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1、WESTERN西部证券能源安全下现代煤化工迎大发展建筑建材行业专题报告.核心结论能源安全背景下，现代煤化工重要性凸显。现代煤化工（又称新型煤化工、煤炭深加工),工艺及产品技术含量较高，聚焦清洁转化与高附加值产品，“十四五”期间煤化工相关支持政策频发，尤其煤炭资源储备丰富的新疆地区。中国能源安全保供仍有风险，现代煤化工可以对石油化工形成有益补充：2024年我国原油进口依赖度73.36%，且2025年来自俄罗斯、沙特、伊拉克、巴西4国的原油进口合计占比50.7%。现代煤化工可以替代部分传统的石油化工。中国现代煤化工产业已在规模和技术上稳居世界领先地位：如甲醇制烯烃三代技术（DMTO-III）全球领

2、先，采用新一代催化剂和创新工艺，单套装置年处理甲醇能力达360万吨，甲醇消耗显著降低。新疆现代煤化工产业凭借资源、政策与集群三重支撑，成本优势突出。具体看：1）煤制烯烃：是烯烃生产的高竞争力替代路径，我们综合测算新疆煤制烯烃项目的单吨产品完全成本为5779元（含税)，利润率达33.3%；对比石油制烯烃路线，原油价格为60美元/桶、煤炭价格为353元/吨时单吨成本相当。2）煤制气：我们结合管输费用测算新疆煤制气运输至上海、北京的完全成本分别为2.65、2.50元/立方米，利润率分别达26.0%、30.3%。3)煤制油：我们测算新疆煤制油产品的完全成本为5407元/吨，利润率约为21.4%；当煤价

3、下降至100元/吨时，利润率达25.7%，低煤价下经济性凸显。审批进入集中期，煤化工专业工程公司有望受益。环评批复为煤化工建设的重要节点，通过后煤化工项目主要装置和建设内容密集启动招标，根据国能新疆煤制天然气项目进展，我们估计，环评审批通过节点，煤化工项目建设大概完成整体工程量的10%-20%（多为非项目主要建设内容）。2024、2025年多个现代煤化工项目环评审批通过，以中国化学为代表的专业工程公司有望率先受益：其中，中国化学承担了我国90%以上的煤化工设计施工任务，掌握国际最先进的煤化工技术，在煤气化制合成气方面具有明确优势。东华科技在众多现代煤化工细分产品技术、工业废水处理等领域国内领先

4、。中石化炼化工程在新型煤化工领域，合作开发了煤气化、合成气净化、合成气制甲醇、合成气制乙二醇等技术并实现工业应用。三维化学在国内最早从事硫磺回收设计和研发，也是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司。投资建议：当前，全球能源格局深度调整，我国石油和天然气对外依存度居高不下，保障能源与产业链供应链安全至关重要，我们认为现代煤化工的重要性凸显。2025年我国化工用油占比或约24%，化工用煤或约8%。在海外化工产能有限、国内严控大炼化的背景下，我国现代煤化工技术、规模全球领先，有望输出一带一路等海外国家，实现高质量出海。我们看好煤化工专业工程公司有望率先受益于现代煤化工的发展，推荐中国化学、中石化炼

5、化工程，关注东华科技、三维化学。风险提示：煤化工项目进度不及预期、煤价上涨、碳税、测算偏差等风险。相关研究能源安全背景下，现代煤化工重要性凸显1.1现代煤化工聚焦清洁转化与高附加值产品，政策支持现代煤化工（又称新型煤化工、煤炭深加工)，是指以煤为主要原料生产多种清洁燃料和基础化工原料的煤炭加工转化产业。现代煤化工产业以煤气化、液化为核心工艺，主要包括煤制油（煤直接液化、煤间接液化)、煤制天然气、煤制化学品（含烯烃、芳烃、乙烯醇等）、低阶煤分级分质利用等领域，工艺及产品技术含量较高，聚焦清洁转化与高附加值产品。比如中国化学在煤制天然气、煤制烯烃以及煤制油的前端煤气化制合成气方面具有明确优势。传统

6、煤化工以煤焦化为主要生产方式，产品体系包括煤制合成氨（尿素）、焦炭、煤焦油、电石和焦炉煤气等，下游延伸产品较少，产业链较短，主要应用于化肥、钢铁冶炼、通用塑料、燃料等领域。与传统煤化工相比，现代煤化工是传统煤化工的升级版，采用更先进的技术和更环保的方法，具有更高的效率和更低的排放量，从工艺流程、产品质量、环保效果、技术水平和综合经济效益等方面来看，比传统煤化工更为优越。(divcenter)图1：现代煤化工和传统煤化工产业链对比情况(/divcenter)“十四五期间煤化工相关支持政策频发，尤其煤炭资源储备丰富的新疆地区。国家层面，2017年3月，国家发展改革委、工业和信息化部发布现代煤化工产