 15万元级市场价格竞争加剧，终端优惠可能侵蚀利润。 UltraSE版本占比低于预期，平均售价承压。 增程版本交付节奏偏慢，整体销量不及预期。 海外拓展的不确定性。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块：问：小鹏MONA L03的核心竞争力是什么？答：三大核心差异化：①全系图灵AI芯片（750/1500TOPS），算力领先同级；②第二代VLA，城市NOA+全场景泊车能力下放至15万元级；③纯电+增程双动力方案，覆盖城市通勤和跨城长途双场景。问：L03的UltraSE版本有什么特别之处？答：UltraSE版搭载双图灵AI芯片（1500TOPS）和满血版第二代VLA，算力和算法能力显著优于Max版，是L03智能化配置的最高水平，其占比将直接影响L03的平均售价和单车毛利。问：L03为什么选择在慕尼黑进行全球发布？答：体现小鹏将MONA序列延展为全球化入门智能车型的战略意图。若后续海外定价、渠道铺设及本地化认证顺利，L03有望成为小鹏拓展海外用户和提升品牌能见度的重要抓手。问：15万元级智能电动汽车的市场前景如何？答：15万元级是中国汽车市场最大的价格带，月销规模庞大。高阶智能驾驶正从“高端专属”走向“主流普及”，L03将图灵AI芯片和第二代VLA引入这一价格带，有望打开新的增量市场。问：交银国际对小鹏汽车的目标价是多少？答：目标价134.69港元，基于2026年7月2日收盘价51.80港元，潜在升幅160%。维持“买入”评级，看好新品周期带来的销量弹性和规模效应改善。数据来源说明：本报告基于交银国际《小鹏汽车（9868HK）：小鹏MONA L03开启预售，第二代VLA强化MONA智能化标签》（2026年7月3日），数据来源包括公司公告、FactSet等。