腾讯控股-港股公司首次覆盖报告：社交龙头锁定核心流量视频号、游戏发力变现-230406（41页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 06 日 腾讯控股（腾讯控股（00700.HK）腾讯控股（腾讯控股（0700.HK）首次覆盖报告：社交龙头锁定核心流量，）首次覆盖报告：社交龙头锁定核心流量，视频号、游戏发力变现视频号、游戏发力变现 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万人民币）560,118 554,552 623,934 692,268 762,739 增长率 yoy（%）16.2 -1.0 12.5 11.0 10.2 归母净利润（百万人民币）224,822 188

2、,243 182,160 203,552 228,023 增长率 yoy（%）40.6 -16.3 -3.2 11.7 12.0 ROE（%）26.0 24.1 19.0 17.5 16.4 EPS最新摊薄（人民币）23.50 19.67 19.04 21.27 23.83 P/E（倍）14.4 17.2 17.7 15.9 14.2 P/B（倍）4.0 4.5 3.6 2.9 2.4 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月 6日收盘价 锁定国内社交核心价值，坐拥庞大用户池与高额使用时长：锁定国内社交核心价值，坐拥庞大用户池与高额使用时长：微信 QQ 作为国内头部

3、社交平台，拥有超 13 亿月活，基本对我国居民完成全覆盖，进而产生在各个维度的高价值流量，公司凭借庞大用户池外延众多高价值互联网赛道，一方面庞大用户池天然贡献高门槛，另一方面随着腾讯在各个方面的业务不断拓展，腾讯系应用将覆盖我国居民生活各个维度，占用更多使用时间，未来腾讯系应用将作为我国互联网用户难以绕开的服务体系不断创造价值，进而为公司提供坚实的价值空间。研发能力居前，游戏研发能力居前，游戏+云计算贡献稳固基本盘：云计算贡献稳固基本盘：腾讯旗下拥有天美光子等顶级游戏研发工作室，精准定位不同类型游戏研发管线，拥有王者荣耀 绝地求生 等超 S 级游戏全季度贡献稳定流水，同时 2023 年 2 月

4、份上线的 黎明觉醒有望为腾讯系手游再添大将。云业务方面腾讯云直接对接教育、传媒、音视频、政企服务等诸多领域提供高价值服务，预计未来游戏及云计算领域业务将为腾讯提供较高的价值基础和坚实的龙头壁垒。视频号进展迅速，异军突起再看增量：视频号进展迅速，异军突起再看增量：2022 年视频号总用户使用时长已经超过了朋友圈总用户使用时长的 80%。内容方面，日活跃创作者数和日均视频上传视频量同比涨幅均超过 100%，平台原创内容播放量提升 350%。未来腾讯视频号变现途径包含直播、电商、广告等，目前发展蓬勃，未来有望为腾讯创造第二增长曲线。投资建议：投资建议：我们预计 2023-2025 年公司实现营收 6

5、,239.34/6,922.68/7,627.39 亿元；归母净利润 1,821.60/2,035.52/2,280.23 亿元；EPS 19.04/21.27/23.83 元。对应 PE 分别为 17.7/15.9/14.2 倍。公司在社交领域为国内龙头，核心价值稳定，同时依托海量用户群不断拓展各类业务发力变现，我们坚定看好腾讯的长期价值，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：游戏、金融等行业监管变化、微信视频号生态发展程度不及预期、宏观环境持续低迷导致广告主投放意愿不及预期、国内互联网政策边际变化风险等。买入买入（首次首次评级评级）股票信息股票信息 行业 传媒 2023 年 4

6、月 6 日收盘价（港元）385.40 总市值（百万港元）3,687,870.14 流通市值（百万港元）3,687,870.14 总股本（百万股）9,568.94 流通股本（百万股）9,568.94 近 3 月日均成交额（百万港元）9,043.33 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 侯宾侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱： 相关研究相关研究 -47%-38%-29%-20%-11%-2%7%16%2022-042022-082022-122023-04腾讯控股恒生指数公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1.起于毫末