磷化工行业深度报告：磷化工景气度有望维持-230327（48页）.pdf

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1、磷化工行业深度报告：磷化工景气度有望维持磷化工行业深度报告：磷化工景气度有望维持李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)S0350521080004S评级：推荐(维持)证券研究报告2023年03月27日基础化工 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M基础化工-6.6%-0.8%-5.3%沪深300-2.9%1.8%-3.5%最近一年走势相关报告碳纤维行业框架报告：双碳战略推动碳纤维景气度上行，技术进步产能扩张降本可期（推荐）*化工*杨阳，李永磊2022-05-27磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*董伯骏，李永磊2021-09-09拥抱周期

2、龙头，把握新材料投资机会（推荐）*化工*代鹏举，卢昊2020-12-10短期抓需求，长期看格局（推荐）*化工*代鹏举，卢昊2020-07-06产业格局重塑，关注一体化精细化工龙头及新材料（中性）*化工*代鹏举，卢昊2019-07-03-0.2033-0.1451-0.0870-0.02880.02940.0875基础化工沪深300 mMmNYUdUeUfVpX9YzW7NdN6MoMnNpNsRfQrRmPkPoMyQ7NmMyRwMmRrNNZnMrM请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2023/03/24EPSPE投资评

3、级股价20212022E2023E20212022E2023E600096.SH云天化21.231.982.152.310.72 9.87 9.23 买入600141.SH兴发集团30.363.854.00 4.357.89 7.59 6.98 买入002895.SZ川恒股份26.090.751.262.1134.79 20.71 12.36 买入000902.SZ新洋丰11.120.961.211.5611.58 9.19 7.13 买入002539.SZ云图控股11.041.231.461.688.98 7.56 6.57 买入002312.SZ川发龙蟒10.540.630.40.4616

4、.73 26.35 22.91 买入002170.SZ芭田股份6.40.090.240.3671.11 26.67 17.78 买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要磷矿石：产能扩张有限，需求持续增长磷矿石：产能扩张有限，需求持续增长供给端：云天化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等主要企业的磷矿石将均主要以自用为主，加剧流通磷矿石紧张的局面；新建磷矿石项目所需时间较长，短期内无法贡献有效产能。据我们预计2023-2025年磷矿石产能CAGR为5.55%，2023-2024年产能增长幅度相对较小，2025年大量在建项目投产将

5、缓解磷矿石紧张局面。需求端：农产品价格高景气延伸，国家高度重视粮食和农产品稳产保供，叠加磷肥原材料及产品价格趋于稳定，国内磷肥需求预计将稳中有增；同时国内外磷肥价格差距缩小，出口政策有望放开。受益于新能源汽车快速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛；目前大量磷酸铁项目及配套净化磷酸项目在建，随着这些项目的陆续投产，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。据我们预计2023-2025年磷矿石需求CAGR为4.33%，磷矿石开工率分别为89%/91%/84%。净化磷酸：产能扩张加速，磷石膏制约发展净化磷酸：产能扩张加速，磷石膏制约发展供给端：大量磷化工企业扩建湿法净化磷酸项目，据我们不完全统计目前现有+拟

6、建净化磷酸项目超500万吨，据我们预计2023-2025年湿法净化磷酸产能CAGR为28.76%。需求端：受益于新能源汽车及储能快速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛。据我们预计到2025年，国内磷酸铁锂电池装机量有望达1230GWH,对应净化磷酸/工业一铵需求量为107.5万吨。据我们预计2023-2025年净化磷酸需求CAGR为37.36%，净化磷酸开工率分别为49%/39%/42%。在建净化磷酸项目多为硫酸法路线，据芭田股份硝酸法生产高纯磷酸项目环评报告，每生产1吨磷化工产品会产生5吨左右磷石膏，我国磷石膏累计堆存量已超过6亿吨，对生态环境造成严重影响。磷化工行业磷石膏“以渣定产”机制倒逼企业向