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1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0404 月月 0101 日日 国瓷材料国瓷材料(300285.SZ)(300285.SZ)公司深度分析公司深度分析 高端陶瓷龙头，多元业务共驱成长高端陶瓷龙头，多元业务共驱成长(更更正正)证券研究报告证券研究报告 电子化学品电子化学品 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 1212 个月目标价个月目标价 46.846.8 元元 股价股价 (2026(2026-0303-31)31)30.7030.70 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)30,609.38 流通市值流通市

2、值(百万元百万元)25,829.29 总股本总股本(百万股百万股)997.05 流通股本流通股本(百万股百万股)841.34 1212 个月价格区间个月价格区间 16.09/39.71 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-14.2 15.9 50.4 绝对收益绝对收益-19.8 12.0 64.9 贾宏坤贾宏坤 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060005 王华炳王华炳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110002 周古玥周古玥 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525

3、050003 相关报告相关报告 高端陶瓷龙头，多元业务共驱成长 2026-03-31 齿科修复：齿科修复：氧化钇氧化钇海内外海内外价差显著，公司价差显著，公司凭供应优势量价齐凭供应优势量价齐升。升。氧化钇是齿科氧化锆材料不可或缺的关键添加剂，中国氧化钇产量占全球 80.80%，占据绝对主导；受地缘政治影响，中国实施氧化钇出口管制，导致海外氧化钇供给持续紧缺、价格大幅上涨，自 2024 年 12月的 7.9 美元/公斤涨至 2026 年 3 月初的 372.5 美元/公斤，涨幅高达+4615.19%，海外企业成本承压并被迫提价；同期国内氧化钇价格从 41500 万元/吨涨至 71500 元/吨，

4、涨幅仅为+72.29%；海内外价差超 36 倍，公司充分受益于海外产品跟涨的盈利弹性，同时凭借稳定原料供应，抢占海外企业减产、停产后释放的全球市场份额。电子材料：电子材料：地缘政治驱动国产替代，地缘政治驱动国产替代，公司公司优势凸显业绩提速。优势凸显业绩提速。需求端：受益于下游消费电子、汽车电子等新兴领域持续发展，MLCC需求稳步提升。预计 2029 年全球市场规模达 1326.22 亿元，年均增速 4.26%；中国市场规模增至 671.82 亿元，年均增速 3.02%。供给端：全球 MLCC 陶瓷粉体供给格局高度集中，日企长期占据 65%市场份额，处于绝对主导地位，公司市占率仅 10%，高端

5、产能稀缺，提升空间广阔。在地缘政治与政策驱动下，国产替代进程显著加速。公司聚焦高端 MLCC 陶瓷粉体，新增产能重点布局 AI 服务器、算力等高端赛道，充分承接需求转移，有望实现份额与盈利双重提升。固固态电池长期价值凸显，精密陶瓷态电池长期价值凸显，精密陶瓷与与数码打印数码打印提供提供稳定现金流稳定现金流 固态电池作为下一代核心技术路线，虽处远期培育阶段，但性能迭代价值凸显，全球出货量预计由 2026 年 34GWh 增至 2030 年 614GWh，长期空间明确。精密陶瓷板块 2024 年营收 3.51 亿元，同比+41.53%，覆盖医疗、新能源、AI 算力等多元场景，兼顾稳定现金流与高端增

6、量；其他材料板块 2024 年营收 9.71 亿元，虽同比有所下滑，但仍为公司提供持续可靠的现金流支撑，多元业务协同筑牢经营基本盘。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.98/12.23/14.08 亿元，同比+15.36%/+75.21%/+15.13%。考虑到：1）公司受益于稀土出口管制，海外产品跟涨叠加市场拓展；2）公司受益于国产替代，承接高端 MLCC 粉体市场份额；3）汽车尾气排放标准升级与国产替代共振；我们认为公司具有较高成长性，给予 2026 年 40 倍 PE，对应目标价 46.8 元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。风险提示：风险提