建材行业2025年报及2026年1季报总结：传统建材盈利底部震荡电子布高景气-260505（50页）.pdf

1、建材行业2025年报及2026年1季报总结传统建材盈利底部震荡，电子布高景气核心观点：（二）利润端：盈利能力逐步回升，降本降费成效显著.11三、水泥：盈利底部震荡，等待供给改善，.26一、消费建材：盈利修复，逐步走出底部本篇分析的公司包括防水（东方雨虹、科顺股份、凯伦股份）、涂料（三棵树、亚士创能）、管材（伟星新材、中国联塑、公元股份、雄塑科技）、石膏板（北新建材）、瓷砖（科达制造、蒙娜丽莎、东鹏控股、天安新材、帝欧家居、悦心健康）、板材和家居（兔宝宝、大亚圣象）、卫浴家居（箭牌家居）、五金（悍高集团、坚朗五金）、铝模板（志特新材）、安全门和锁（王力安防）、门窗（森鹰窗业、豪美新材）、吊顶（友

2、邦吊顶、法狮龙、奥普科技）、石材（万里石），下文消费建材行业均由上述公司构成。如无特别说明，上市公司财务数据均来源于公司财报和wind。（一）收入端：涂料/防水竞争格局优化，量增带动26Q1收入正增26Q1消费建材收入同环比修复，龙头继续维持强韧性。2025年消费建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-3.0%，25Q1-26Q1分别同比-5.3%/-6.3%I.1.2%/-4.7%/+5.3%。从下游房地产需求来看，25Q1-26Q1房地产新开工面积分别同比-24%/-16%/-17%/-25%/-20%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%/-18%/-11%、竣工面积分别同比

3、.14%/-16%/-17%/-21%/-25%，下游地产需求仍在寻底之中，地产销售尚未企稳。消费建材在4年量价齐跌后26Q1收入增速迎来触底回升，尤其是龙头公司仍保持较强的经营韧性，体现为上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙头公司增速好于其他企业，份额继续提升。(divcenter)图1：2025年消费建材行业累计收入同比-3.0%(/divcenter)随着竞争格局优化，部分建材龙头收入增速逐季度回暖。分季度看，东方雨虹在防水供需格局优化、龙头诉求一致的行业背景下，收入增速连续3个季度正增长，且增速逐季度提升；三棵树自25Q2以来收入增速也逐季度增长，主要系零售端新业态加速布局，门店加

4、密，且涂料竞争格局也有所优化，立邦在年内也以利润率为主要目标；兔宝宝、北新建材25年收入增速季度间差异不大，兔宝宝25年受去库影响，但家具厂仍维持较高增速；北新建材25年受需求承压影响，石膏板量降但公司25年末以来推进复价。26Q1防水/涂料量增显著，大部分消费建材收入增速环比改善。26Q1收入增速表现较好的公司有兔宝宝（同比+32.7%）、科达制造（同比+25.5%）、东方雨虹（同比+20.7%）、志特新材（同比+21.8%）、公元股份（同比+18.3%）、三棵树（同比+14.3%）。Q1收入增长主要由量增贡献，26Q1在外部冲突下，和石油挂钩比较大的原材料价格呈现不同程度的上涨，基于此防水

5、、涂料等行业发布涨价函，经销商加强在涨价前的提货力度，因此量增较为显著，提价落地的成果预计将于Q2显现。此外科达、志特等公司收入高增系海外继续贡献高增长。（二）利润端：盈利能力逐步回升，降本降费成效显著2025年消费建材扣非净利润同比-38.5%，其中25Q1-26Q1分别同比-12%/-27%/-9%/+50%/+24%，利润降幅大于收入降幅，一是毛利率同比承压，需求下行压力下竞争加剧、价格下行，二是规模下降摊薄效应减弱，部分公司费用率同比上升，三是部分公司减值增加。（1）毛利率：2025Q4毛利率同比企稳，部分品类价格战趋缓，部分龙头公司低价原材料库存star向下游顺价带动26Q1毛利率同

6、比提升。25Q1-26Q1消费建材行业毛利率均值23.6%/25.9%/24.4%/23.9%/25.4%，分别同比cdot0.9/+0.3/-0.5/+2.5/+1.8mathrmpct，2025年毛利率同比稳健、Q4同比提升显著，全年需求下行但竞争格局有所优化，25年初部分产品或者渠道价格竞争冲击毛利率，但25年下半年以来，一方面大部分原材料价格下降显著，另一方面如防水、涂料等板块龙头均追求利润，价格战趋缓，毛利率同比优化；同时三棵树等部分公司零售占比大幅提升。26Q1毛利率同环比显著提升，我们统计的28个公司中，17个公司26Q1毛利率实现同比提升，主要系部分公司前瞻性储存低价原材料、原