游戏行业2025年年报及26Q1季报总结：2025年及26Q1游戏板块业绩亮眼行业高景气持续-260505（11页）.pdf

1、2025年及26Q1游戏板块业绩亮眼，行业高景气持续细分行业评级本报告导读：2025年及26Q1游戏板块业绩快速增长，新品集中上线带动营收利润高增，我们认为版号已经实现常态化发放，游戏作为情绪向可选消费受宏观经济波动影响有限，全球主流应用渠道下调抽成比例，利好研发商利润率提升。投资要点：投资建议。2025年和26Q1游戏板块业绩表现出色，版号供给增加,行业供需结构改善，未来景气度有望持续，重点推荐估值较低、且具有长生命周期运营能力，后续优质产品储备丰富的龙头公司：世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络、完美世界、吉比特等。2025年A股游戏公司迎来产品大年，板块营收、利润实现快速增长。2025

2、年,A股游戏板块实现营收1067.21亿元，同比增长21.6%，实现归母净利润152.77亿元，同比增长161.5%，实现扣非归母净利润147.6亿元，同比增长142.0%，营收和利润均实现了快速增长。26Q1白马游戏公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长26.5%、60.6%和48%，增速快于行业整体，行业高景气度持续。A股游戏公司2025年迎来产品景气周期，世纪华通（Kingshot）、巨人网络（超自然行动组）、吉比特（杖剑传说问剑长生道友来挖宝)等新品表现出色，带来的流水和利润的爆发，是行业内的白马公司2025年收入和利润实现快速增长的关键。展望2026年，我们认为由于游戏产品

3、生命周期较长，且利润相较营收具有一定滞后性，预计2026年游戏板块利润仍将处于释放阶段。12025年A股游戏公司迎来产品大年，板块营收、利润实现快速增长2025年，A股游戏板块实现营收1067.21亿元，同比增长21.6%，实现归母净利润152.77亿元，同比增长161.5%，实现扣非归母净利润147.6亿元，同比增长142.0%，营收和利润均实现了快速增长。(divcenter)图1:2021-2025年A股游戏板块营收及增速(/divcenter)A股游戏板块在2025年实现高增长，主要是几个白马公司新品表现出色，整体迎来景气周期，我们选取200亿市值以上的六家游戏白马（世纪华通、巨人网络

4、、三七互娱、恺英网络、完美世界、吉比特），六家公司在2025年均有新品均获得亮眼表现，2025年收入端同比增长34.4%，高于行业平均水平，利润端增长也在100%以上，其中增速最快的世纪华通2025年实现归母净利润56.05亿元，同比大幅增长362.02%，扣非归母净利润56.38亿元，同比增长243.12%，业绩实现跨越式增长。26Q1，A股游戏板块实现营收295.85亿元，同比增长18.6%，实现归母净利润62.61亿元，同比增长47.3%，实现扣非归母净利润53.44亿元，同比增长33.3%，营收和利润延续高增长，其中26Q1白马游戏公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长26.

5、5%、60.6%和48%，增速快于行业整体。A股游戏公司2025年迎来产品景气周期，世纪华通（Kingshot）、巨人网络（超自然行动组）、吉比特（杖剑传说问剑长生道友来挖宝）等新品表现出色，带来的流水和利润的爆发，是行业内的白马公司2025年收入和利润实现快速增长的关键。展望2026年，我们认为由于游戏产品生命周期较长，且利润相较营收具有一定滞后性，预计2026年游戏板块利润仍将处于释放阶段，2026年一季度游戏板块收入、利润延续高增长，也验证了此前的判断。以板块龙头公司巨人网络为例，公司在2025年成功发行爆款产品超自然行动组，25年三季度开始，公司合同负债同比和环比均大幅提升，我们预计合

6、同负债有望在后续逐渐确认为收入、利润，为公司贡献盈利增长。(divcenter)图6:巨人网络递延收入趋势（亿元）(/divcenter)2行业景气度持续，版号实现常态化发放从行业维度看，2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模6.83亿，同比增长1.35%。行业保持稳健增长。其中2025年国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92%，自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，增速均超过行业整体。我们认为游戏属于可选消费领域，依托大众常态化娱乐需求支撑，行业增长韧性充足，受宏观经济波动影响较小。近年来行业