【研报】科技行业云计算和数据产业链系列报告2：Twilio全球最大云通信厂商成长路径清晰-20200309[16页].pdf

《【研报】科技行业云计算和数据产业链系列报告2：Twilio全球最大云通信厂商成长路径清晰-20200309[16页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】科技行业云计算和数据产业链系列报告2：Twilio全球最大云通信厂商成长路径清晰-20200309[16页].pdf（16页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 Twilio：全球最大云通信厂商全球最大云通信厂商，成长路径清晰成长路径清晰 云计算和数据产业链系列报告 22020.3.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级 分析师 S1010517080001 Twilio 为全球最大云通信厂商，长期位居为全球最大云通信厂商，长期位居 IDC MarketScape（云通信）领导（云通信）领导 者象限。者象限。IDC 预计预计 2022 年全球年全球 CPaaS（云通信平台）市场规模将达（云通信平台）市场规模将达 10

2、9 亿美亿美 元，对应元，对应 CAGR（20172022）为）为 39%，叠加公司突出的竞争优势，以及公司，叠加公司突出的竞争优势，以及公司 在产品品类、市场渠道等层面持续拓展，我们看好公司中期的成长性。目前公在产品品类、市场渠道等层面持续拓展，我们看好公司中期的成长性。目前公 司估值对应司估值对应 2020 年年 PS 为为 10X，较美股，较美股 SaaS 板块（板块（9X）小幅溢价主要）小幅溢价主要反映反映 市场对公司高成长性、低运营利润率的调整。中短期来看，公司营收增速仍将市场对公司高成长性、低运营利润率的调整。中短期来看，公司营收增速仍将 是影响公司股价表现的最核心变量，同时利润率

3、指标的改善亦则有助于估值水是影响公司股价表现的最核心变量，同时利润率指标的改善亦则有助于估值水 平进一步提升。平进一步提升。 公司概况：全球最大云通信厂商。公司概况：全球最大云通信厂商。Twilio 成立于 2007 年，2016 年美股上市， 目前市值近 150 亿美元，自上市以来，股价累计上涨超过 8X。作为全球最大的 云通信服务厂商，公司主要以 CPaaS（通信平台即服务）形式，面向开发者提 供封装了基础通信能力（语音、视频、SMS 等）的 API 接口，并根据相关功能 接口、资源使用量收取相关的费用。公司 2019 年实现收入 11.3 亿美元（同比 +74%），其中活跃客户数增长、客

4、户 ARPU 提升均有贡献，过去 5 年营收复 合增速 61%， 全年毛利率、 销售费用率、 研发费用率分别为 54%、 32.7%、 34.5%， 网络资源采购为主要成本项（占比 88%），全年经营现金净流入 0.14 亿美元。 行业分析：全球云通信市场仍处高增长阶段。行业分析：全球云通信市场仍处高增长阶段。当前企业更需要借助丰富、灵活 的通信工具&手段，实现企业内部、产业上下游之间的高频沟通，通信作为一项 复杂的通用基础能力，由第三方企业提供封装的通信平台自然成为必然趋势， 这也就是云通信平台诞生的核心产业基础。 IDC 预计， 到 2022 年， 全球 CPaaS （云通信平台）市场规模

5、将达到 109 亿美元，对应 20172022 年市场复合增速 为 39%。同时通信作为企业 IT 支出主要方向之一（占比 40%），CPaaS 对通 信的封装亦有望从当前简单语音、短信等能力，逐步向上游呼叫中心等领域进 行扩展。作为市场主导者，Twilio 依托突出的平台能力、丰富产品组合等，常年 位居 IDC MarketScape（云通信）领导者象限。 公司优势：平台优势突出，经营效率持续改善公司优势：平台优势突出，经营效率持续改善。公司 CAC 成本回收周期大约为 10 个月，显著好于行业平均水平。同时成熟客户营收增长保持稳健，Net Expansion Rate（样本客户今年收入/去

6、年收入比值）2019 年为 125%。客户资 源部分，截止 2019 年底，公司共拥有活跃企业客户数 17.9 万，典型客户包括 airbnb、 WhatsApp 等科技企业。 同时一直以来市场较为担忧的客户集中度问题， 近年来亦得到明显改善，目前公司 TOP 10 客户占公司整体收入比重仅为 14% 左右。销售渠道部分，2018 年开始，公司提出 twilio build 的计划，构建更为丰 富、全面的渠道销售体系，包括代理商渠道，以及技术合作伙伴等。 公司成长性：成长路径清晰，中期公司成长性：成长路径清晰，中期有望继续维持高增长有望继续维持高增长。考虑到全球云通信市 场的高成长性，叠加公司