扫地机行业深度报告：拐点将至布局正当时-230318（25页）.pdf

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1、01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明2023年3月18日拐点将至，布局正当时扫地机行业深度报告证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明报告摘要1市场存在较大预期差，看好扫地机板块的投资机会。当前市场对于扫地机板块存在较大预期差，部分投资者担心（1）需求弱复苏下行业销量仍难回升（2）行业竞争加剧，以价换量下龙头公司盈利能力恶化。一方面我们认为以上悲观预期已被充分消化，另一方面我们认为23年行业基本面触底回升的确定性很高，有望迎来投资机会。针对第一点市场担忧，我们认为23年扫地机行业放量确定性高。不同于市场简单的”以价换量”的放量逻辑，我们将更多影响扫地机行业放量的因素纳入分析形成我们的扫

2、地机销量五要素分析框架。从消费环境来看，2023年疫后消费逐步复苏，利好可选消费品的需求复苏；从销量基数来看，22 年销量为过去五年最低，在低基数下行业放量压力较小；从产品结构来看，23年自清洁产品开始主导行业增长；从产品均价来看，行业均价下探会进一步刺激需求；此外产品力的微创新仍在持续，在好用的产品力基础上进一步提升产品吸引力。针对第二点市场担忧，我们认为行业竞争格局向好，龙头公司今年延续以价换量策略有降本支撑，预计盈利能力保持稳定。扫地机行业头部格局稳定，龙头公司竞争优势显著，22年CR5仍进一步持续提升，我们认为今年行业均价的下探更多是龙头公司主动的行为，目的是为了扩宽用户人群、刺激产品

3、需求所做的努力，且是有产业链降本支撑，预计龙头公司盈利能力保持稳定。投资建议：过去两年扫地机行业销量下滑是压制板块及龙头公司估值水平的核心因素，我们认为2023年行业销量恢复增长，竞争格局维持良好态势，有望带来板块投资机会，建议关注石头科技、科沃斯。风险提示：国内需求复苏不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧、原材料上涨bU8XaYeUeZbUaYfVaQcM8OnPrRmOpMiNmMnOeRmOpP7NpPwOuOnRtPMYmOuM证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S中长期视角：稀缺的高成长天花板&竞争格局稳定0201032五要素视角看国内市场放量

4、的确定性关注标的04投资建议05风险提示证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告301.五要素视角看国内市场放量的确定性证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明1.14图1：扫地机行业经历两年销量下滑 扫地机行业经历连续两年量减，2022年销量处于过去五年最低水平。2021年扫地机行业销量-11%，2022年销量-24%；2021年扫地机行业销额+28%，2022年销额+3%，行业销额的增长主要靠均价大幅提升驱动。扫地机行业：2022年销量处于过去五年最低的水平资料来源：奥维云网，民生证券研究院图2：扫地机行业销售规模持续提升资料来源：奥维云网，民生证券研究院-40%-20%0%2

5、0%40%60%01002003004005006007002016201720182019202020212022扫地机销量（万台）YOY0%20%40%60%0204060801001201402016201720182019202020212022扫地机销额（亿元）YOY证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明1.15图3：扫地机产品力持续提升（以科沃斯为例）过去两年行业均价大幅提升。扫地机均价21年同比+44%，22年同比+35%，从2020年的1435元提升至2022年的2809元。产品持续创新拉动均价上行。行业均价提升的背后，是产品端的持续渐进式创新，虽非颠覆式创新，但产品力亦有较

6、大提升。2020年，扫地机进入自清洁时代，产品由单机款快速切换到自清洁款，2021年再次升级，步入全能基站时代，产品功能的升级，均价迅速拉升。同时，扫地机在导航避障技术上亦有迭代，不断升级。扫地机行业：过去几年产品力&价格均有较大提升资料来源：奥维云网，民生证券研究院图4：扫地机行业均价持续提升资料来源：奥维云网，民生证券研究院图5：扫地机线上分价格段销量占比资料来源：奥维云网，民生证券研究院0%20%40%60%80%100%20192020202120221000元以下1000-20002000-30003000-40004000元以上-20%0%20%40%60%010002000300