【民银国际】海外宏观周报（2026年第26期）：中东局势缓和下全球市场关注的四条主线-260629（19页）.pdf

核心结论速览： 霍尔木兹海峡疏通确认能源危机化解，但市场反应分化：油价从90美元上方回落至75美元附近，但纳指-4.60%、道指+0.60%、油金同步下跌，反映四条主线同时作用。 美联储加息概率保持77%高位：CME数据显示年底前加息概率维持高位，沃什重塑美联储独立性，短端美债利率走升。若加息预期消退，短端利率和黄金将是最大受益者。 美元走强至101.8，黄金承压：贝森特将美元主导权强化列为政策核心优先级，推动伊朗、委内瑞拉、俄罗斯回归美元结算。美元走强是压制黄金的核心因素。 科技股进入高波动阶段：纳指-4.60%，日韩股市大幅波动。估值高位+利率上行+美元走强+监管风险+业绩真空期五重压力叠加。 英国首相辞职加大英镑压力：斯塔默辞任→政策不透明→企业投资观望→6月综合PMI跌破荣枯线，英镑是当前最脆弱的主要货币。 本周关注美国非农：5月新增17.2万（预期8.5万两倍），6月数据若再超预期将进一步强化加息预期。H2：垂直主题的现状与路径——当前市场的四条交易主线。本周全球市场的复杂表现，本质上是四条交易主线同时作用的结果。理解每条主线的逻辑、持续性和交易含义，是把握当前市场的关键。主线一：能源危机化解→通胀见顶交易（降温交易）。霍尔木兹海峡疏通启动，油价从90美元上方回落至75美元附近。能源价格降幅已较为可观，通胀预期已转向。未来数月美国、欧元区通胀见顶回落将是大概率事件。市场信号：长债利率下行（10Y美债-8bp）、油金同步下跌（油价-12%、黄金-1.9%）、通胀预期回落（密歇根5年通胀预期从3.9%降至3.3%）。交易含义：通胀回落方向确定但节奏不确定。做多长债（利率下行）和受益于通胀回落的资产，但需警惕油价二次反弹风险。主线二：美国与非美复苏不同步→紧缩交易。美国经济率先复苏——5月非农趋势性回升、PCE实际消费反弹、PMI和消费者信心回暖。以消费为核心动力的美国经济对能源成本下降反应更快。而多数非美地区经济修复更加迟缓。市场信号：短端美债利率走升（2Y美债利率仍处高位）、美元指数走强至101.8、道指反弹（+0.60%）而纳指下跌（-4.60%）。交易含义：做多美元、做多短端利率的交易仍有支撑，但需关注美国经济复苏持续性。若后续数据不及预期，美元和短端利率可能回调。主线三：美联储紧缩+美元信用恢复→美元走强交易。沃什重塑美联储独立性，对抗通胀决心坚定。贝森特将美元主导权强化列为政策核心优先级，推动伊朗、委内瑞拉、俄罗斯回归美元结算体系。CME数据显示年底前加息概率77%。市场信号：美元指数持续走强至101.8、黄金承压（-1.90%）、非美货币集体下跌（欧元-87pips、日元+365pips）。交易含义：美元短期仍有支撑，但中期取决于加息预期兑现程度。若加息预期消退，美元可能走弱。黄金当前受美元和加息双重压制，但地缘不确定性提供底部支撑。主线四：科技股估值担忧→科技股回调交易。纳斯达克-4.60%，日韩股市大幅波动。五重压力叠加：①短端利率上行抬升无风险利率与企业融资成本；②美元走强侵蚀海外营收与汇兑利润；③美欧数字服务税争端压制海外扩张空间；④AI商业化落地节奏不确定，高增长预期已大部分计入股价；⑤业绩真空期缺乏基本面支撑。市场信号：纳指-4.60%、日经225-2.65%、韩国股市暴涨暴跌引发熔断、半导体板块承压。交易含义：科技股短期波动加大，估值消化需要时间或盈利超预期验证。关注7-8月财报季能否提供基本面支撑。H2：核心交易策略参考。做多逻辑：| 资产 | 方向 | 逻辑 | 风险 ||||||| 长端美债 | 做多 | 通胀见顶回落 | 油价二次反弹 || 黄金 | 谨慎做多 | 地缘不确定+加息预期若消退 | 美元持续走强 || 美元 | 偏多 | 加息预期+美国率先复苏 | 加息预期消退 || 道指 | 偏多 | 美国传统经济韧性 | 经济超预期走弱 |做空/低配逻辑：| 资产 | 方向 | 逻辑 | 风险 ||||||| 纳指/科技股 | 谨慎/低配 | 估值高+利率上行+监管风险 | 财报超预期 || 英镑 | 做空/低配 | 政治动荡+滞胀风险 | 新政府超预期 || 欧元 | 中性偏空 | 制造业疲软+关税风险 | 能源成本超预期回落 |H2：关键观察指标。| 时间 | 事件/数据 | 市场影响 |||||| 本周 | 美国6月非农 | 加息预期强化或消退 || 本周 | 欧元区6月CPI | 验证通胀是否见顶 || 7月 | 美伊60天制裁豁免期 | 谈判进展与局势反复 || 7-8月 | 美股财报季 | 科技股基本面验证 || 10月 | 日本补贴到期 | 日本通胀上行风险 |H2：交易模式判定。民银国际监测显示，近两周出现最多的三种交易：1. 降温交易（通胀预期回落→长债利率下行、油金同跌）：由海峡疏通驱动的能源价格回落确认。2. 衰退交易（科技股回撤+长债利率下行）：反映高利率环境下经济前景担忧，但道指反弹显示传统经济韧性。3. 紧缩交易（短端利率走升+美元走强）：反映美联储加息预期保持高位。三种交易同时出现，市场正处于“地缘缓和”与“政策紧缩”的博弈期。短期方向取决于通胀数据验证和美联储加息预期的演变。H2：风险提示与避坑指南。 警惕“海峡疏通过度乐观”：霍尔木兹海峡有船只遭袭，疏散行动暂停，美军发动空袭。美伊谈判仍面临反复风险。 警惕“加息预期过度定价”：若7-8月通胀数据超预期回落，加息预期可能迅速消退，美元和短端利率将回调。 警惕“科技股估值回撤蔓延”：纳指-4.60%可能尚未反映全部风险，若财报季不及预期，回调可能继续。 警惕“英镑超跌反弹”：英镑已计入较多负面预期，若新政府政策超预期或经济数据意外向好，可能反弹。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块：问：霍尔木兹海峡疏通对各类资产的具体影响是什么？答：海峡疏通确认能源危机化解，油价从90美元上方回落至75美元附近，利好通胀回落的预期（长债利率下行），但美国经济率先复苏推升加息预期（短债利率走升、美元走强），利空黄金和科技股。资产表现取决于四条主线中哪条占主导。问：美联储年底前加息的概率有多大？什么情况下会改变？答：CME数据显示概率77%。若后续通胀数据持续超预期回落或就业数据不及预期，加息概率可能下降。关键验证数据包括本周非农、7月CPI、8月CPI等。问：科技股回调会持续多久？答：当前五重压力叠加（利率上行、美元走强、监管风险、估值高位、业绩真空期）。7-8月财报季是重要验证窗口，若企业盈利超预期可能止跌企稳；若不及预期，回调可能继续。关注纳指能否守住25,000点支撑。问：黄金当前的投资价值如何？答：黄金受美元走强和加息预期双重压制，短期承压。但地缘不确定性（美伊谈判反复、中东局势）和通胀回落后的降息预期（2027年）提供中长期支撑。4,000美元/盎司是重要支撑位，若加息预期消退将是最大受益者之一。问：英国资产应该如何配置？答：英镑是当前最脆弱的主要货币。斯塔默辞职→政策不透明→企业投资观望→6月综合PMI跌破荣枯线，叠加能源价格传导滞后推升通胀，英国面临滞胀风险。建议低配英镑和英国资产，等待政治局势明朗化。数据来源说明：本报告基于民银国际《海外宏观周报（2026年第26期）——中东局势缓和下全球市场关注的四条主线》（2026年6月29日），数据来源包括美国经济分析局、劳工部、美联储、欧盟统计局、日本统计局、标普全球、WIND等。