扫地机行业系列深度报告（二）：长期渗透探讨与短期量价测算-230510（19页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行行业业研研究究行行业业深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryId家用电器家用电器推荐推荐(维持维持）重点公司重点公司重点公司23EEPS（元）（元）24EEPS（元）（元）评级科沃斯3.293.89增持美的集团4.835.29增持格力电器4.835.34增持老板电器2.072.33增持欧普照明1.261.42增持来源：兴业证券经济与金融研究院relatedReport相关报告相关报告【兴证家电】家电行业 22 年报&23 一季报业绩总结：23Q1板块基本面上行拐点确立，白电引领行业复苏202

2、3-05-05【兴证家电】23Q1 基金重仓家电比例提升显著2023-04-24【兴证家电】产业在线 3 月空调数据点评：3 月内销大幅增长，格力海信表现亮眼2023-04-24emailAuthor分析师：分析师：颜晓晴颜晓晴S0190521020002苏子杰苏子杰S0190522070005assAuthor研究助理：研究助理：王雨晴投资要点投资要点summary扫地机渗透率为何提升缓慢？扫地机渗透率为何提升缓慢？1）短期：产品价格与消费信心走势背离，供需剪刀差扩大。）短期：产品价格与消费信心走势背离，供需剪刀差扩大。一是扫地机消费需求下行快；二是扫地机自清洁升级，均价“三级跳”；三是成本

3、冲高，中低端产品退市。2）长期：行业降本、产品完善和市场教育仍需时间。）长期：行业降本、产品完善和市场教育仍需时间。从行业降本看，模块化降本、上游创新、设计优化、供应替换及规模化降本五条路径实现降本突破仍需一定时间。从产品完善看，参考洗衣机在中国的普及过程，扫地机产品体验仍有完善空间，渗透潜力充足。从市场教育看，现阶段国内扫地机行业尚处于市场教育阶段，品类认知仍在爬坡。扫地机满足清洁电器的第一性原则，我们认为，伴随行业降本、产品完善及市场认知的持续推进，长期空间广阔。扫地机为何降价缓慢？扫地机为何降价缓慢？一是硬件加料创新+短期成本冲高，成本存在刚性；二是功能消费+品质消费，体验存在刚性；三是

4、高销售费用率+高研发费用率，费用存在刚性。如何看待扫地机品类渗透率？如何看待扫地机品类渗透率？全球扫地机渗透率仍低，未来空间广阔。全球扫地机渗透率仍低，未来空间广阔。据 iRobot 统计，2021 年西、美、德、法、日等多数发达国家扫地机渗透率已达 10%以上。据测算，截至 2022 年中国扫地机渗透率仅为 5.9%，其中，中国城镇扫地机渗透率为 8.9%。我们假设扫地机更换周期为4 年，分短期（3-5 年）、中期（5-10 年）、长期（10 年以上）测算。假设全球扫地机短期、中期、长期家庭渗透率达 18%、28%、50%，则相较则相较 2022 年，短期、中期、年，短期、中期、长期全球扫地

5、机保有量分别存在长期全球扫地机保有量分别存在 116%、242%和和 520%的增长空间。的增长空间。如何看待如何看待 23Q1 国内扫地机行业景气度？国内扫地机行业景气度？据 AVC 统计，23Q1 国内扫地机行业线上销额为 14.9 亿元，同比-16.5%；销量为49.5 万台，同比-18.6%；均价为 3005 元，同比+2.6%。单看单看 23Q1，国内扫地机线上，国内扫地机线上销售仍在探底，但结构持续优化下量价转化有望迎来拐点。销售仍在探底，但结构持续优化下量价转化有望迎来拐点。如何看待头部品牌如何看待头部品牌 2023 年春季新品布局？年春季新品布局？品牌方面，石头、科沃斯、追觅推

6、新积极，云鲸、米家推新乏力。配置方面，各家All in 全能型，但配置优化有限。价格方面，聚焦 3800-4300 元，相近机型均价同比下降约 15%-20%。如何展望如何展望 2023 年行业量价弹性？年行业量价弹性？中性假设下，两种测算方式（价格弹性和均价假设测算方法与消费信心和均价假设中性假设下，两种测算方式（价格弹性和均价假设测算方法与消费信心和均价假设测算方法）预计测算方法）预计 2023 年扫地机行业线上销额同比增长年扫地机行业线上销额同比增长 14%-16%，销量同比增，销量同比增长长15%左右。左右。如何展望如何展望 2023 年行业竞争格局？年行业竞争格局？1）从结果看，）从